El oro es el activo legendario más antiguo desde la creación del mundo, una maldición y una bendición para la humanidad. Intentaremos de una forma simple en este artículo averiguar qué impulsa los precios del oro y quién es responsable del cambio de precios del oro, asimismo cómo ganar y ahorrar dinero al comprar oro.
En este artículo analizaremos:
Dólar y oro como medidas de valor
El oro es un metal precioso que en su momento cumplió la función de dinero, pero en los últimos años ha perdido su antiguo atractivo. El equivalente de valor en torno al cual giran muchas leyendas, especulaciones y rumores no comprobados. Invertir en este activo puede ser una fuente rentable o una fuente de decepciones.
Historia y contemporaneidad
Primero, revisemos los hechos. Como sabemos, el dólar estadounidense se declaró como moneda de reserva mundial en la conferencia internacional celebrada en Bretton Woods, EUA, en julio de 1944, cuando la Segunda Guerra Mundial estaba llegando a su fin. Asimismo, se convirtió en un activo base para otras monedas, cuyo tipo de cambio se determinó a través del principio de paridad monetaria. Además, el dólar estaba vinculado al oro, cuyo precio se fijó en 35 USD por onza troy (31.1035 gr.). Un gramo de oro puro costaba $1.125. Los bancos centrales mantuvieron la paridad monetaria. No obstante, en 1968, se estableció el sistema de oro de dos niveles y el precio del oro pasó a depender de la oferta y la demanda.
En agosto de 1971, el presidente de Estados Unidos, Richard Nixon, impuso la suspensión del cambio de dólares por oro al tipo de cambio oficial del banco central. Y en diciembre de 1971 se produjo una devaluación del dólar y el precio del oro se elevó a 38 dólares. En efecto, esto significó la quiebra de los Estados Unidos. Más adelante, en febrero de 1973 EUA devaluó el dólar a 42,2 dólares por onza troy y la era del patrón oro llegó a su fin. Tras el Acuerdo de Jamaica en marzo de 1973, es que nace el mercado FOREX y en donde el tipo de cambio pasó a ser flotante, no obstante, el dólar siguió siendo la moneda de reserva mundial, lo que permitió posteriormente a Estados Unidos manejar la máquina de imprimir a su propia discreción.
Desde entonces han pasado 48 años y una onza de oro se ha apreciado hasta 1 475 dólares, un incremento impresionante de 42,14 veces o 4214%. Sin embargo, es poco probable que alguien planee invertir con un horizonte a 50 años. Una perspectiva más aceptable y apropiada para nosotros es de 5, 10 o 20 años. Al mismo tiempo, los traders están interesados en plazos aún más cortos: un año, un trimestre o incluso un mes. Entonces, ¿qué es lo que más afecta al precio del oro y cómo definimos su dirección? Vamos a descubrirlo aquí, en este artículo.
¿De qué depende el precio del oro?
Veamos las principales fuentes de producción y consumo de oro, asimismo analicemos las estadísticas de oferta y demanda.
Cuando se trata de analizar el precio del oro, el análisis fundamental juega un papel más pertinente que el análisis técnico. La ley de la oferta y la demanda influye en la formación del precio de mercado.
Si seguimos la información del Consejo Mundial del Oro (World Gold Council - WGC), los principales rubros de demanda son la producción de joyas, el sector tecnológico, la inversión y los bancos centrales (Fig. 1).
En el 2018, la industria de la joyería consumió 2241 toneladas, la tecnológica 335 toneladas, mientras que el sector de inversión compró 1164 toneladas y los bancos centrales 656 toneladas de oro. A su vez, la producción de oro ascendió a 3501 toneladas y se reciclaron 1177 toneladas. Los principales países productores de oro, según datos de 2018, son: China (404,1 t), Australia (314,9 t), Rusia (297,3 t) y EUA (221,7 t).
Fig. 1: Principales consumidores de oro
Según los datos de WGC, el principal consumidor de oro es la industria de la joyería con una participación del 51%. Además, vemos que la industria de la joyería ha sido el principal comprador de oro durante muchos años, lo que debería parecer que influye en el precio del oro, pero no todo es tan simple. Si bien es cierto, el precio del oro depende de la demanda de joyas en Estados Unidos, India y China, pero esta dependencia se vincula a factores a largo plazo, como la demanda de los bancos centrales o el crecimiento de la producción mundial de productos electrónicos.
Factores que influyen en el precio del oro
Hay cuatro categorías principales de factores que influyen en el valor del oro:
- Expansión económica y crecimiento del bienestar
- Riesgo de mercado e incertidumbre
- Precios alternativos
- Impulso y posicionamiento.
Los dos primeros factores son fundamentalmente importantes para las perspectivas a largo plazo de los precios del oro, además son la base de las razones estratégicas para comprar e invertir en oro.
Existe una conexión entre el precio del oro y la expansión económica. El aumento de prosperidad de las personas provoca una mayor demanda de joyas, así como de tecnología. La inflación incita a los inversores a invertir en oro y en activos que contienen oro. En Estados Unidos, India y China, el oro es un artículo de lujo y una reserva de valor.
Ante riesgos de mercado, geopolíticos o de otro tipo, los inversores ven en el oro un activo refugio de gran liquidez que los protege de la devaluación del dinero. El precio del oro depende en gran medida de las políticas de los bancos centrales y del posicionamiento cambiario, debido a ello puede producirse subidas o bajadas significativas en el precio del metal precioso.
Existen modelos de factores múltiples para evaluar las perspectivas del precio del oro, que permiten pronosticar la dirección del precio con alta precisión. En estos modelos, el precio del oro se determina a través de las interacciones de los conductores. Sin embargo, la complejidad de estos modelos y la falta de información oportuna y confiable nos impide usarlos en soluciones comerciales o de inversión cotidianas. Siempre existirán variables desconocidas que pueden refutar una hipótesis e impedir la realización de un pronóstico. Por lo tanto, necesitamos una herramienta simple basada en algunas suposiciones, que probablemente haga el pronóstico correcto para el oro en el mercado Forex.
Características del precio y estructura del mercado del oro
Si opera en el mercado de materias primas, es necesario tener una idea de la estructura y dinámica de la oferta y demanda de los activos. El petróleo es un típico ejemplo, que viene recuperando rápidamente las posiciones perdidas, gracias a las crecientes perspectivas de la demanda global y la contracción del superávit en medio de la apertura de las principales economías mundiales. A diferencia de Brent y WTI, el oro es menos sensible a la coyuntura del mercado de activos físicos, pero en cualquier momento puede castigar a un trader que ignora lo fundamental.
La demanda mundial de metales preciosos está dominada por la joyería y la inversión, que representaron el 48,5% y el 29,2% en 2019. La cuota de compra de oro de los bancos centrales fue del 14,8% y la cuota de su uso en la industria fue 7,5%. El último indicador es muy importante. El hecho es que para la plata es considerablemente mayor, y el cierre de las plantas industriales debido a la pandemia provocó el hundimiento más rápido del XAG/USD en comparación con XAU/USD. Como resultado, la proporción de los dos metales se precipitó a máximos históricos. Es lógico que en condiciones de recuperación de la economía mundial tenga sentido esperar una reducción del coeficiente, es decir, apostar por un crecimiento más rápido de la plata en comparación con el oro.
Dinámica de la demanda mundial de oro
Fuente: WGC.
En el primer trimestre, la cuota de las inversiones en la estructura de la demanda mundial de metales preciosos aumentó hasta 49,8%, las joyerías en cambio cayeron hasta 30,1%. El consumo de oro se contrajo en casi todas las áreas en comparación con octubre-diciembre y enero-marzo del 2019, con la excepción de ETF y monedas.
Dinámica de la demanda trimestral de oro
Fuente: WGC.
Cambiar la estructura de la demanda es un punto importante para la fijación de precios. Cuando esto ocurre, podemos hablar de la estabilidad de la tendencia existente. El cambio de la joyería a la inversión es una señal segura de que los toros dominan el mercado. Las joyas son demasiado caras, lo que conlleva a una reducción en su consumo. Por el contrario, cuanto más rápido crecen las acciones de los fondos especializados negociados en bolsa, mayor será la cotización de sus valores y mayor será el ejército de compradores. A veces, en el contexto de una tendencia al alza, se dice que el oro fluye de este a oeste. De hecho, la participación de China y la India en el consumo de metales preciosos en la industria de la joyería en 2019 fue del 67%, mientras que los principales ETFs se encuentran en los Estados Unidos (incluyendo el mayor fondo SPDR Gold Shares) y en Europa.
Los principales productores de oro son China (404,1 toneladas), Australia (314,9 toneladas), Rusia (297,3 toneladas), Estados Unidos (221,7 toneladas) y otros países. La repercusión de la oferta en el precio es limitada. Un ejemplo característico es el 2013. Entonces muchos dijeron que las cotizaciones de XAU/USD no caerán por debajo de $1300-1350 por onza, ya que aquí es donde se encuentra el punto de equilibrio de las compañías mineras. Dicen que reducirán la producción, lo que provocará escasez y precios más altos. De hecho, las tecnologías de cobertura existentes permiten a las compañías fijar el precio y continuar la producción en los mismos volúmenes. El oro cayó considerablemente a la baja, castigando a los compradores por sí mismos.
Sin embargo, no es necesario ignorar completamente la oferta. En 2020, en medio de la pandemia y cierre de compañías, los inversores sintieron una gran falta de activos físicos en la negociación de contratos a plazo, lo que conllevo a un aumento de las primas en el trading en Estados Unidos y Europa, contribuyendo al aumento de las cotizaciones de XAU/USD.
Dinámica de las cotizaciones de oro en el mercado spot y de derivados
Fuente: Bloomberg.
Por lo tanto, el elemento más importante en la fijación de precios de los metales preciosos es la demanda de inversión, cuyo valor, en primer lugar, está influenciado por la política monetaria de los bancos centrales. La expansión monetaria a gran escala contribuye al debilitamiento de las principales monedas del mundo, a la caída de los rendimientos de los bonos y al aumento de las cotizaciones de XAU/USD.
Especuladores bursátiles. Londres vs Nueva York y Chicago
Por mi experiencia práctica de varios años, la demanda del llamado "oro de papel" es la principal fuente de demanda de oro que influye en su precio. "Oro de papel" se refiere a los derivados basados en oro: futuros en mercados de materias primas y acciones en ETF. En otras palabras, los especuladores son los que más influyen en el precio del oro, incluso si su participación en la demanda global es relativamente pequeña en el corto y mediano plazo (26%).
Por un lado, no es adecuado para inversores que se enfrentan a posibles manipulaciones en el mercado del oro. Por otro lado, saber este hecho facilita enormemente la vida de los traders simples: solo tienen que seguir a los especuladores bursátiles (Managed Money) en las bolsas productos de Chicago y NY.
Primero, averigüemos por qué el precio del oro se determina formalmente en Londres, aunque en realidad es en CME – COMEX en EUA.
Durante muchos años se pensó que los mayores volúmenes de comercio de oro se concentraban en Londres, pero esta suposición no se confirmó porque la información real se clasificó como secreta. En otoño de 2018, London Bullion Market Association (LBMA) por primera vez en la historia publicó datos sobre el volumen de negociación del oro. Según estos datos, el volumen de negociación fue de 4696,7 toneladas la semana del 16 al 22 de noviembre, es decir, 939,37 toneladas diarias en promedio. Resulta que este volumen de negociación, aunque está muy por encima de Shanghái, pero es inferior al del conglomerado de Chicago y NY.
Comparemos los datos sobre el comercio actual de oro en Londres y Nueva York. Según la información de LBMA publicada el 16 de diciembre de 2019, el volumen de negociación de Londres ascendió a 160 millones de onzas la semana del 11 al 16 de diciembre de 2019, lo que representa un contrato de futuros bursátil de 1,6 millones de contratos (Fig. 2). En CME-COMEX, el volumen fue de 1 719 000 contratos, según el informe bursátil del mismo período.
Fig. 2: Volumen de negociación semanal de oro LBMA
Ahora bien, los volúmenes de negociación de oro de Londres son comparables con los de EUA y decir que Londres no afecta al precio del oro sería un enfoque simplista. Aun así, no podemos prescindir de algunas simplificaciones ya que no disponemos de toda la información debida sobre los parámetros que nos interesan. Además, todos los mercados están interconectados y no pueden desarrollarse de forma aislada, por lo que el cambio de los parámetros de negociación en Londres tiene un impacto inmediato en la dinámica de negociación de Chicago, y viceversa. Sin embargo, podemos encontrar una correlación muy interesante que se puede utilizar para analizar el precio del oro. No obstante, tenemos que mirar las compras de los gestores de fondos (Managed Money) en CME - COMEX.
Comisión de futuros de materias primas de EUA e informe de obligaciones de traders
La esencia de esta relación es que el precio del oro cambia muy a menudo con la dinámica de las posiciones largas de los Gestores de fondos que operan en CME - COMEX (Fig.3), y COMEX es responsable ante la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (Commodity Futures Trading Commission – CFTC) de EUA. De acuerdo con las reglas de la CFTC, los traders que negocian contratos de futuros deben presentar un informe semanal a la Comisión sobre sus operaciones abiertas (Commitments of Traders - COT). Por lo tanto, podemos obtener información semanal real sobre las acciones de las diferentes categorías de comerciantes en los contratos de futuros de oro y sacar conclusiones concretas al observar las posiciones de los traders en el informe COT.
De acuerdo con la clasificación de la Commodity Futures Trading Commission, el oro se compra principalmente utilizando Managed Money en el mercado de futuros, lo que efectivamente ocurre, si miramos el gráfico 3. Los volúmenes de negociación en CME - COMEX son superiores o iguales a los volúmenes de negociación de LBMA. Significa que una mayor demanda de los principales compradores eleva el precio del oro, mientras que una reducción de la demanda hace que el precio baje.
La observación de las posiciones de Managed Money es clave para comprender lo que realmente sucede en el mercado del oro, ya que estas posiciones reflejan la inteligencia colectiva, cuando cada comprador actúa en función de sus necesidades, pero en conjunto determinan la dirección de los precios de acuerdo con la oferta y la demanda.
Los inversores sin experiencia tienen que lidiar diariamente con información no verificada o incluso falsa, mientras que numerosos expertos recomiendan comprar tal o cual activo. A menudo lo hacen deliberadamente para hacer caer a los traders en una trampa.
Por ejemplo, George Soros difundió rumores en 1993 diciendo que el gobierno chino estaba comprando oro, instando a los inversores a aprovechar esta información. Cuando el oro alcanzó su precio más bajo en 10 años de $326, Soros compró el 10% de las acciones de Newmont Mining Corp, eso elevó el precio a $414. Luego que la “fiebre del oro” se calmó, el oro cayó a $361. Más tarde se supo que Soros había vendido oro en el pico del precio, difundiendo rumores a través de los medios de comunicación.
En la actualidad, solo podemos soñar con esos precios, pero en ese entonces no era cosa de risa para los inversores. Al analizar las posiciones de los grandes especuladores en CME-COMEX, así como las entradas y salidas de capital en los contratos de futuros, nunca caerá en la trampa de ningún "Soros". ¡Intente operar con oro en Forex!
Fig.3 Posiciones de Managed Money en el mercado de futuros CME-COMEX
Como se observa claramente en el diagrama 3, el precio del oro se mueve casi en sincronía con las posiciones largas de Managed Money abiertas en CME - COMEX. Sin embargo, para persuadir a los escépticos de que son las compras especulativas en el mercado de futuros y las compras de oro de los ETF son las que influyen en el precio del oro a corto y mediano plazo, proporcionaré evidencia adicional basada en las estadísticas del World Gold Council del tercer trimestre de 2019.
El informe de WGC del 5 de noviembre llamado «Tendencias de la demanda de oro en el tercer trimestre de 2019» dice:
- Los activos en ETFs respaldados por oro alcanzaron un nuevo máximo histórico de 2855,3 toneladas en el tercer trimestre. Crecieron en 258,2 toneladas hasta su nivel más alto desde el primer trimestre de 2016.
- Los bancos centrales incrementaron sus reservas en 156,2 toneladas, en comparación con el mismo periodo del año anterior, se redujo en un 38%.
- La demanda de joyas cayó un 16% hasta 460,9 t.
- La inversión en lingotes y monedas cayó a 150,3 t.
- La oferta de creció 4% hasta 1222,3 t.
A pesar de todos esos factores negativos, el precio del oro siguió subiendo en el tercer trimestre de 2019 y alcanzó nuevos máximos de varios años. Al mismo tiempo, el mercado de futuros registró un pico de 3 años en la compra de Managed Money y una nueva entrada de capital al mercado. La mente colectiva de los especuladores nos mostró la creciente demanda de los compradores, mientras que el Interés Abierto subió a máximos históricos, lo que significa que nuevos inversores colocaban su dinero en el mercado para beneficiarse del crecimiento de los precios. Al mismo tiempo, el resto de los factores, como la demanda de los bancos centrales y de la joyería, mostraron un descenso de la actividad. Incluso las inversiones en oro físico cayeron y la oferta de oro en el mercado aumentó.
Los datos del Consejo Mundial del Oro (WGC) demuestran que un factor, el interés de los especuladores, superó a todos los demás factores y el precio del oro alcanzó un nuevo máximo de 6 años. El valor de este conocimiento tiene un alto precio. Simplemente observando las acciones de los especuladores, podemos obtener información invaluable que, si se analiza correctamente, podemos tener una idea de lo que está ocurriendo en el mercado del oro. Esta información privilegiada en las manos correctas, puede generar ganancias significativas si se gestiona adecuadamente.
Para ver el tipo de cambio actual del oro vs dólar, en este enlace.
Lea el pronóstico del precio del oro aquí.
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Gráfico de precios de XAUUSD en tiempo real
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