O que é uma venda de ações a descoberto: como vender ações na bolsa a crédito?

2026.03.03 2024.10.16 O que é uma venda de ações a descoberto: como vender ações na bolsa a crédito?

Alan Tsagaraevhttps://www.litefinance.org/pt/blog/authors/alan-tsagaraev/

Uma das oportunidades mais promissoras das operações nos mercados financeiros é a possibilidade de ganhar tanto na subida como na descida dum instrumento de trading. As ações das empresas públicas não são uma exceção.

Uma venda de ações a descoberto é venda de títulos duma emissora selecionada com o propósito de obter lucro a partir de diferença de preço. Ou seja, o ativo se vende a preço máximo com seu posterior resgate a preço mínimo admissível.

Mas surge uma pergunta: como um investidor ou trader podem vender o que não possuem em sua carteira de investimentos?

Neste artigo, consideramos detalhadamente os assuntos relacionados com a venda de valores mobiliários na bolsa.

Os principais termos

O que significa cortar ações?

"Cortar ações" ou "jogar a baixada" significam vender os títulos mobiliários duma companhia com o objetivo de obter um lucro.

Por exemplo, Você é um empreendedor e vende no mercado os materiais a granel. Todas as manhãs, Você compra cimento dum vendedor por atacado a preço de $10 por saco e vendê-lo por $15 no mercado de varejo. O seu lucro líquido depois de todos pagar todos os impostos é de $3 por um saco de cimento.

Considerando que isto é um mercado, existe um concorrente seu com quem Você tem boas relações. Além disso, Você sabe que este concorrente compra cimento do mesmo fornecedor a $10 por saco.

Imaginamos que Você teve um dia muito eficaz e vendeu todo o cimento que tinha. Mas um cliente permanente comunicou a Você que na sua obra de construção lhe faltam, literalmente, os 10 sacos de cimento, enquanto esta obra deverá ser entregue pela manhã.

Ao mesmo tempo, Você sabe que o seu concorrente tem esta quantidade de cimento. Então, Você dirige-se a ele e pede emprestar os 10 sacos de cimento até a manhã e vende estes ao cliente por $15.

Pela manhã seguinte, Você vai novamente às compras a seu fornecedor por atacado a $10 por saco e devolve ao seu concorrente os 10 sacos de cimento emprestados. O seu lucro líquido nesta operação constituiu os $30.

Frequentemente, muitos participantes de mercado consideram que as vendas curtas e posições curtas significam o mesmo, mas isto não é assim.

Uma posição não coberta é uma venda mediante um contrato derivado (futuro, opção binária, swap, contrato a termo).

A venda curta está mais relacionada com as commodities e ações. Isto é uma venda direta de títulos mobiliários emprestados pela corretora a um preço mais alto com seu posterior resgate a um preço mais baixo e devolução destes títulos à corretora ganhando neste processo um lucro com a diferença entre as cotações de venda e de resgates.

O essencial consiste em que o resgate de ações e sua devolução à corretora é um requisito obrigatório desta operação, como está mostrado no exemplo acima. Por esta razão, uma venda curta sem cobertura é uma estratégia arriscada.

Como cortar ações na bolsa?

Imaginamos que Você analisa as ações da McDonald’s.

Você descobriu que os índices econômicos desta corporação baixaram. Conforme o último relatório da companhia, a demanda de produtos diminuiu, receitas caíram, etc.

Ao considerar o gráfico de preço #MCD, Você ficou convencido de que a companhia realmente tem problemas, como mostram os dados de indicadores técnicos. Se espera que valor do ativo descerá em breve.

Neste cenário, o algoritmo de celebração duma operação curta de venda sem cobertura é seguinte:

1. Conforme a sua análise, o preço está formando o padrão gráfico "Pico duplo" que adverte sobre a reversão do preço para baixo. Os indicadores técnicos e formações de velas confirmam sua suposição de que o preço no gráfico, após quebrar a linha de "pescoço" do padrão "Pico duplo" em nível 279.78, vai para baixo. O objetivo final nesta venda curta se estima cerca de referência 260.68.
2. Você planifica vender 1 ação do emitente para ganhar com a diferença de cotações, mas não tem esta ação. Então, se dirige à corretora.
3. Por sua vez, a corretora confirma disponibilidade das ações do emitente para vender sem cobertura e lhe concede um título #MCD como um préstamo.
4. Você vende esta ação a preço de 279.78 dólares. Agora, este montante se encontra na sua conta. Mas, como antes, Você deve 1 ação à corretora.
5. Passando algum tempo, por exemplo, uma semana, sua previsão se realiza e o preço alcança a referência 260.68. A este preço, Você compra novamente 1 ação da companhia e assim, encerra sua venda curta.
6. Esta ação se devolve à corretora. O lucro desta venda sem cobertura, sem descontar as despesas operacionais, é 19.10 dólares, mas sua posição permanecia aberta durante uma semana.
7. A corretora e bolsa cobram sua porcentagem por operação realizada e também, será deduzido o swap por transferência da posição para o dia seguinte durante semana de trading.
8. Depois de descontar todas as despesas da operação, na sua conta será creditado o lucro líquido, neste caso os $15.

Para que cortar ações na bolsa

A abertura de posições curtas está mais relacionada com os traders no mercado de que com os investidores.

As principais razões para abrir posições curtas pelos participantes de mercado são:

1. Os traders utilizam operações curtas para especular no mercado e obter os lucros mesmo com a redução do valor das ações ou de baixada do mercado, em geral.

   Por exemplo, o trader vê as premissas para descida do valor das ações #MA de $480 a $400 por unidade. O trader toma de corretora em préstamo um conjunto de 100 ações e abre uma venda curta a preço de $480.Passando algum tempo, o preço cai até $400 e o trader encerra sua venda curta resgatando as 100 ações a preço de $400.A corretora recebeu suas ações de volta e o trader ficou com um lucro de $80*100= $8000 antes de descontar porcentagem e comissões da corretora.

2. Os investidores utilizam as vendas para cobrir os riscos.

   Por exemplo, o investidor segue a uma longa estratégia de compras em sua carteira e aposta a crescimento das ações da Mastercard Inc. em perspetiva de longo prazo. Devido a que o mercado funciona ciclicamente, chega o tempo duma correção descendente de curto prazo ou da tendência "ursina" em preço do ativo. Mas o investidor não deseja vender as ações e decide proteger a carteira abrindo uma posição não coberta em contratos futuros sobre as ações do emitente ou comprando uma opção de venda (put-option). Em caso de preço descer, o lucro em venda curta cobrirá os prejuízos em posição longa no âmbito de estratégia de investimento a longo prazo.

Vale a pena referir que os investidores experientes utilizam ambos métodos simultaneamente. Isto fazem para obter mais lucros, porque o mercado desce mais rápido de que cresce. Mais de tudo, estas estratégias são utilizadas por grandes fundos de cobertura.

As vendas sem cobertura (venda de ações a descoberto): exemplos

A história do trading nos mercados financeiros contém muitos casos de utilização efetiva de vendas curtas pelos investidores. Abaixo, estão apresentados alguns dos exemplos mais brilhantes de exitosas vendas sem cobertura.

1. Paul Tudor Jones

Um grande multimilionário estadunidense e gerente dum fundo de cobertura, Paul Tudor Jones, previu a queda do mercado de valores em 19 de outubro de 1987. Este dia foi chamado "segunda-feira negra".

Em 1986, o financiador percebeu que o mercado de valores mobiliários estava muito sobrevalorizado e a situação era muito parecida a crise financeira de 1929. Baseando-se nos dados históricos sobre as vendas em remoto 1929, Paul Jones e sua companhia de investimentos, Tudor, começaram uma agressiva estratégia a baixar o mercado duas semanas antes daquela mesma "segunda-feira negra".

No fim da sessão de trading em 19 de outubro, o Índice Dow Jones tinha caído os 22% recordes. Naquele momento, o investidor e sua companhia conseguiram ganhar os 100 milhões de dólares com esta queda.

2. James Stephen Chanos

Em 2000, um gestor de investimentos estadunidense, Jim Chanos, ficou interessado em companhia energética Enron. Segundo à opinião do investidor, o êxito financeiro desta corporação foi demasiadamente exagerado. Jim estudou detalhadamente todas as controvérsias e chamou a atenção dos meios de comunicação social.

Como resultado, se irrompeu um grande escândalo e Enron faliu em 2001. Jim Chanos conseguiu ganhar 500 milhões de dólares com a queda das ações da Enron.

3. Kyle Bass

Em 2007, um grande investidor estadunidense, Kyle Bass, se dedicou seriamente à pesquisa de mercado hipotecário dos EUA e descobriu o que muitos outros peritos de Wall Street não tinham visto. No mercado hipotecário se formou uma grande bolha financeira que estava prestes a rebentar.

Então, Kyle começou a comprar ativamente os Swaps de Incumprimento de Crédito (credit default swap, CDS, em sigla inglesa), apostando contra todo o mercado de créditos hipotecários.

Num total, a Fundação do Kyle Bass consegui ganhar cerca de 4 mil milhões de dólares durante crise hipotecária de 2008.

4. John Alfred Paulson

Um multimilionário e gerente de fundo de cobertura estadunidense, John Paulson, e seu parceiro Paulo Pellegrini, tal como Kyle Bass, estudaram o mercado de créditos hipotecários dos EUA. Eles também perceberam os problemas a aparecer e conseguiram atrair os investidores independentes para apostar contra o mercado imobiliário.

John Paulson resgatou em bancos um grande volume de Swaps de Incumprimento de Crédito (CDS) e apostou a Big Short (Grande Corte). Num total, em anos 2007-2008, o seu fundo de cobertura conseguiu ganhar cerca de 15 mil milhões de dólares. O lucro pessoal de John constituiu os 4 mil milhões de dólares.

Prós e contras da venda de ações a descoberto na bolsa

Não é um segredo que o objetivo dos investidores e traders com as vendas curtas abertas em ações no mercado de valores, consiste em obter um lucro rápido.

No entanto, uma venda sem cobertura, tal como uma posição longa, tem suas vantagens e desvantagens. Vamos a considerar estas vantagens e desvantagens das vendas curtas de ações.

Vantagens das vendas de ações sem cobertura

Além de obter um lucro rápido em vendas curtas de ações, estas operações têm uma série de outras vantagens:

• posição curta não coberta (venda) permite aos investidores ganhar quando o mercado está em "fase ursina";
• vendas curtas ajudam aos investidores cobrir seus riscos em posições de compra a longo prazo;
• vendas curtas oferecem oportunidades para ganhar mais de que as posições longas abertas a curto prazo, especialmente quando falamos sobre as ações sobrevalorizadas;
• possibilidade adicional de obter liquidez para investir em outros valores mobiliários ou para amortizar um crédito prestado pela corretora. Isto se torna especialmente beneficioso em períodos de alta volatilidade.

As desvantagens das vendas de ações sem cobertura

Além de vantagens, as vendas curtas também têm uma série de deficiências:

• Os prejuízos ilimitados. Se tinha equivocado com a previsão e o preço não desceu, o aumento do valor do ativo poderá levar aos prejuízos ilimitados, devido à ausência de limites para o crescimento do preço duma ação;
• É difícil determinar os pontos de entrada numa operação curta. Às vezes é difícil predizer quando o preço se reverterá e vai a descer. Os participantes de mercado que operam para baixada deste, terão que realizar uma análise minuciosa antes de tomar uma decisão;
• As despesas adicionais sobre operação em forma de porcentagem marginal da corretora. As corretoras emprestam os valores mobiliários cobrando uma certa porcentagem.

É preciso referir que uma previsão incorreta poderá levar aos prejuízos numa operação realizada. Se o preço vai subindo, o trader terá que resgatar ações mais caras e isto poderá resultar em prejuízos significativas num curto intervalo de tempo.

Portanto, é necessário recordar: realizar as vendas curtas de ações sem cobertura é uma estratégia muito arriscada que convém para os participantes de mercado mais experientes com capitais grandes.

Os custos e riscos da venda de ações a descoberto

ao operar no mercado de valores, quando compra ações para cortar.

A possibilidade de perda de capital

As vendas curtas não têm os limites em prejuízos. Se tinha prognosticado incorretamente posterior dinâmica do preço e em vez de descer a cotação começou a subir, os prejuízos podem tornar-se colossais.

Vamos a imaginar uma situação:

Você decidiu abrir uma venda curta de ações da Raytheon Technologies Corp. que no momento da abertura da operação custavam os $100.O seu capital é $20000.

Você abriu uma venda curta de 100 ações da companhia a preço de $100 cada uma. E parece que o preço começou a descer, mas algo passou mal. Num instante, o preço se reverteu e começou a subir rapidamente, atingindo dentro de algum tempo os $130 por unidade. Qualquer coisa poderia influir a isto, desde uns bons índices do lucro até um grande conflito bélico repentino (normalmente, isto repercute positivamente nas ações dos fabricantes de armas).

Agora, para amortizar sua dívida com a corretora, Você terá que pagar $13000 para resgatar as ações. O prejuízo constituiu os $3000 ou 15% de seu capital total, sem contar as despesas de operação em forma de porcentagem e comissões. Algumas operações prejudicáveis podem resultar em perda total do seu capital.

Squeez (compressão) curta

A "Short Squeeze" (compressão curta) é uma situação no mercado quando o preço das ações começa a subir brusca e intensivamente com grande número de compras no segundo plano, eliminando no mercado as posições dos "ursos".

A pressão dos compradores se aumenta devido ao encerramento forçado de operações curtas. Ou seja, os "cortadores" estão forçados a encerrar suas posições para amortizar dívidas à corretora em forma de ações, assim criando uma demanda adicional de títulos e aumentando o preço ainda mais. Isto provoca os prejuízos para todos os participantes com vendas curtas abertas.

O objetivo deste aumento consiste em coletar máxima liquidez possível dos participantes que apostaram a descida.

A Short Squeez se forma quando no mercado faltam as ofertas devido ao grande número de posições curtas abertas.

O menor lucro potencial

O preço duma ação, por exemplo, de $100 por unidade, não poderá ser inferior a $0, enquanto, com o desenvolvimento da companhia, é capaz de subir mesmo até $1000. Ou seja, o lucro potencial numa compra não é limitado, mas em posições curtas tem restrições.

Além disso, a diferença de uma posição longa, os lucros em posições curtas são limitados pela porcentagem marginal cobrada sobre os fundos ou ações emprestadas. O assunto consiste em que as vendas curtas somente podem ser realizadas mediante uma conta marginal.

Mais ainda, não é fácil tomar em préstamo as ações de alguns emitentes, devido ao seu número limitado e altas taxas de risco.

Os lucros em posições curtas também são restritos por comissões unificadas sobre realização duma operação cobradas pelas corretora e bolsa.

A tendência ascendente de longo prazo

Como regra geral, em perspetiva de longo prazo as ações tendem a subir, às vezes corrigindo-se para baixo. Isto está relacionado com o desenvolvimento da economia mundial e crescimento da capitalização das companhias no âmbito de aumento da demanda, capacidade de compra, melhoramento da produtividade e também com o progresso científico, tecnológico e muitos outros fatores.

Os ciclos de queda do preço das ações são mais rápidos e breves a diferença de ciclo de subida do preço do ativo. A dificuldade de abrir posições curtas consiste em que não é fácil "captar" os pontos de entrada mais vantajosas quando o preço reverte-se para baixo. Além disso, isto se agrava por intensidade da descida da cotação. Como regra geral, uma queda na bolsa de valores surge rápida e, às vezes, repentinamente.

A modificação inesperada de comissões

Nas condições dum equilíbrio dinâmico entre oferta e demanda, as taxas de risco e comissões marginais se modificam com certa frequência. Por exemplo, num dia de trading Você abre uma posição não coberta com uma taxa de 10%. No dia seguinte, ao iniciar o terminal, Você descobre que a taxa subiu até 50% e já não tem o sentido manter uma venda curta.

Mas neste caso, a pior opção é uma situação em que, além de subida das taxas, aumenta simultaneamente o valor das ações em Você abriu uma venda sem cobertura.

A abertura duma posição não coberta durante corte de dividendos por ação

O essencial consiste em que no momento de abrir uma venda curta, Você toma emprestadas as ações da corretora, tornando-as de facto o proprietário destas.

Ao pagar os dividendos, como regra geral, ocorre uma breve redução do preço no valor dos dividendos realizada como um gap (salto).

Como um resultado, o seu lucro será igual ao tamanho do gap de dividendos e, ao mesmo tempo, não existe garantia alguma de que esta diferença será igual ao valor dos dividendos.

As despesas da operação serão as seguintes: desconto de dividendos de sua conta em corretora, dedução de impostos sobre estes dividendos, bem como a amortização de juros sobre empréstimo de ações.

Nesta estratégia, mesmo com o preço descendente, o risco de obter os prejuízos em vez de lucros aumenta por multiplicado.

O risco de alavancagem marginal

Em caso de manutenção garantida (margem) para posição na sua conta marginal descer até um nível crítico (normalmente os 30-35% de valor dos fundos emprestados), a corretora poderá exigir depositar os fundos ou ações adicionais na conta para cobrir o défice de garantia.

Por exemplo, quando você vendeu 100 ações #RTX a preço de $100 por unidade, sua manutenção garantida é igual a $3000 na conta, presumindo que sejam necessários os 30% ($10000*30%) do capital próprio. Mas, o preço disparou até $130 por ação, neste caso a corretora exigirá que Você deposite imediatamente os $900 adicionais para manter sua posição aberta.

E o problema consiste em que num momento desconhecido Você poderá ter ou não estes fundos adicionais.

Em caso de não depositar os fundos, a corretora tem o direito de encerrar forçadamente sua posição com um prejuízo para volver a Você aos requerimentos mínimos e evitar grandes danos financeiros.

Que ações são cortadas com maior frequência?

Em bolsas de valores mundiais se cotizam mais de 60000 ações das diferentes companhias.

Abaixo, estão apresentadas algumas empresas com maior porcentagem de ações que se vendem sem cobertura.

O que são as vendas curtas sem cobertura e por que isto poderá ser ilegal

As vendas curtas sem cobertura é uma situação em que um participante de mercado vende ações na bolsa sem tomar estas por emprestado duma corretora. Ou seja, de facto, no momento de venda das ações ao comprador pelo vendedor, os valores mobiliários ausentam.

No mundo de mercados financeiros, este processo foi denominado "naked short selling", ou seja, “venda curta sem cobertura”.

Isto é uma prática ilegal nas bolsas e está proibida nos EUA, Europa e outros países desde a crise hipotecária de 2008. No entanto, embora às proibições implementadas, como antes, nos mercados ainda surgem tais situações.

As vendas curtas sem cobertura se utilizam pelos traders para manipular o mercado, injetando neste os valores mobiliários falsificados. Por sua vez, isto leva a uma redução artificial do preço.

O processo de abrir vendas curtas sem cobertura consiste em duas etapas:

1. O trader vende ações, mas não empresta mesmas da corretora, não possui os títulos e não garante o direito de sua transferência.

2. Em seguida, o trader compra ações a um preço mais baixo e devolve estas, esperando obter um lucro nesta operação. Quando o participante de trading não consiga resgatar as ações ou isto será impossível para ele, tal situação se chama de Failure to Deliver (FTD) que significa a “impossibilidade de entrega”.

Num exemplo simples, isto parece assim:

Você decidiu vender sem cobertura 100 ações da companhia Boeing Company. Mas Você não toma por prestados estes valores mobiliários da corretora e aposta a descida do preço das ações em breve. A cotação desce e Você encerra sua posição de venda de 100 ações da companhia a preço mais baixo. De facto, Você simplesmente apostou que o preço baixará e recebeu o seu lucro sobre ações vendidas que não possuía.

Tudo ficaria bem, mas se o preço não se moverá conforme a sua previsão e, ao contrário, crescerá?

Neste caso, Você cai numa armadilha porque terá que resgatar 100 ações a um preço mais alto com grandes prejuízos. E isto é apenas metade da desgraça. Poderá surgir uma situação em que o resgate de títulos será indisponível devido aos problemas ocorridos com a liquidez das ações.

As manipulações com preço das ações mediante vendas curtas

A manipulação com o preço das ações é um método prático que se utiliza mesmo até dia de hoje. Na história de mercados financeiros isto se aplicava inúmeras vezes e levava alguns participantes aos prejuízos graves, enquanto os outros, aos lucros significativos.

Abaixo, consideramos alguns exemplos de manipulação com o preço no mercado.

1. Spoofing e flash-aware (falsificações e alertas-relâmpagos)

Em maio de 2010, um trader chamado Navinder Singh Sarao utilizou este método de manipulação no mercado, colocando grandes ordens de venda de contratos futuros E-Mini S&P 500. Mas o trader não planificava cumprir estas ordens. Tal situação provocou uma queda brusca do preço dos contratos futuros sobre o índice. Detetando uma descida do preço em cascata, os sistemas de trading algorítmico começaram a vender os ativos causando a queda de todo o mercado.

2. Os esquemas de bombagem e descarga

No início da década de 2000, a gerência superior da companhia energética Enron utilizou os esquemas fraudulentos em seus relatórios contabilísticos para inflar artificialmente o valor dos títulos da empresa. Os relatórios financeiros falsificados da companhia incitaram os investidores a comprar ações da Enron. Alcançando o seu máximo, o preço das ações se derribou devido à venda de informações privilegiadas por parte de gerência. Isto causou os prejuízos colossais para muitos investidores.

3. Short squeeze (compressão curta)

No início de 2021, vários fundos de cobertura vendiam ativamente ações da companhia GameStop, apostando a descida. Por sua vez, os membros da comunidade Reddit WallStreetBets tinham uma opinião oposta sobre esta empresa. Os traders de Reddit compraram de forma coordenada as ações da GameStop causando a subida do preço dos títulos. Isto resultou em que os fundos de cobertura encerravam suas posições a um preço alto e, portanto, tinham enormes prejuízos.

4. Wash-trading (trading lavagem)

O wash-trading é as compras e vendas simultâneas de um instrumento com o objetivo de inflar os volumes de mercado e atrair outros participantes de trading para este ativo. Os volumes que crescem repentinamente, atraem atenção dos traders e os incentivam a comprar ou vender o ativo, por sua vez, isto leva à subida ou baixada do valor do instrumento.

Como uma regra geral, tais manipulações se utilizam no mercado de criptomoedas.

Um dos exemplos destacados duma situação destas no mercado é a disputa entre as bolsas Bitfinex e Tether. O essencial desta controvérsia consiste em que os grandes participantes se acusaram mutuamente em wash-trading para influir ao preço do Bitcoin e de outras criptomoedas.

5. Inside trading (trading privilegiado)

Um dos exemplos mais claros de tal manipulação foi o caso de Martha Stewart em 2001. Ela recebeu as informações confidenciais sobre que a Administração de Alimentos e Medicamentos (FDA, em sigla inglesa) negou a companhia ImClone Systems em solicitar um novo fármaco. Martha Stewart vendeu suas próprias ações da ImClone Systems antes de anúncio oficial desta notícia, evitando assim os graves prejuízos. Mas ela foi acusada em utilização abusiva de informação privilegiada no trading e considerada culpada.

Em conclusão

A venda de ações sem cobertura é uma das formas de ganhar dinheiro no mercado de valores. O objetivo do trader numa operação curta é vender mais caro, resgatar a um preço mais barato, amortizar a dívida ante corretora e obter um lucro a partir de diferença em queda do preço.

No entanto, é importante recordar que uma venda curta se realiza como um empréstimo sobre que a corretora cobra uma porcentagem. Além disso, o valor dos prejuízos nesta operação poderá ser ilimitado e exceder o seu lucro. Existe o risco de perder todo o capital.

Por isso, antes de abrir uma venda sem cobertura, é necessário estudar cuidadosamente o gráfico de preço, fatores fundamentais e obter o máximo possível de sinais de qualidade.

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