Generamos ideas de inversión en base a la interacción del banco central y los mercados financieros
La teoría económica sostiene que la política monetaria es un motor clave de cambio de precios en los activos. La expansión monetaria conduce a tasas más bajas del mercado de deuda. Los costos de recaudación de capital están cayendo, los beneficios y la rentabilidad están aumentando. La mejora de los informes corporativos conlleva a precios de las acciones más altos. Por el contrario, la restricción monetaria empeora los resultados financieros de las compañías al aumentar los costos de los créditos. En el mundo real, a menudo es posible encontrar una situación en la que los índices bursátiles no van tras la Fed, sino que la Fed va detrás de los índices bursátiles. El ex presidente del FOMC, Ben Bernanke, en 2004 calificó esta interacción del S&P 500 y banco central "sala de espejos".
¿Debería permitirse a los presos dirigir la prisión? El mercado de valores debería ir tras la Reserva Federal, de lo contrario el principio de "no ir en contra de la Fed" no tendría sentido. Sin embargo, los mercados funcionan mejor cuando los participantes tienen un miedo saludable a la pérdida. La sabiduría de la multitud nadie la ha desestimado, y los funcionarios del FOMC también son personas, y la gente tiende a cometer errores. Los índices bursátiles se consideran un indicador del estado de salud de la economía nacional, y si es así, los representantes plenos de la Fed tienen un deseo implícito de observar sus señales y compararlas con su propia visión del mundo.
Si la opinión de los funcionarios del FOMC difiere de lo que sugieren los mercados, el Comité tiene dos caminos, uno es ir por cada uno de los cuales puede conducir a sus propios problemas. El ajuste de la política monetaria de acuerdo con las señales recibidas del S&P 500 fortalece los riesgos de inestabilidad macroeconómica en el futuro. El otro es ir en contra del mercado, lo que conlleva a un aumento de las turbulencias. La Fed en los últimos dos años ha probado ambos caminos. En marzo de 2020, en respuesta a la transición más rápida de los índices bursátiles estadounidenses al territorio de los "osos", Jerome Powell y sus colegas redujeron drásticamente la tasa de fondos federales en 150 pb y declararon su disposición a comprar un volumen ilimitado de bonos del tesoro e hipotecas.
Dinámica de las tasas de la Fed
Fuente: Wall Street Journal.
Dinámica del QE estadounidense
Fuente: Wall Street Journal
En diciembre de 2018, el presidente de la Reserva Federal habló sobre el hecho de que el nivel actual de las tasas está lejos de ser neutral, lo que conllevó a una venta masiva en el mercado de acciones. A principios de 2019 logró salvar la situación con las comunicaciones correctas. Powell corrigió poniendo énfasis en la intención del FOMC de permanecer en el camino durante largos períodos de tiempo, lo que permitió al S&P 500 recuperar posiciones perdidas.
Ben Bernanke también habló de la necesidad de conversar con los mercados. Así es como trató de resolver el problema de la incongruencia entre las señales del mercado y la cosmovisión del FOMC. Las comunicaciones son un atributo integral de la teoría de la sala de espejos y permiten trazar paralelismos con la enfermedad del espejo, el deseo incontenible del paciente de comunicarse con su reflejo.
Cabe señalar que a menudo la opinión de la Fed y los mercados financieros coincidió. En 2019, Jerome Powell y sus colegas desistieron de la idea de continuar el ciclo de normalización de la política monetaria, ya que la curva de rendimiento indicaba la proximidad de una recesión. En aquel entonces, era difícil imaginar lo que podría llevar a una recesión a la exuberante economía de los Estados Unidos. Ahora la respuesta es obvia: coronavirus.
¿Cómo se puede ganar a la teoría de la sala de espejos? La mejor manera es buscar errores en las declaraciones de la Fed. Por ejemplo, a principios de la primavera, Powell argumentó que los Estados se embarcarían en una recuperación en forma de V, que, junto con un estímulo monetario a gran escala, permitió que el S&P 500 creciera un 28% desde los niveles inferiores de marzo. Actualmente, esta suposición parece dudosa, y cambiar las perspectivas del banco central está plagado de ganancias en las acciones estadounidenses.
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