En tiempos de recesión, la moneda estadounidense actúa de la misma manera
La economía global es cíclica. Y si en los períodos de expansión o recuperación del PIB, el dólar estadounidense permite que otras divisas competidoras tomen la iniciativa, pero en tiempos de recesiones el dólar acapara la manta. La razón es que la economía de EEUU es extremadamente importante y el dólar juega un papel principal en los pagos internacionales, las reservas de oro y divisas, los volúmenes de negociación en Forex y los préstamos transfronterizos. Una recesión global hace que los inversores se olviden de la influencia de las macro estadísticas europeas en la tasa del euro o la influencia de la política monetaria del Banco de Japón en la tasa del yen, la presión de los riesgos políticos en el tipo de cambio de la libra esterlina. Todos los ojos están clavados en una sola moneda. El dólar estadounidense
Curiosamente, el dólar se comporta de manera similar durante las recesiones, y esto se convirtió en la base de la teoría de la sonrisa del dólar desarrollada por Stephen Jen, una estratega de divisas de Morgan Stanley. En la dinámica del índice USD hay tres etapas obvias:
- El USD se compra activamente porque la economía estadounidense es estable.
- El USD se vende en medio de la agresiva expansión monetaria de la Fed.
- El dólar se vuelve a comprar en medio de las expectativas de que el PIB de EEUU se recuperará más rápido que el PIB de otros países.
Como resultado, aparece una imagen bien parecida a una sonrisa.
Sonrisa del dólar
Veamos la dinámica del índice USD más detalladamente. En la primera etapa, el dólar tiene una gran demanda ya que la economía de los Estados Unidos es fuerte. Se ve mejor que otros, lo que aumenta la demanda de acciones y bonos estadounidenses y conlleva al aumento los flujos de inversión. En 2019 y principios de 2020, el índice USD creció realmente en medio de guerras comerciales, que son la razón de un impresionante repunte del S&P 500 y una alta demanda de bonos del tesoro.
La primera etapa termina con una corrección de los índices bursátiles estadounidenses que finalmente convierte a los bajistas en la fuerza predominante en el mercado de valores. El dólar alcanza su pico, "el lado izquierdo de la sonrisa", ya que los inversores prefieren "vuelo a la calidad". Actúa como la principal moneda de refugio seguro. A fines de febrero, debido al coronavirus el S&P 500 se traslada al territorio de los osos en el menor tiempo posible, 16 días. La correlación entre el índice USD y el índice bursátil se convierte en una relación inversa. En la primera etapa de la anterior crisis económica mundial, el dólar se consolidó en un 24% de marzo a noviembre de 2008.
Dinámica del dólar y PIB de Estados Unidos
En la segunda etapa, que Stephen Jen llama "fondo de la sonrisa", hay una venta del dólar debido a la agresiva expansión monetaria de la Fed. El recorte de la tasa de fondos federales a casi cero, la compra ilimitada de activos y el estímulo fiscal a gran escala de la Casa Blanca revierte la tendencia bajista del S&P 500 a fines de marzo. Una mayor demanda de activos riesgosos contribuye al cierre de posiciones largas en el billete verde. Un escenario muy similar tuvo lugar a fines de 2008, cuando la Fed mediante de una agresiva expansión monetaria, incluyendo el lanzamiento de QE de $700 mil millones, intentó revertir la tendencia bajista en el mercado bursátil estadounidense y llevar a los fanáticos del USD a un punto fijo. Por un tiempo, incluso hubo una sensación de que lo logró: el índice USD cayó en diciembre.
Dinámica del dólar y S&P 500
En la tercera etapa, el dólar vuelve a subir, ya que los inversores comienzan a creer que la economía estadounidense se recuperará más rápido que sus contrapartes extranjeras. Las acciones de EEUU parecen baratas, mientras que los bajos costos de endeudamiento, la política monetaria ultra suave de la Fed, que recupera gradualmente el PIB y las esperanzas de que el crecimiento de las ganancias corporativas reavive el interés de los no residentes en los activos estadounidenses.
Entonces, si seguimos la teoría de la sonrisa del dólar, es hora de comprar el dólar. Al mismo tiempo, no es el hecho de que la economía estadounidense pueda recuperarse más rápido que el PIB global liderado por China, y el firme deseo de la Fed de evitar que el fortalecimiento del dólar pueda cambiar seriamente las reglas del juego.
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