Индекс MOVE — барометр рынка государственных облигаций США. Он отражает ожидаемую волатильность рынка, рассчитанную на основе цен опционов на казначейские облигации США с разными сроками погашения. Чем ниже значение индекса, тем спокойнее рынок, предсказуемее политика ФРС и выше уверенность инвесторов. Высокое значение может указывать на рост неопределенности и рисков и служить сигналом для перехода к защитным активам или выжидательной стратегии.
Индекс MOVE часто рассматривают вместе с индексом волатильности VIX, поскольку оба индикатора помогают оценивать настроение рынка: MOVE — на рынке облигаций, VIX — на рынке акций. Что такое индекс MOVE и как его применять на фондовом рынке, вы узнаете из этого обзора.
В этой статье мы разберем:
Ключевые факты
Индекс MOVE — индикатор ожидаемой волатильности рынка государственных облигаций США. Он служит барометром состояния долгового рынка и косвенно отражает уровень неопределенности на фондовом рынке.
Низкое значение MOVE (ниже 60) указывает на относительно спокойный рынок облигаций. Значения 60–100 соответствуют умеренной волатильности, 100–140 — высокой. Уровень выше 140 свидетельствует об экстремально высокой волатильности и повышенной неопределенности на долговом рынке.
Резкий рост MOVE может снижать уверенность инвесторов в стабильности финансовых рынков и способствовать переходу из высокорисковых активов, включая акции и криптовалюты, в защитные активы.
Минимальное зафиксированное значение MOVE — 36,6 пункта, максимальное — 264,6 пункта в 2008 году.
Рынки облигаций и акций тесно связаны, поэтому MOVE часто рассматривают вместе с индексом волатильности рынка акций VIX. MOVE может использоваться как опережающий сигнальный индикатор, однако его рост не означает, что за ним обязательно последует падение рынка акций.
Что такое индекс MOVE
Индекс волатильности MOVE (Merrill Lynch Option Volatility Estimate) — ключевой индикатор волатильности рынка государственных облигаций США (трежерис). Его часто называют «версией VIX для рынка облигаций». Индекс отражает ожидаемую волатильность казначейских облигаций США, рассчитанную на основе цен опционов на них.
Для справки:
Казначейские облигации США (T-Bonds) — долгосрочные долговые ценные бумаги, выпускаемые Министерством финансов США для финансирования государственных расходов и рефинансирования долга. Инвестор предоставляет деньги правительству и взамен получает регулярный процентный доход и возврат номинальной стоимости облигации при погашении.
Опцион — финансовый контракт (дериватив), который дает покупателю право, но не обязанность купить или продать актив по заранее установленной цене в определенный срок или до его наступления. Продавец опциона, в свою очередь, обязан совершить сделку, если покупатель решит реализовать свое право. За это право покупатель платит продавцу невозвратную сумму — премию.
Индекс страха для рынка облигаций был разработан в 1990-х годах трейдером Харли Бассманом, который в то время работал в Merrill Lynch. В 2019 году права на индекс и его расчет перешли к ICE Data Indices — подразделению американской компании Intercontinental Exchange (ICE), которая также владеет Нью-Йоркской фондовой биржей (NYSE).
В основе расчета лежит подразумеваемая волатильность опционов на трежерис с различными сроками погашения. Индекс учитывает инструменты, связанные с казначейскими облигациями со сроками 2, 5, 10 и 30 лет. Точная методика расчета является собственностью ICE Data Indices и полностью не раскрывается.
В отличие от индекса волатильности акций VIX, MOVE выражается в базисных пунктах годовой волатильности доходности. Для практической интерпретации значения индекса его автор Харли Бассман предлагает эмпирическое правило: текущее значение MOVE Index нужно разделить примерно на 16 — квадратный корень из приблизительного количества торговых дней в году. Так можно оценить ожидаемое дневное изменение доходности облигаций в базисных пунктах.
Пример. Если индекс волатильности облигаций MOVE равен 100, рынок закладывает дневное изменение доходности гособлигаций США примерно на 6,25 базисного пункта (100/16).
Индекс MOVE не указывает направление движения доходности, а отражает величину ее ожидаемых колебаний. Условно, при значении индекса 50 ожидаемое дневное изменение доходности составляет около ±3,12 базисного пункта. Если индекс вырастает до 100, показатель увеличивается примерно до ±6,25 базисного пункта.
Доходность Treasuries используется как ориентир безрисковой ставки при оценке акций, корпоративных облигаций и кредитов на мировых финансовых рынках. Когда индекс MOVE резко растет, увеличивается неопределенность относительно стоимости денег. Это может приводить к сокращению кредитного плеча, повышению маржинальных требований и оттоку капитала из рисковых активов.
Как работает индекс MOVE
Рынок государственных облигаций США — один из ключевых элементов мировой финансовой системы. Поэтому резкий рост MOVE может сопровождаться повышением волатильности на рынках акций, золота и валют. Рост индекса сигнализирует о том, что участники рынка ожидают более сильных колебаний доходности казначейских облигаций, а ликвидность на финансовых рынках может снижаться.
Условная интерпретация уровней индекса MOVE:
Ниже 60 — низкая волатильность. Рынок трежерис относительно спокоен, ожидания относительно процентных ставок стабильны.
60–100 — умеренная волатильность. Диапазон характерен для относительно спокойных рыночных условий и умеренных ожиданий колебаний доходности облигаций. К отметке 100 индекс может приближаться в периоды повышенной неопределенности, например перед заседаниями ФРС или публикацией важных макроэкономических показателей.
100–120 — повышенная волатильность. Инвесторы активнее пересматривают ожидания относительно процентных ставок на фоне неопределенности вокруг действий Федеральной резервной системы и инфляционных рисков.
120–150 — высокая волатильность. Усиливаются негативные настроения инвесторов и неопределенность. Возможны резкие изменения инфляционных ожиданий и ожиданий относительно денежно-кредитной политики, а также проблемы в банковской системе.
150–180 — очень высокая волатильность. Такие значения могут наблюдаться в периоды кризиса ликвидности и рыночной паники. Центробанк может принимать экстренные нестандартные меры для стабилизации рынков.
Более 180 — экстремальная волатильность. Такие значения возможны во время исключительных событий, например глобального финансового кризиса, регионального банковского кризиса или пандемии.
Во время финансового кризиса 2008 года значение индекса превышало 264 пункта. Во время пандемии 2020 года MOVE превышал отметку 160 пунктов — в этот период на рынке казначейских облигаций США наблюдались серьезные проблемы с ликвидностью.
Исторический максимум индекса был зафиксирован в 2008 году — 264,6 пункта. Минимальное значение составило 36,6 пункта.
Индекс MOVE и VIX
Оба индекса помогают оценивать текущую волатильность в сравнении с предыдущими периодами. Основное отличие заключается в базовых рынках:
Индекс VIX (индекс волатильности CBOE) отражает ожидаемую волатильность американского рынка акций.
Индекс MOVE отражает ожидаемую волатильность доходности казначейских облигаций США.
Во время рыночных потрясений оба индикатора могут одновременно резко расти. Однако они не всегда движутся синхронно, поскольку риски на рынке акций и процентные риски на долговом рынке зависят от разных экономических факторов.
Ключевые различия и взаимосвязь:
Рост VIX указывает на увеличение ожидаемой волатильности фондового рынка и часто сопровождается снижением цен акций и уходом инвесторов из рисковых активов. Рост MOVE свидетельствует о повышенной неопределенности относительно динамики процентных ставок.
Опережающие сигналы MOVE. Рынок облигаций чувствителен к изменениям макроэкономических показателей и ожиданий относительно денежно-кредитной политики. Поэтому рост MOVE иногда опережает повышение волатильности на фондовом рынке. Если волатильность облигаций растет, стоимость капитала для компаний может увеличиваться. Это способно негативно влиять на стоимость акций и сопровождаться ростом VIX.
- Дивергенция рынков. Иногда динамика индексов расходится. Например, MOVE может расти из-за ужесточения риторики ФРС, а VIX — оставаться низким на фоне сильной корпоративной отчетности. Такая дивергенция может сохраняться продолжительное время, поскольку рынки облигаций и акций реагируют на разные факторы.
Свечи — график индекса MOVE, линия — индекс VIX
В 2022 году ФРС США агрессивно повышала процентные ставки. На фоне ужесточения денежно-кредитной политики волатильность рынка гособлигаций (MOVE) росла, а доходность трежерис быстро менялась. При этом волатильность рынка акций (VIX) росла не всегда синхронно с MOVE. Этот случай подробно рассмотрен в следующем блоке.
Как читать график индекса MOVE
Низкое значение индекса говорит о низкой ожидаемой волатильности рынка казначейских облигаций США. Макроэкономические условия относительно стабильны, действия ФРС в целом соответствуют ожиданиям участников рынка.
При резких изменениях экономической ситуации, в том числе при форс-мажорах и появлении «черных лебедей», макроэкономические показатели могут заметно отклоняться от прогнозов: ускоряется инфляция, растет безработица или ухудшается ликвидность банковской системы. В таких условиях MOVE может расти, сигнализируя об увеличении неопределенности на рынке облигаций. Инвесторы могут сокращать позиции в рисковых активах и следить за дальнейшими действиями ФРС.
Переход MOVE в зону экстремальной волатильности свидетельствует о высокой неопределенности на долговом рынке и может сопровождаться нестабильностью фондового рынка. Однако высокое значение MOVE само по себе не означает неизбежного падения акций. В кризисной ситуации ФРС может принимать меры для поддержания ликвидности финансовой системы. Снижение MOVE после всплеска волатильности указывает на стабилизацию рынка и может рассматриваться инвесторами как один из косвенных сигналов для возвращения на рынок акций.
Пример. Пандемия 2020–2021 годов нарушила логистические цепочки и негативно повлияла на производство во многих странах, что сопровождалось ростом цен. К середине 2021 года годовая инфляция в США превысила 5%, значительно поднявшись относительно уровней предыдущих лет.
Динамика изменения уровня инфляции в США
Несмотря на высокий уровень инфляции, выраженной паники на рынке не наблюдалось. Инвесторы рассчитывали, что ситуация останется контролируемой, а индекс MOVE находился в диапазоне 70–80 пунктов, соответствующем умеренной волатильности.
Однако к концу 2021 года инфляция продолжила расти. В ответ центральные банки США и еврозоны начали готовиться к ужесточению денежно-кредитной политики. ФРС приступила к повышению процентной ставки в марте 2022 года, а Европейский центральный банк — в июле 2022 года.
В США повышение процентной ставки началось весной 2022 года. Неопределенность на рынке усилилась: инвесторы не знали, удастся ли сдержать инфляцию и как долго ФРС будет повышать ставки. Индекс MOVE перешел в диапазон 100–130 пунктов, отражая повышенную волатильность рынка облигаций и неопределенность относительно дальнейших действий ФРС. Одновременно с ростом волатильности на долговом рынке американский фондовый рынок начал снижаться.
Проблемы в банковском секторе США начали проявляться к концу 2022 года. Из-за высокой инфляции и повышения процентных ставок облигации и другие ценные бумаги с фиксированной доходностью, приобретенные банками в период низких ставок, значительно подешевели. При оттоке депозитов некоторым банкам пришлось продавать такие активы с убытком для поддержания ликвидности.
Еще одной проблемой стало падение криптовалютного рынка. Некоторые банки активно работали с криптовалютными компаниями, поэтому кризис в отрасли и отток средств клиентов повысили риски для их бизнеса.
В марте 2023 года проблемы одновременно возникли у трех американских банков — Silvergate Bank, Silicon Valley Bank и Signature Bank. Silvergate объявил о добровольной ликвидации, а Silicon Valley Bank и Signature Bank были закрыты регуляторами. Эти события вызвали региональный банковский кризис в США, для сдерживания которого ФРС и другие американские регуляторы приняли экстренные меры.
Похожие проблемы наблюдались в Европе. Швейцарский Credit Suisse сообщил о крупнейшем с 2008 года годовом убытке, а в марте 2023 года на фоне обострения кризиса доверия банк был поглощен UBS при поддержке властей Швейцарии.
К началу банковского кризиса индекс MOVE находился около отметки 100 пунктов.
Банковский кризис в США вызвал резкий рост неопределенности на финансовых рынках. Индекс MOVE в марте 2023 года приблизился к отметке 200 пунктов, что указывало на экстремально высокую ожидаемую волатильность рынка казначейских облигаций. К концу 2023 года индекс заметно снизился относительно мартовского пика.
Фондовый рынок к началу 2023 года находился недалеко от минимумов предыдущего года, достигнутых на фоне повышенных значений индекса MOVE. В течение 2023 года рынок постепенно восстанавливался.
Как трейдеры используют индекс MOVE
Индекс MOVE — индикатор настроений рынка, отражающий ожидаемую волатильность рынка казначейских облигаций США. Чем выше его значение, тем выше неопределенность и вероятность резких колебаний доходности облигаций. Рост MOVE также может сопровождаться повышенной волатильностью на других финансовых рынках.
Варианты применения индекса MOVE:
Определение долгосрочной стратегии в зависимости от значения индикатора.
Значение MOVE | Состояние рынка | Стратегия трейдера |
Низкое (менее 70) | Спокойствие, предсказуемость ставок | Покупка акций и открытие длинных позиций по активам с высоким уровнем рыночного риска и потенциально высокой доходностью |
Среднее (70–100) | Нормальное состояние рынка | Торговля по тренду. Предпочтение отдается высоколиквидным активам с относительно прогнозируемой динамикой, в том числе голубым фишкам. Отслеживаются корпоративные отчеты, способные повысить волатильность. Доля высокорисковых активов в портфеле ограничивается |
Высокое (110–140) | Сильный стресс, неопределенность политики ФРС | Выход из высокорисковых активов, хеджирование рисков, сокращение или полный отказ от кредитного плеча, переход к защитным активам |
Экстремальное (более 140) | Системный кризис ликвидности | По возможности закрытие позиций по активам с высокой волатильностью, переход в защитные активы или выход из рынка. Поиск возможностей для открытия длинных позиций после прохождения ценового дна и возвращения индекса MOVE в диапазон ниже 100 пунктов. |
Опережающий индикатор для рынка акций (MOVE vs VIX). Волатильность рынка облигаций иногда начинает расти раньше волатильности рынка акций. Если MOVE резко повышается, а VIX остается на низких уровнях, для трейдеров это может служить сигналом раннего предупреждения. Такая дивергенция указывает на рост неопределенности на долговом рынке, который впоследствии может распространиться на рынок акций.
Прогнозирование действий ФРС. Резкий рост индекса MOVE, в том числе выше 140 пунктов, свидетельствует о высокой волатильности рынка гособлигаций и может сопровождаться ухудшением его ликвидности. В кризисной ситуации ФРС может принимать меры для стабилизации финансовой системы, включая предоставление дополнительной ликвидности. Однако определенный уровень MOVE сам по себе не позволяет прогнозировать решения ФРС.
Ориентир для криптотрейдеров. Государственные облигации США считаются одними из наиболее надежных финансовых инструментов. Поэтому резкий рост волатильности на долговом рынке может сопровождаться снижением интереса инвесторов к высокорисковым активам. Если неопределенность повышается даже на рынке казначейских облигаций, настроения инвесторов на рынках с более высоким риском также могут ухудшаться.
Поиск точек входа после стабилизации рынка. После резкого скачка устойчивое снижение MOVE может указывать на уменьшение неопределенности относительно процентных ставок и стабилизацию рынка гособлигаций. Возвращение индекса ниже 100 пунктов можно рассматривать как один из признаков нормализации ситуации и возможного повышения интереса к более рисковым активам — акциям и криптовалютам. Однако само по себе снижение MOVE не является самостоятельным сигналом для покупки. Его оценивают вместе с VIX, динамикой доходности гособлигаций и другими индикаторами фундаментального анализа.
Хеджирование. Чем выше волатильность процентных ставок на долговом рынке, тем, при прочих равных условиях, выше могут быть премии по связанным с ним опционам. Поэтому при высоком значении MOVE стоимость такого хеджирования может увеличиваться.
Если фондовый рынок остается спокойным, а индекс MOVE растет, это может служить ранним сигналом повышения неопределенности на долговом рынке. Например, инвесторы могут ожидать изменения процентных ставок или других решений регулятора, тогда как рынок акций еще не отреагировал. Впоследствии рост неопределенности может распространиться и на фондовый рынок.
Заключение
Индекс MOVE отражает ожидаемую волатильность рынка государственных облигаций США, но его динамика также помогает косвенно оценивать уровень неопределенности на рынках акций и криптовалют. Рост MOVE, особенно выше 100–120 пунктов, указывает на повышение волатильности долгового рынка и может служить сигналом для пересмотра доли активов с высоким риском в портфеле.
MOVE показывает величину ожидаемых колебаний доходности гособлигаций, но не их направление. Чем выше индекс, тем более значительные изменения доходности закладывает рынок. Для других финансовых рынков резкий рост MOVE может быть признаком повышения неопределенности и нестабильности. Дополнительным сигналом может служить одновременный рост индексов MOVE и VIX на длинных таймфреймах — дневных и выше.
Индекс MOVE не входит в число базовых индикаторов большинства торговых платформ. Однако историю его значений и текущее значение можно найти на сайтах аналитических платформ.
Частые вопросы об индексе MOVE
У MOVE нет официальной шкалы «нормальных» и критических значений. Условно диапазон 60–100 пунктов можно считать умеренным. Значения ниже 60 соответствуют очень низкой ожидаемой волатильности, а выше 120–130 — повышенной неопределенности и высокой волатильности рынка казначейских облигаций США.
Индекс MOVE был разработан в конце 1980-х годов и первоначально рассчитывался Merrill Lynch. Впоследствии он относился к индексам Bank of America Merrill Lynch. В 2019 году семейство индексов, включая MOVE, приобрела Intercontinental Exchange (ICE). Сейчас индекс рассчитывает и администрирует ICE Data Indices.
Содержание данной статьи является исключительно частным мнением автора и может не совпадать с официальной позицией LiteFinance. Материалы, публикуемые на данной странице, предоставлены исключительно в информационных целях и не могут рассматриваться как инвестиционный совет или консультация для целей Директивы 2014/65/EU.
В соответствии с законодательством об авторском праве, эта статья является объектом интеллектуальной собственности, что включает в себя запрет на ее копирование и распространение без согласия.
