آیا کریپتو مرده است؟ بررسی واقعیت‌ها در سال 2026

۲۰۲۶.۱۰.۲۶ ۲۰۲۶.۱۰.۲۶ آیا کریپتو مرده است؟ بررسی واقعیت‌ها در سال 2026

Maxim Tkachenkohttps://www.litefinance.org/fa/blog/authors/maxim-tkachenko/

وقتی بیت‌کوین در سال 2022 از 69,000 دلار به 16,000 دلار سقوط کرد، بازار به ‌شدت متشنج شد. مقاله‌ها و پست‌ های شبکه‌ های اجتماعی همه ‌جا دیده می‌شدند. موجی از هراس به ‌سرعت گسترش یافت، سرمایه‌گذاران برای فروش دارایی‌های خود هجوم بردند و به نظر می‌رسید همه درباره کریپتو صحبت می‌کنند. این یک فروش گسترده و شدید بود و بنابراین چنین واکنشی چندان دور از انتظار نبود. با این‌حال، این بار شرایط کاملاً متفاوت به نظر می‌رسد.

بیت‌کوین از زمان رسیدن به سقف 126,000 دلار در اکتبر 2025، حدود 50% از ارزش خود را از دست داده است. ارزش کل بازار ارزهای دیجیتال از 4.3 تریلیون دلار به 2.19 تریلیون دلار سقوط کرده است. شاخص ترس و طمع از ماه اکتبر در محدوده ترس باقی مانده و بین 13 (ترس شدید) و 50 (خنثی) نوسان کرده است، بدون اینکه از این سطح بالاتر برود. جریان سرمایه در ETFها نیز معکوس شده است. در حالی که ورود سرمایه در سال 2024 از 500,000 بیت‌کوین فراتر رفت، در سال 2026 حدود 120,000 بیت‌کوین خروج سرمایه ثبت شده است.

بیت‌کوین تاکنون بیش از 10 بار «مرده» اعلام شده است. طی سال‌های گذشته، شاهد فروپاشی Mt. Gox، ممنوعیت‌ های رمز ارز توسط چین و شکست پروژه ‌های Terra و FTX بوده‌ام. هر بار، پیش‌بینی‌هایی مبنی بر پایان کار کریپتو به‌ سرعت در سراسر بازار منتشر شده‌اند. با این‌حال، پس از هر دوره نزولی بزرگ، چرخه جدیدی از رشد آغاز شده است. امروز شرایط متفاوت به نظر می‌رسد. برای درک اینکه آیا ارزهای دیجیتال می‌توانند بهبود پیدا کنند یا خیر، لازم است فراتر از نمودار قیمت را بررسی کنیم.

نکات کلیدی

• بیت ‌کوین بیش از 50% از ارزش خود را نسبت به سقف 126,000 دلاری خود در اکتبر 2025 از دست داده و در حال حاضر در محدوده 62,000 تا 65,000 دلار معامله می‌شود. این سومین اصلاح بزرگ تاریخ بیت‌کوین است و پس از اصلاحات سال‌ های 2018 و 2022 قرار می‌گیرد.
• ارزش بازار ارزهای دیجیتال از 4.3 تریلیون دلار به 2.2 تریلیون دلار کاهش یافته که نشان‌ دهنده یک افت 48 تا 49 درصدی است. آلت‌کوین ‌ها با شدت بیشتری آسیب دیده‌اند و بسیاری از آن‌ ها نسبت به سقف قیمت خود 70 تا 95% کاهش یافته‌اند.
• جریان سرمایه در ETFها نیز منفی شده است. پس از جذب بیش از 500,000 بیت‌ کوین در سال 2024، ETF های اسپات بیت‌کوین در سال 2026 حدود 120,000 بیت‌کوین خروج خالص سرمایه را ثبت کردند. با این‌حال، ماه جولای نخستین نشانه امیدوار کننده را به همراه داشت. IBIT متعلق به BlackRock توانست 292 میلیون دلار سرمایه جدید جذب کند و به روند هشت ‌هفته‌ای خروج سرمایه پایان دهد.
• شاخص ترس و طمع از اکتبر 2025 در محدوده ترس شدید (18 تا 24) باقی مانده است که طولانی ‌ترین دوره حضور در این سطوح، طی پنج سال گذشته محسوب می‌شود.
• چشم‌انداز توسعه‌دهندگان در حال تغییر است. تعداد توسعه‌دهندگان اتریوم از یک میلیون نفر فراتر رفته، اما فعالیت در کل صنعت کریپتو در حال کاهش است. تعداد کامیت‌های هفتگی طی سال گذشته 75% کاهش یافته، در حالی که تعداد توسعه‌دهندگان فعال 56% افت کرده است؛ زیرا بخش بیشتری از نیروی متخصص به حوزه هوش مصنوعی روی آورده‌اند. توسعه‌ دهندگان باتجربه از این روند مستثنا هستند: تعداد آن ‌ها 27% افزایش یافته و اکنون حدود 70% از کل کامیت ‌ها را به خود اختصاص می‌دهند.
• علاقه نهادهای مالی همچنان بالاست. ETF های اسپات بیت‌کوین حدود 80.8 میلیارد دلار دارایی در اختیار دارند که 70.6 میلیارد دلار از آن متعلق به IBIT شرکت BlackRock است. این صندوق ‌ها در آوریل 2026 مجموعاً 2.44 میلیارد دلار ورود خالص سرمایه داشتند و پس از آن، طی شش جلسه معاملاتی متوالی در ماه مه، 1.55 میلیارد دلار خروج خالص سرمایه را ثبت کردند. بنابراین، مؤسسات مالی بزرگ همچنان به گسترش زیرساخت‌ های مرتبط با کریپتو ادامه می‌دهند.
• بیت‌کوین بیش از پیش به احساسات حاکم بر سهام شرکت‌ های حوزه هوش مصنوعی وابسته شده است. همبستگی میان این دو به 0.84 رسیده که بالاترین سطح از سال 2022 محسوب می‌شود. زمانی که سهام شرکت‌ های هوش مصنوعی کاهش می‌یابد، بیت‌کوین نیز همراه با آن افت می‌کند.
• Michael Saylor's Strategy دیگر صرفاً به خرید بیت‌کوین ادامه نمی‌دهد. این شرکت برای انجام تعهدات مربوط به سهام ممتاز خود، 3,588 بیت‌کوین فروخته است که نخستین فاصله گرفتن از استراتژی بلندمدت خرید و نگهداری این شرکت محسوب می‌شود.
• هش ‌ریت شبکه بیت‌کوین با وجود افت بازار همچنان به ثبت رکوردهای جدید ادامه می‌دهد که نشان می‌دهد ماینرها همچنان نسبت به چشم‌ انداز بلندمدت بیت‌کوین اطمینان دارند.
• موجودی استیبل ‌کوین‌ها در صرافی‌ ها به 180 میلیارد دلار رسیده است و یک ذخیره بزرگ نقدینگی ایجاد کرده که می‌تواند به ‌سرعت وارد بازار شود.

آیا کریپتو مرده است؟ پاسخ کوتاه

ارزهای دیجیتال نمرده‌اند. بهتر است بگوییم در کما هستند. فناوری بلاکچین همچنان در حال پیشرفت است و شرکت‌های فعال در حوزه کریپتو به توسعه آن ادامه می‌دهند. شبکه بیت‌کوین همچنان در حال پردازش تراکنش‌هاست، تعداد توسعه‌دهندگان اتریوم از یک میلیون نفر فراتر رفته و پروتکل‌های دیفای درآمد واقعی ایجاد می‌کنند. بازار RWA (بازار دارایی‌های واقعی توکنیزه‌ شده) در مقایسه با بسیاری از بخش‌های سنتی بازار، عملکردی بسیار بهتری داشته و طی سال گذشته بیش از 200% رشد کرده و به بیش از 33 میلیارد دلار رسیده است. در همین حال، اوراق توکنیزه ‌شده خزانه ‌داری ایالات متحده نیز در حال افزایش محبوبیت هستند.

بااین‌حال، بازارها تنها بر اساس فناوری معامله نمی‌شوند. بازارها بر اساس احساسات معامله می‌شوند و در حال حاضر احساسات حاکم بر بازار در پایین‌ ترین سطح خود قرار دارد.

کریپتو دیگر حساس ‌ترین دارایی بازار نسبت به عوامل اقتصادی کلان نیست. سهام شرکت ‌های حوزه هوش مصنوعی این جایگاه را به خود اختصاص داده‌اند. حتی اگر چشم‌ انداز اقتصاد کلان بهبود یابد، احتمالاً سرمایه ابتدا به سمت سهام شرکت ‌های هوش مصنوعی حرکت خواهد کرد و تنها پس از آن وارد بازار کریپتو خواهد شد.

خبر بد این است که روند بهبود ممکن است نسبت به چرخه ‌های قبلی طولانی ‌تر باشد. خبر خوب این است که به نظر می‌رسد بازار کریپتو به کف خود رسیده و همین موضوع فرصت ‌های جذابی برای ورود به بازار ایجاد کرده است. از نظر تاریخی، شاخص‌ های آنچین (on-chain metrics) توانسته ‌اند کف‌های بازار را دو تا سه فصل پیش از آغاز یک روند پایدار شناسایی کنند. ممکن است بازار اکنون نیز در همین مرحله قرار داشته باشد.

بنابراین، روایت «کریپتو مرده است» را با دیده تردید بنگرید. ادعاهای مشابه در هر دوره نزولی بزرگ در میان فعالان بازار و سرمایه‌گذاران مطرح شده ‌اند، اما با بهبود بازار، به ‌سرعت از بین رفته‌اند.

چرا مردم تصور می کنند بازار کریپتو مرده است؟

این تیترها چیز جدیدی نیستند: «بیت‌کوین مرده است»، «چه اتفاقی برای کریپتو افتاد؟»، «سقوط بیت‌کوین». هر دوره نزولی بزرگ در بازار، پیش‌بینی ‌هایی را مطرح می‌کند مبنی بر اینکه دارایی‌های دیجیتال به پایان راه خود رسیده‌اند و دیگر نمی‌توان آن‌ها را یک طبقه دارایی معتبر در نظر گرفت. یک رویداد قوی سیاه ممکن است موج فروش را تشدید کند، اما نمی‌تواند خود فناوری را از بین ببرد. ما پیش از این نیز شاهد چنین اتفاقاتی بوده‌ایم.

بیت‌کوین پس از سقوط از 1,000 دلار به 200 دلار در سال 2014، از 20,000 دلار به 3,000 دلار در سال 2018 و از 69,000 دلار به 15,000 دلار در سال 2022، «دفن‌شده» اعلام شد. با این‌حال، هر بار توانست به سقف های تاریخی جدیدی بازگردد. پس چرا این بار شرایط متفاوت است؟

1. جریان سرمایه در ETFها. انتظار می‌رفت ETFهای اسپات بازار بیت‌کوین را باثبات ‌تر کنند. اما در عوض، آن‌ها فشار فروش را تشدید کرده‌اند. زمانی که سرمایه‌گذاران پول خود را از ETFها خارج می‌کنند، مدیران صندوق‌ها مجبور می‌شوند بیت‌کوین ‌های پشتوانه صندوق را بفروشند و فشار نزولی بیشتری بر قیمت‌ها وارد کنند. از ابتدای سال 2026، ETF های اسپات بیت‌کوین تقریباً 100,000 بیت‌کوین خروج خالص سرمایه را ثبت کرده‌اند که بزرگ ‌ترین میزان خروج سرمایه در تاریخ آن‌هاست. این فرایند به خودی خود تقویت‌ شونده است: خروج سرمایه باعث فروش می‌شود، کاهش قیمت‌ها به بازخریدهای بیشتر منجر می‌شود و این چرخه به تقویت خود ادامه می‌دهد. این پویایی در بازارهای نزولی کاملا طبیعی است، اما اکنون سرمایه‌گذاران نهادی نیز آن را تقویت می‌کنند.
2. Strategy (formerly MicroStrategy). Michael Saylor شهرت خود را به ‌عنوان یکی از متعهدترین سرمایه‌گذاران بلندمدت بیت‌کوین به دست آورد و Strategy بیش از 840,000 بیت‌کوین انباشت کرد. این شرکت اکنون مجوز فروش بیت‌کوین را صادر کرده و تاکنون 3,588 بیت‌کوین (به ارزش حدود 216 میلیون دلار) را برای تأمین پرداخت سود سهام فروخته است. اگرچه این فروش کمتر از 0.5% از دارایی‌های بیت‌کوینی این شرکت را شامل می‌شد، تأثیر روانی آن بر سرمایه‌گذاران بسیار بیشتر از میزان واقعی فروش بود.
3. وضعیت اقتصاد کلان. فدرال رزرو نرخ‌های بهره را در محدوده 3.50 تا 3.75% نگه داشته است، در حالی که تورم همچنان بالاتر از هدف 2 درصدی آن قرار دارد. بازارها به ‌طور فزاینده‌ای احتمال افزایش مجدد نرخ بهره، به‌ جای کاهش آن، را در قیمت‌ها لحاظ می‌کنند. نرخ‌ های بهره بالاتر معمولاً از دلار آمریکا به‌ عنوان ارز ذخیره غالب جهان حمایت می‌کنند و تقاضا برای دارایی‌های پرریسک، از جمله ارزهای دیجیتال، را کاهش می‌دهند. با قرار داشتن شاخص DXY در محدوده 101، شرایط اقتصاد کلان همچنان بر بیت‌کوین فشار وارد می‌کند.

مهم‌تر از همه، طبق شاخص ترس و طمع، بازار از اکتبر 2025 تاکنون در محدوده ترس شدید گرفتار شده است. با این‌حال، به نظر می‌رسد این وضعیت دیگر صرفاً ترس نیست؛ بلکه نوعی بی ‌تفاوتی است و این مسئله ممکن است حتی آسیب بیشتری به همراه داشته باشد. وحشت در نهایت جای خود را به تسلیم‌ شدن سرمایه‌گذاران در برابر روند بازار می‌دهد، اما بی‌تفاوتی می‌تواند سرمایه‌گذاران را برای سال‌ها از بازار دور نگه دارد. این وضعیت در حجم پایین معاملات، کمبود مشارکت‌کنندگان جدید در بازار و کاهش فعالیت در شبکه‌های اجتماعی منعکس شده است.

آیا واقعا کریپتو میتواند بمیرد؟

بلاکچین‌ها تا زمانی که حداقل یک نود فعال باقی بماند، نمی‌توانند از بین بروند. چیزی که ممکن است ناپدید شود، بازار است؛ آن هم در صورتی که تقاضا از بین برود.

با این‌حال، تقاضا همچنان وجود دارد. سرمایه‌گذاران نهادی بازار را ترک نکرده‌اند؛ آن‌ها صرفاً منتظر فرصت مناسب هستند. ETF های اسپات بیت‌کوین تاکنون حدود 80.8 میلیارد دلار دارایی انباشته کرده‌اند. در همین حال، یک نظرسنجی انجام‌ شده توسط State Street نشان داد که 86% از سرمایه‌گذاران نهادی یا در حال حاضر دارایی‌های دیجیتال در اختیار دارند یا قصد دارند در آن‌ها سرمایه‌گذاری کنند. مؤسسات مالی بزرگی مانند BlackRock و Fidelity نیز همچنان در حال گسترش فعالیت‌های خود در حوزه کریپتو هستند.

ارزهای دیجیتال تنها زمانی از بین خواهند رفت که فناوری آن‌ها دیگر نتواند مشکلات دنیای واقعی را حل کند. شواهد چندانی از چنین وضعیتی وجود ندارد. امور مالی غیرمتمرکز به میلیون ‌ها نفر از افرادی که به خدمات بانکی دسترسی ندارند، امکان استفاده از وام‌دهی و سایر خدمات مالی را می‌دهد. دارایی‌های دنیای واقعی توکنیزه‌ شده (RWA) نیز بازارهایی مانند املاک و مستغلات و اوراق قرضه را در دسترس سرمایه‌گذاران خرد قرار می‌دهند. علاوه بر این، استیبل‌کوین‌ها به یکی از پیوندهای اصلی میان نظام مالی سنتی و اقتصاد کریپتو تبدیل شده‌ اند و ارزش کل بازار آن‌ها از 310 میلیارد دلار فراتر رفته است.

پس خیر، ارزهای دیجیتال از بین نخواهند رفت. با این‌حال، زمستان کریپتو ممکن است بسیار طولانی‌تر از آن چیزی باشد که بسیاری انتظار دارند و سرمایه‌گذاران باید برای چنین شرایطی آماده باشند.

آیا بیت‌کوین مرده است؟ داده‌ها چه می‌گویند؟

بیایید احساسات را کنار بگذاریم و به ‌جای آن، داده‌ها را بررسی کنیم.

قیمت و روندها

بیت‌کوین سال 2026 را در محدوده 96,000 دلار آغاز کرد و در طول سه‌ ماه نخست به روند نزولی خود ادامه داد و در نهایت به 62,700 دلار رسید. در ماه جولای، قیمت پیش از بازگشت، تا 57,815 دلار کاهش یافت. حتی پس از این بهبود، بیت‌کوین همچنان حدود 48% پایین ‌تر از سقف خود در ماه اکتبر قرار داشت و بازار با وجود اینکه افت 50 درصدی را تجربه نکرده بود، همچنان در محدوده نزولی قرار داشت.

مهم ‌تر از همه، این افت ناشی از ضعف ‌های فاندامنتالی بیت ‌کوین نیست، بلکه نتیجه بسته‌شدن اجباری موقعیت‌های اهرمی و فروش ناشی از آن ها بوده است. Larry Fink، مدیرعامل BlackRock، این وضعیت را «پاک‌سازی بازار» توصیف کرده و گفته است که همچنان نسبت به 12 ماه آینده «بسیار خوش‌بین» است. با توجه به اینکه BlackRock بیش از 15 تریلیون دلار دارایی را مدیریت می‌کند و به داده‌های بازارِ اکثر سرمایه‌گذاران دسترسی دارد، این اظهارات از اهمیت قابل‌ توجهی برخوردارند.

شاخص‌ های آن‌چین: نگاهی به لایه ‌های زیرین بازار

قیمت تنها نوک کوه یخ است. برای تشخیص اینکه آیا یک ارز دیجیتال واقعاً مرده است یا صرفاً در حال استراحت است، باید فراتر از حرکات قیمت رفت و داده‌های آن‌چین را بررسی کرد. در ادامه، چهار شاخص کلیدی را بررسی می‌کنیم که متخصصان بازار به آن‌ها اتکا دارند.

SOPR (نسبت سود خروجی ‌های مصرف شده)

شاخص SOPR نشان می‌دهد که آیا فعالان بازار کوین ‌های خود را با سود می‌فروشند یا با ضرر. مقدار بالاتر از 1 نشان ‌دهنده سود است، در حالی که مقدار کمتر از 1 نشان‌دهنده تسلیم ‌شدن سرمایه‌گذاران و فروش دارایی‌ها با زیان است. در حال حاضر، SOPR در محدوده 1.0 در نوسان است که نشان‌دهنده بازاری متعادل و بدون موج گسترده فروش از روی هراس است.

نسخه دقیق‌تر این شاخص، یعنی SOPR تعدیل ‌شده (aSOPR)، کوین ‌هایی را که طی یک ساعت گذشته جا به ‌جا شده‌اند از محاسبات حذف می‌کند تا نویز داده‌ها کاهش یابد. طبق داده‌های Glassnode، مقدار فعلی aSOPR برابر با 0.972 است که پایین‌تر از 1.0، اما نزدیک به سطح خنثی قرار دارد. تحلیلگری به نام Ali Martinez اشاره می‌کند، زمانی که aSOPR از سطح 1.0 عبور کند و بالاتر از آن باقی بماند، نخستین سیگنال مبنی بر آغاز احتمالی یک بازار صعودی جدید صادر خواهد شد.

ذخایر صرافی‌ ها

این شاخص تعداد بیت‌کوین‌ های نگهداری ‌شده در صرافی‌ ها و تعداد بیت کوین های آماده فروش را محاسبه می کند. هرچه تعداد کوین‌های نگهداری‌ شده در صرافی‌ها کمتر باشد، فشار بالقوه فروش نیز پایین‌تر خواهد بود.

از سال 2024، ذخایر صرافی‌ها به ‌طور پیوسته کاهش یافته و از بیش از 3.2 میلیون بیت‌کوین به حدود 2.73 میلیون بیت‌کوین در مارس 2026 رسیده است. در نتیجه، سهم بیت‌کوین نگهداری‌شده در صرافی‌ها به تنها 6.6% از کل عرضه کاهش یافته که پایین ‌ترین سطح از سال 2017 محسوب می‌شود. تحلیلگران Santiment این روند را یکی از امیدوار کننده ‌ترین نشانه‌ ها برای رشد بلندمدت می‌دانند.

بااین‌حال، همه این بیت‌کوین‌ها به کیف پول ‌های سرد منتقل نشده‌اند. بخشی از آن‌ها در عوض به متولیان نهادی ETFها و پروتکل‌های دیفای منتقل شده‌اند. با وجود این، ادامه کاهش عرضه نقد شونده همچنان یک سیگنال مثبت برای بازار محسوب می‌شود.

آدرس‌های فعال

تعداد آدرس‌های منحصربه ‌فردی که در تراکنش ‌های روزانه مشارکت دارند، به‌ عنوان معیاری برای سنجش فعالیت واقعی شبکه مورد استفاده قرار می‌گیرد. این شاخص در آگوست 2025 به 938,609 آدرس فعال (میانگین متحرک 7روزه) رسید. تا مارس 2026، این رقم 30% کاهش یافت و به حدود 655,000 آدرس رسید.

داده‌های اخیر تا حدی امیدوار کننده هستند. در جولای 2026، تعداد آدرس ‌های فعال 9% افزایش یافت و به بیش از 660,000 رسید که می‌تواند نخستین نشانه از آغاز بهبود فعالیت شبکه باشد. نکته قابل‌ توجه این است که بخشی از این افزایش ناشی از تراکنش ‌های کم ‌هزینه پروتکلی، مانند Ordinals و Runes، بوده است، نه انتقال‌های مالی با ارزش بالا.

هش ‌ریت

هش‌ریت میزان کل توان محاسباتی اختصاص ‌یافته توسط ماینرها را اندازه‌گیری می‌کند. این شاخص، معیار مهمی برای سنجش امنیت شبکه و میزان اطمینان ماینرها به چشم‌ انداز بیت‌کوین است.

با وجود کاهش قیمت بیت‌کوین، هش ‌ریت همچنان در سطوح بالایی باقی مانده است. در جولای 2026، هش ‌ریت واقعی شبکه حدود 929 EH/s (اگزاهش بر ثانیه) بود. اگرچه این رقم همچنان پایین ‌تر از رکورد تاریخی 1,441 EH/s در سپتامبر 2025 است، اما همچنان در سطح بسیار بالایی قرار دارد. ماینرها به‌ جای کاهش فعالیت، همچنان تجهیزات خود را ارتقا می‌دهند و ظرفیت استخراج خود را افزایش می‌دهند که نشان ‌دهنده اطمینان آن‌ها به آینده بلندمدت بیت‌کوین است.

از اطلاعات ارائه شده توسط این شاخص ها چه نتیجه ای میتوان گرفت؟

این چهار شاخص در مجموع نشان می‌دهند که بازار همچنان در مرحله انباشت قرار دارد. هیچ نشانه‌ای از فروش هیجانی مشاهده نمی‌شود و ذخایر صرافی‌ ها نیز همچنان در حال کاهش است. علاوه بر این، SOPR در محدوده 1.0 در نوسان است که نشان‌ دهنده نبود ترس یا طمع شدید در بازار است.

در عین حال، سه شاخص کلیدی، یعنی aSOPR، ضریب Puell و Reserve Risk، همچنان پایین‌تر از سطوح خنثی قرار دارند که نشان می‌دهد بازار هنوز یک روند صعودی پایدار شروع نکرده است. بااین‌حال، به نظر می‌رسد بازار به‌تدریج وارد مرحله انباشت می‌شود.

نتیجه‌گیری: بیت‌کوین نمرده است. این ارز دیجیتال در انتظار محرکی است تا روند صعودی بعدی bull run را آغاز کند. تمامی شاخص ‌های فاندامنتال، از جمله فعالیت شبکه، استخراج و علاقه سرمایه‌گذاران نهادی، همچنان قدرتمند هستند. قیمت منعکس‌کننده احساسات بازار است و احساسات نیز چرخه ‌ای هستند.

بازار کریپتو چه زمانی بهبود خواهد یافت؟

محرک‌های زیر می‌توانند به بهبود بازار ارزهای دیجیتال کمک کنند.

بازگشت ورود سرمایه به ETFها

بسیاری از بانک ‌ها معتقدند تا زمانی که ورود خالص سرمایه به ETFها از سر گرفته نشود، احتمال بهبود شدید قیمت ارزهای دیجیتال پایین است. این دیدگاه منطقی است. ETF ها به کانال اصلی ورود سرمایه نهادی به بازار تبدیل شده‌اند. تا زمانی که خروج خالص سرمایه ادامه داشته باشد، بازار احتمالاً تحت فشار باقی خواهد ماند.

در حال حاضر نشانه‌های اولیه‌ای از تغییر این روند مشاهده می‌شود. IBIT طی هفته گذشته 292 میلیون دلار ورود خالص سرمایه جذب کرده است. با این‌حال، یک هفته قوی کافی نیست. آنچه بازار به آن نیاز دارد، تداوم این روند است. سه یا چهار هفته متوالی ورود خالص سرمایه می‌تواند سیگنال قدرتمندی باشد که نشان دهد بازار در حال بازیابی قدرت خود می باشد.

تسهیل سیاست‌ های فدرال رزرو

بیت‌کوین در محیطی با نقدینگی فراوان بهترین عملکرد را دارد. در حال حاضر، نرخ ‌های بهره همچنان بالا هستند و بازار حدود 79% احتمال افزایش مجدد نرخ بهره، به‌ جای کاهش آن، تا پایان سال را در قیمت ‌ها لحاظ کرده است. زمانی که فدرال رزرو تغییر جهت در سیاست پولی را اعلام کند، این اتفاق می‌تواند به محرک قدرتمندی برای بازار تبدیل شود. حتی کاهش 0.25 درصدی نرخ بهره می‌تواند موجب رشد دارایی ‌های پر ریسک شود و بازدهی بسیار بالایی برای خریداران اولیه به همراه داشته باشد.

فروکش کردن رونق هوش مصنوعی

دارایی ‌های کریپتو دیگر پر ریسک‌ ترین دارایی‌های بازار نیستند. سهام شرکت‌های حوزه هوش مصنوعی این جایگاه را به خود اختصاص داده‌اند. تا زمانی که رونق هوش مصنوعی ادامه داشته باشد، احتمالاً سرمایه همچنان به سمت این بخش سرازیر خواهد شد. زمانی که این رونق فروکش کند، ارزهای دیجیتال می‌توانند بار دیگر جذاب شوند. این اتفاق ممکن است در پی تحولات نظارتی یا در صورت ناتوانی شرکت ‌های هوش مصنوعی در برآورده کردن انتظارات بالای بازار رخ دهد.

شفافیت بیشتر در مقررات

قانون CLARITY همچنان در ایالات متحده بلاتکلیف مانده است. با آغاز کاهش ابهامات نظارتی، احتمالاً سرمایه نهادی به بازار بازخواهد گشت. Coinbase انتظار دارد ETFها، استیبل‌کوین‌ها، توکنیزه ‌سازی و مقررات شفاف ‌تر یکدیگر را تقویت کنند و به پذیرش گسترده ‌تر کریپتو سرعت ببخشند. تصویب قانون CLARITY و همچنین اینکه آیا Ether به ‌طور رسمی به‌ عنوان یک کامودیتی طبقه ‌بندی خواهد شد یا خیر، می‌تواند از نقاط عطف مهم برای این صنعت باشد.

پیش‌بینی تحلیلگران:

• Standard Chartered : $100,000. این بانک به سابقه قیمت بیت‌کوین در چرخه‌های مختلف بازار و انتظار برای تسهیل سیاست پولی توسط فدرال رزرو اشاره می‌کند.
• Bernstein: $150,000. پیش‌بینی صعودی این مؤسسه بر تداوم پذیرش بیت ‌کوین توسط سرمایه‌گذاران نهادی و افزایش علاقه صندوق ‌های بزرگ استوار است.
• Citi: $82,000. این بانک به دلیل تداوم ابهامات اقتصاد کلان، هدف قیمتی خود را از 112,000 دلار کاهش داده است.
• JPMorgan: $170,000–$266,000. یکی از صعودی ‌ترین پیش‌بینی‌ ها بر این فرض استوار است که بیت‌کوین به یک سقف تاریخی جدید خواهد رسید. این بانک تصویب احتمالی قانون CLARITY و افزایش ورود سرمایه نهادی را از عوامل کلیدی رشد می‌داند.

سناریوی واقع‌بینانه: بهبود پایدار بازار ممکن است زمانی آغاز شود که ورود سرمایه به ETFها تثبیت شود و شرایط اقتصاد کلان بهبود یابد. با این‌حال، احتمالاً نوسان همچنان بالا خواهد بود و چشم ‌انداز ارزهای دیجیتال را نامطمئن و مسیر بهبود را پرنوسان و نابرابر نگه خواهد داشت.

نمونه ‌های تاریخی: بیت‌کوین پس از رسیدن به سقف خود در سال 2017، به مدت 12 ماه کاهش یافت تا به کف برسد و سپس طی سه سال بعد به سمت یک سقف تاریخی جدید حرکت کرد. در سال 2022 نیز روند نزولی 13 ماه به طول انجامید، در حالی که بازگشت قیمت به 100,000 دلار تقریباً دو سال زمان برد. اگر الگوی مشابهی بار دیگر تکرار شود، ممکن است بازار اکنون تقریباً در میانه زمستان کریپتو قرار داشته باشد و چرخه صعودی جدیدی نیز احتمالاً در سال 2027 آغاز شود.

آیا باید در دوران زمستان کریپتو خرید کرد؟

اینکه خرید در دوران زمستان کریپتو تصمیم مناسبی است یا خیر، به استراتژی شما بستگی دارد، نه احساسات. برای ارزیابی عینی این فرصت، باید بجای بررسی ترس حاکم بر بازار، داده‌ها و اطلاعات موجود در بازار را بررسی کرد.

MVRV: یک شاخص قابل ‌اعتماد برای بازار

MVRV شاخصی است که نسبت ارزش بازار به ارزش تحقق ‌یافته را نشان میدهد. ارزش بازار، قیمت فعلی تمام کوین ‌های در گردش را نشان می‌دهد، در حالی که ارزش تحقق‌ یافته بر اساس قیمتی محاسبه می‌شود که هر کوین آخرین بار با آن در بلاکچین جابه‌جا شده است. نسبت MVRV بالاتر از 1 به این معناست که بازار در وضعیت سود قرار دارد. نسبت کمتر از 1 نشان می‌دهد که دارنده متوسط بیت‌کوین در زیان قرار دارد.

از نظر تاریخی، قرار گرفتن MVRV زیر 1، سیگنال قدرتمندی برای نزدیک ‌شدن بازار به کف می باشد:

• دسامبر 2018.MVRV به 0.62 کاهش یافت، در حالی که بیت‌کوین در محدوده 3,200 دلار معامله می‌شد. یک سال بعد، قیمت به 10,000 دلار رسید و دو سال بعد به 29,000 دلار افزایش یافت.
• مارس 2020. در جریان سقوط بازار ناشی از همه‌گیری کرونا،MVRV به 0.71 کاهش یافت و بیت‌کوین در محدوده 5,000 دلار معامله می‌شد. یک سال بعد، قیمت به 60,000 دلار جهش کرد.
• نوامبر 2022. MVRV به 0.73 کاهش یافت و بیت‌کوین در نزدیکی 16,000 دلار معامله می‌شد. دو سال بعد، قیمت از 100,000 دلار فراتر رفت.
• جولای 2026. MVRV برای چهار فصل متوالی کاهش یافت و از مقدار 2.185 در سه ‌ماه چهارم 2025 به 1.130 در سه‌ ماه سوم 2026 رسید. طی این دوره، ارزش بازار 1.15 تریلیون دلار کاهش یافت، در حالی که ارزش تحقق ‌یافته بازار تنها 13 میلیارد دلار کاهش داشت و در نتیجه نسبت 89 به 1 به دست آمد.

وقتی MVRV کمتر از 1 باشد، دارندگان بلندمدت در وضعیت زیان قرار دارند و ترس به اوج خود می‌رسد. دقیقاً در چنین شرایطی است که سرمایه‌گذاران صبور شروع به افزایش موقعیت‌های خود می‌کنند. در حال حاضر، MVRV حدود 1.13 قرار دارد. هنوز به کف بازار نرسیده‌ایم، اما به نقاط ورود تاریخی نزدیک شده‌ایم.

سایر سیگنال ‌های تأیید کننده:

• SOPR در محدوده 1.0 دارد: بازار همچنان متعادل است و نشانه‌ای از فروش هیجانی دیده نمی‌شود.
• ذخایر صرافی‌ها در پایین‌ترین سطح از سال 2017 می باشند: عرضه بیت‌کوین قابل‌ فروش همچنان در حال کاهش است.
• هش‌ریت در سطوح رکوردی قرار دارد: ماینر ها همچنان توان محاسباتی بیشتری را برای تأمین امنیت شبکه اختصاص می‌دهند.
• شاخص ترس و طمع در محدوده ترس شدید قرار دارد: از نظر تاریخی، این وضعیت اغلب با مرحله انباشت بازار همراه بوده است.
• 180 میلیارد دلار استیبل‌کوین در صرافی‌ها وجود دارد: حجم قابل‌توجهی از سرمایه آماده ورود به بازار کریپتو است.

اما ریسک ‌هایی نیز وجود دارند:

• Strategy (که قبلا MicroStrategy نام داشت) ممکن است در صورت کاهش بیشتر قیمت، به فروش دارایی‌های خود ادامه دهد؛ هرچند این سناریو کمی دور از ذهن است.
• خروج سرمایه از ETFها در صورت بدتر شدن چشم ‌انداز اقتصاد کلان ممکن است شتاب بگیرد؛ برای مثال، در صورت وقوع موج دیگری از تورم یا بروز یک بحران ژئوپلیتیکی دیگر ممکن از شاهد خروج سرمایه از صندوق های سرمایه گذاری باشیم.
• فشارهای نظارتی در ایالات متحده یا اروپا می‌تواند ابهامات بیشتری را به بازار تحمیل کند.

از نظر من، سطوح فعلی برای سرمایه‌ گذارانی که افق سرمایه‌گذاری 1 تا 3 ساله دارند، جذاب به نظر می‌رسد. قرار داشتن MVRV در نزدیکی 1.1، SOPR خنثی، هش ‌ریت نزدیک به رکورد تاریخی و پایین بودن ذخایر صرافی‌ها، از نظر تاریخی ترکیب قدرتمندی را شکل داده‌اند. بااین‌حال، از سرمایه‌گذاری کل سرمایه خود به‌ صورت یکجا خودداری کنید. اگر در معاملات ارزهای دیجیتال تازه‌کار هستید، میانگین‌ گیری هزینه دلاری (DCA) رویکرد مناسب‌تری است که به شما امکان می‌دهد هر هفته یا هر ماه مبالغ کوچکی سرمایه‌گذاری کنید. هرگز بیشتر از مبلغی که توان از دست دادن آن را دارید، سرمایه‌گذاری نکنید.

جمع‌بندی

کریپتو نمرده است. بازار در حال گذراندن یک زمستان کریپتو است که تمام فعالان بازار، از معامله‌گران خرد گرفته تا سرمایه‌گذاران نهادی، را به چالش کشیده است.

نکات کلیدی:

• بیت‌کوین تقریباً 50% از ارزش خود را نسبت به سقف خود از دست داده است، اما عوامل فاندامنتال آن، از جمله هش ‌ریت، فعالیت توسعه‌ دهندگان و علاقه سرمایه‌گذاران نهادی، همچنان قدرتمند هستند. این یک اصلاح چرخه‌ای است، نه یک فروپاشی.
• بازار کریپتو به کف خود نزدیک است.MVRV به 1.13 کاهش یافته، SOPR در محدوده خنثی باقی مانده، ذخایر صرافی‌ها در پایین‌ترین سطح از سال 2017 قرار دارند و هش ‌ریت نیز نزدیک به رکوردهای تاریخی است. از نظر تاریخی، چنین شرایطی بهترین نقاط ورود به بازار بوده‌اند.
• بعید است روند بهبود پایدار آغاز شود مگر اینکه ورود سرمایه به ETFها از سر گرفته شود، فدرال رزرو سیاست پولی خود را تسهیل کند و رونق هوش مصنوعی فروکش کند.
• زمستان کریپتو فرصت ‌هایی ایجاد می‌کند. از استراتژی DCA استفاده کنید، به‌ جای تیترهای خبری بر داده‌های آن‌چین تمرکز داشته باشید و اجازه ندهید هراس بر تصمیم‌های شما تأثیر بگذارد.

آیا ارزهای دیجیتال مرده‌اند؟ خیر. دوران سرخوشی و هیجان شدید بازار به پایان رسیده است و این صنعت وارد مرحله‌ای بلوغ می‌شود. پس از اینکه بازار سرمایه‌گذاران ضعیف و کم‌تحمل را کنار بزند، چرخه صعودی بعدی آغاز خواهد شد. سؤال این است که آیا شما برای آن آماده خواهید بود یا نه؟