Antes de la crisis económica mundial de 2008, la administración de la deuda era competencia exclusiva del Tesoro. La implementación de QE por parte de la Fed lo cambió todo. Ahora, el Tesoro quiere volver al antiguo modelo. ¿Cómo reaccionará el banco central? Analicemos esta situación y elaboremos un plan de trading para el EURUSD.
En este artículo analizaremos:
Datos clave
- Ha surgido un conflicto entre la Reserva Federal y el Tesoro.
- Una alianza entre ambas instituciones supondrá un golpe para el dólar.
- La Reserva Federal no es un teatro de un solo actor.
- Mientras el EURUSD esté por debajo de 1,169, la atención estará en las ventas.
Pronóstico fundamental del dólar para hoy
El 2026 ha sido el año de las guerras. En invierno estalló un conflicto en Oriente Medio. Al final del verano surgieron dos enfrentamientos a la vez: una disputa comercial entre Estados Unidos y Canadá y otra financiera entre el Tesoro y la Reserva Federal. La intención de Scott Bessent de reducir el rendimiento de los bonos del Tesoro disparó las cotizaciones del EURUSD perjudicando a Kevin Warsh. No obstante, Warsh argumenta que, gracias a unas tasas más altas, el mercado de deuda hará el trabajo de la Reserva Federal. ¿Es evidente el conflicto? ¿O es una pelea pasajera entre aliados?
Desde la última reunión del FOMC, el rendimiento de los bonos del Tesoro a largo plazo ha subido y ha alcanzado máximos de 19 años, lo que llevó al Tesoro a anunciar un aumento en el volumen mínimo de compra de bonos. Según el portavoz del Tesoro, antes de la crisis financiera mundial de 2008, esta entidad gestionaba la deuda. Luego, la Reserva Federal se quedó con todo el control al lanzar la QE. Ahora, Scott Bessent quiere recuperar todo el control.
Dinámica del rendimiento de los bonos del Tesoro a largo plazo
Fuente: Bloomberg.
A primera vista, la intención del Tesoro de reducir el rendimiento de sus bonos parece contradecir la postura de la Reserva Federal de reducir su balance y la afirmación de Kevin Warsh de que el aumento de las tasas en el mercado de deuda endurecerá las condiciones financieras y eliminará la necesidad de una restricción monetaria. Fue precisamente esta contradicción la que provocó la venta del dólar US. Los inversores temían que el Tesoro asumiera las funciones de la Fed, aunque ambas instituciones tienen objetivos diferentes. El banco central debe controlar la inflación y el empleo, mientras que el Tesoro se encarga del déficit y la deuda pública.
Pero, ¿por qué no actuar en conjunto? Citrini Research señala el surgimiento de una alianza entre la Fed y el Tesoro. La Fed reduce su balance vendiendo bonos del Tesoro a los bancos, cuyos balances se están creciendo. El Tesoro reduce el volumen de emisión de bonos a largo plazo y, en su lugar, emite títulos a corto plazo. La rentabilidad de los bonos del Tesoro cae. ¡Y listo, todos contentos!
De hecho, una alianza así sería un golpe para el dólar, ya que los inversores tendrían nuevas pruebas de la conexión de Kevin Warsh, protegido de Donald Trump, con la Casa Blanca. Además, esto explicaría por qué Scott Bessent no asumió la presidencia de la Reserva Federal, a la vez que acercaba al presidente estadounidense a sus objetivos de tasas más bajas y una moneda más débil. Excepto por un detalle.
La Reserva Federal no es un teatro de un solo actor. Si la inflación se mantiene alta y el rendimiento de los bonos del Tesoro continúa cayendo, aumentará el número de “halcones” y el banco central endurecerá la política monetaria. Por mucho que se opongan a ello Kevin Warsh y Donald Trump.
Plan de negociación del EURUSD para hoy
No creo que los mercados entiendan de inmediato los entresijos de la política. Por eso, espero altibajos en el EURUSD como respuesta al discurso de Kevin Warsh en Jackson Hole. Lo importante es el resultado final. Si el euro se consolida por encima de 1,169, será motivo para volver a comprar. Si no logra hacerlo, será motivo para aumentar las posiciones cortas abiertas desde 1,17.
Este pronóstico se basa en el análisis de factores fundamentales. Tiene en cuenta los comunicados oficiales de las instituciones financieras (incluidos los reguladores), diversos acontecimientos geopolíticos y económicos y datos estadísticos. También se tienen en cuenta los datos históricos del mercado.
Gráfico de precios de EURUSD en tiempo real
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