Нийтийн компани гэдэг нь хөрөнгийн биржид бүртгэлтэй компани юм. Түүний хувьцааг бирж болон биржийн бус зах зээл дээр чөлөөтэй арилжаалдаг. Компани нь хэд хэдэн үе шатыг хамарсан IPO (initial public offering буюу олон нийтэд санал болгох) замаар олон нийтэд нээлттэй болох боломжтой:
- Бизнесийн урьдчилсан үнэлгээ, хувьцааны ирээдүйн үнэ цэнийг тодорхойлох (хэдэн сар үргэлжилнэ).
- Бэлтгэл үе шат. Underwriters (хөрөнгө оруулалтын банк) -тай ажиллах.
- Үндсэн үе шат. Боломжит худалдан авагчдаас өргөдөл цуглуулах.
- Эцсийн шат. Хөрөнгийн бирж дээр хувьцаа гаргах.
IPO нь нэлээд үнэтэй бөгөөд урт хугацааны журам юм. Тиймээс зарим хувийн компаниуд reverse takeover-г (RTO) сонгодог. Энэ нийтлэлээс та RTO үзэл баримтлал, түүний төрөл, давуу болон сул талууд, мөн цөөнх дэх хувьцаа эзэмшигчдэд хэрхэн нөлөөлдөг талаар олж мэдэх болно.
Нийтлэлд дараахь сэдвүүдийг агуулж байна:
Reverse Takeover (RTO) гэж юу вэ?
Reverse takeover нь хувийн компани олон нийтэд нээлттэй болж, олон нийтийн компанид хяналтаа тогтоож нэгдэх загвар юм. Өөрөөр хэлбэл, нээлттэй хувьцаат компани хувийн компанийг өөртөө шингээж авдаг, харин шингэсэн нь шинэ байгууллагын үндэс болдог. Тиймээс хувийн компани нь нийтийн эзэмшлийн хувьцааны хяналтын багцыг худалдаж авах, эсвэл нийтийн компани хувийн компанийн хувьцааг худалдан авч, rebranding хийх замаар бүтцийн өөрчлөлт хийх боломжтой.
Reverse absorption(Урвуу шингээлт) нь хоёр зарчим дээр суурилдаг:
- Ямар компани reverse takeover RTO-г хийх нь хамаагүй. Гол нь процедурын дараа нийтийн компани алга болж, оронд нь хувийн компани бий болдог.
- RTO-ийн дараа нийтийн компани хувийн компанийн хөрөнгийн тодорхой хэсгийг эзэмшиж, удирдлагыг нь бүрэн хяналтаа авдаг. Үүний зэрэгцээ өөрчлөн байгуулагдсан компанийн хувьцааг хөрөнгийн биржээр арилжаалах боломжтой болдог.
Энэ загварт олон нийтийн компанийг ихэвчлэн бүрхүүлийн компани(shell company) гэж нэрлэдэг. Гүйлгээ хийсний дараагаар энэ нь зөвхөн зохион байгуулалтын бүтцийг хадгалдаг.
Reverse takeover-н хамгийн түгээмэл хэлбэр бол SPAC хэлцэл юм. SPAC бол техникийн үүрэг гүйцэтгэдэг ямар ч үйл ажиллагаа, орлогогүй бүрхүүлийн компани юм. SPAC нь IPO хийхдээ ямар бизнест хөрөнгө оруулахаа мэдэхгүй хөрөнгө оруулагчдыг татдаг бөгөөд дараа нь SPAC нь хувийн компанийн хувьцааг эргүүлэн худалдаж аваад татан буугддаг. Үүний үр дүнд SPAC бирж дээрх хувьцааны тэмдэг нь худалдаж авсан компанийнхаа тэмдэг болж өөрчлөгддөг.
Энэ тохиолдолд нийтийн компани нь хувийн компанийг худалдаж авдаг. Гэвч нэгдлийн мөн чанар хэвээр үлдэж, нийтийн компани оршин тогтнохоо больж, хувийн компани оронд нь ордог.
Reverse Merger (Урвуу нэгдэл) хэрхэн ажилладаг вэ?
Reverse takeover нь хувьцааг хэсэгчлэн эсвэл бүрэн эргүүлэн худалдаж авах, хувьцааг хэсэгчлэн эсвэл бүрэн солих, эсвэл хувийн компанийн хөрөнгийг нийтийн эзэмшилд шилжүүлэх явдал юм.
Хэд хэдэн сонголтууд боломжтой байдаг:
- Нэгдлийн үр дүнд хувийн компанийн бизнес нь Хөрөнгийн биржид бүртгэлтэй компани болж, байр сууриа бүрэн эзэлдэг. Хувийн компани нь тусгай зөвшөөрөл, олон нийтэд бүртгэлтэй компанийн хууль ёсны хаяг, хөрөнгийн бирж дээрх бүртгэлтэй болдог. Үүний үр дүнд хувийн өмчлөгчийн бизнест суурилсан шинэ байгууллага бий болдог.
- Хувийн компани оршин тогтносоор байхад хувийн компанийн хөрөнгө нийтийн компанийн өмч болно. Байгууллагын бүтцийн аль нэг нь хяналтын багцыг хэн хүлээн авснаас хамааран охин компанийн статусыг авдаг.
Хувийн бизнесийн reverse takeover RTO-ийн эцсийн зорилго нь хөрөнгийн бирж дээр олон нийтэд хувьцаа гаргаж, гадны хөрөнгө оруулагчдаас хөрөнгө татах явдал юм.
Reverse Takeover (RTO)-н өөр төрлүүд
Reverse takeover-н гурван төрөл байдаг:
- Classic takeover. Бүрхүүл компани нь хувийн компанийг худалдаж аваад дараа нь бүх хувьцаа, менежментийн эрхийг хувийн компанийн эздэд шилжүүлдэг. SPAC-ийг булаан авах ажиллагаа ингэж л явагддаг. Энэ тохиолдолд шинээр өөрчлөн байгуулагдсан компани нь олж авсан бизнесийн өрийн үүргийг хүлээн авдаг.
- Exchange of securities for assets.. Бүрхүүл компани нь хувийн компанийн хөрөнгийг худалдан авч, хувьцааг нь төлбөр болгон шилжүүлдэг. Хөрөнгийг хөрөнгийн биржид бүртгэлтэй компанид шилжүүлдэг бол хувийн компанийн хувьцаа эзэмшигчид хяналтын багц буюу бизнесийн хяналтыг авдаг. Энэ тохиолдолд өр нь хувийн бүтцэд үлдэж, бизнес нь бүрхүүлийн компани дээр суурилдаг.
- Exchange of securities. Бүрхүүл компанийн хувьцаа эзэмшигчид хувийн компанийн эзэн болдог. Үүний зэрэгцээ хувийн бизнес эрхлэгчид бүрхүүлийн компанийг хяналтандаа авч, түүнд тулгуурлан бизнесээ хөгжүүлсээр байдаг.
Практикт reverse takeover үйл явц нь илүү төвөгтэй харагддаг. Хоёр компанийн капиталжуулалтаас хамааран хувьцааны солилцооны харьцааг тооцож, нэмэлт гаргах буюу эргүүлэн худалдаж авах (цөөн хувьцаа эзэмшигчдээс хувьцааг эргүүлэн худалдаж авах) үйл ажиллагаа явуулдаг.
Reverse Merger жишээнүүд
Энэ арга нь хөрөнгө оруулалтыг нэг дор татах боломжийг олгодоггүй тул IPO-той харьцуулахад компаниуд reverse takeover хийх нь харьцангуй ховор байдаг. Гэхдээ RTO-ийн олон жишээ нь томоохон төрийн корпорацуудыг бий болгоход хувь нэмэр оруулсан байдаг.
1. Нью-Йоркийн хөрөнгийн бирж
2006 онд Нью-Йоркийн хөрөнгийн бирж олон нийтэд зориулсан Archipelago Holdings платформтой нэгдэж, анх удаа хувьцаагаа NYSE тэмдэгтийн дор хөрөнгө оруулагчдад санал болгов.
2. Бургер Кинг
2012 онд Pershing Square Capital Management эрсдэлийн сангийн үүсгэн байгуулагч, гүйцэтгэх захирал Bill Ackman Justice Holdings бүрхүүл компанийн IPO-г хийжээ. Хөрөнгө оруулагчдын мөнгийг Burger King Holdings Inc-ийн худалдан авалтад оруулсан. Reverse merger-н улмаас үүссэн компани энэ нэрийн дор үйл ажиллагаагаа явуулсаар байв..
3. Dell
2013 онд үүсгэн байгуулагч Michael Dell хөрөнгө оруулалтын компанийн зардлаар (25 тэрбум доллар) хувьцааг (75%) эргүүлэн худалдаж авах замаар Dell, Inc авсан байдаг. Үүний үр дүнд тус корпораци хөрөнгийн биржид бүртгэлтэй компаниас хувийн компани болж хувирав. 2018 онд Dell-ийн өр 52 тэрбум долларт хүрч өссөн байна. Underwriters (хөрөнгө оруулалтын банкууд) ийм өртэй корпорациудад өндөр үнэлгээ өгөхгүй тул дахин IPO хийх нь утгагүй болно. Тиймээс reverse takeover хийсэн. VMware (DVMT) нь Dell-ийг худалдаж аваад Dell Technologies болгон өөрчлөн зохион байгуулсан. VMware зэрэгцэн оршсоор байсан бөгөөд Dell Technologies-ийн хувьцаа эзэмшигчид тус бүр VMware-ийн 0.44 хувьцааг хүлээн авсан байдаг.
Reverse takeover-н – боломжит ашигууд
Энэ хэсэгт олон нийтийн компани болох сонирхолтой хувийн бизнес эрхлэгчдэд зориулсан RTO-н ашиг тусын талаар авч үзнэ.
1. Бүртгэл шаардагдахгүй
Reverse takeover RTO-н дараа компани нь компанийн өмчлөлийн өөрчлөлт, менежментийн өөрчлөлт, түүнчлэн rebranding хийх замаар дамждаг тул шинэ байгууллагыг бүртгүүлэх шаардлагагүй болно. Бүрхүүл компани аль хэдийн бүртгэлтэй, IPO-д тэнцсэн байдаг. Үүний үр дүнд хууль эрх зүйн бүх зохицуулалтыг дагаж мөрддөг. Хувийн компани бүтцэд нэгдэж, олон нийтэд нээлттэй болдог.
2. Мөнгө хэмнэлт
- Хөрөнгө оруулагчдыг татах үе. IPO гэдэг нь хувьцааг нийлүүлэх, хөрөнгө оруулагчдыг татах үйл ажиллагааг хамардаг. Энэ журам нь underwriters, хөрөнгийн бирж, зохицуулагчид болон бусад байгууллагуудыг хамарсан хэд хэдэн нарийн төвөгтэй үе шатуудыг хамардаг. RTO-ээр дамжуулан компани нь хувийн капиталыг татахгүйгээр олон нийтэд нээлттэй болох боломжтой бөгөөд энэ нь энэ үйл явцыг хялбарчилж, зардлыг бууруулдаг.
- Бүртгэл болон хууль ёсны бичиг баримтын ажил хийх үе. АНУ-д хэрэв бүрхүүлийн компани нь SEC-д бүртгэлтэй бол хувийн компани нэгдсэний дараа холбооны болон зохицуулах байгууллагуудтай нягт нямбай, урт хугацааны шалгалт, зөвшөөрөл авах шаардлагагүй болно. Гадаадын компани ч АНУ-ын хөрөнгийн зах зээлд бүртгэлийн журамгүйгээр орж болно.
- Маркетингийн үе. Хувьцааны үнэ цэнийг нэмэгдүүлдэг хөрөнгө оруулагчдыг татах, брэндийг сурталчлах нь нэмэлт зардал юм. RTO-г нэгтгэх үед зар сурталчилгааны зардал шаардагдахгүй.
3. Цаг хэмнэлт
IPO-р дамжин нийтэд хүрэх нь хэдэн сараас нэг жил хүртэл үргэлжилдэг. Хамгийн их цаг хугацаа шаардсан үе шат бол бэлтгэл үе шат юм. Үүнд бизнесийн иж бүрэн үнэлгээ, түүний зохион байгуулалтын бүтэц, хөрөнгийн үнэлгээ, хувьцааны тоо, үнийн тооцоо багтсан болно. Харин RTO нь ихэвчлэн сарын турш явагддаг.
4. Олон улсын зах зээлд нэгтгэх, корпорацийн үйл ажиллагааг хялбаршуулах
Толгой компани нь өөрийн охин компаниудын RTO-г хийсэн эсвэл олон улсын хөрөнгийн зах зээлд өөрийн брэндээр нэвтрэхийн тулд жижиг хувьцаат компанийн хяналтыг авсан тохиолдол байдаг. RTO нь бүс нутгийн хууль эрх зүйн шаардлагад нийцүүлэн бизнесийн бүтцийн өөрчлөлт хийх шаардлагаас зайлсхийдэг.
Ийм бүтцийн өөрчлөлтийг 2011 онд Оросын Polyus Gold болон Оросын алт олборлогч компани 50.1 хувийг нь эзэмшиж байсан нийтийн KazakhGold компани нарыг (Jersey, UK бүртгэлтэй) оролцуулан хийсэн байдаг. Энэхүү хэлэлцээр нь Polyus Gold-н зохион байгуулалтын бүтцийг хялбарчилж, Их Британид бүртгүүлэх боломжийг олгосон. Үүний үр дүнд олон улсын гүйлгээнд төлбөрийн хэрэгсэл болгон ашиглах боломжтой болсон. RTO-ийн дараа шинэ нийтийн компанийг Polyus Gold International Ltd гэж нэрлэжээ.
5. Зах зээлийн өөрчлөлтөд тэсвэртэй
IPO хийхдээ бүртгүүлэх цагийг буруу сонгох эрсдэлтэй. Энэ үйл явцыг зохион байгуулахад хэдэн сар шаардагдах бөгөөд энэ хугацаанд зах зээлийн нөхцөл байдал эрс өөрчлөгдөж болно. Удаан хугацааны бууралт нь өсөлтийн трендийг дагаж магадгүй бөгөөд өрсөлдөгчид илүү амжилттай бүтээгдэхүүн гаргаж, боломжит хөрөнгө оруулагчид тэргүүлэх чиглэлээ өөрчлөх боломжтой. Мөн IPO хийх явцад underwriter саналаа эргүүлэн татах эрсдэлтэй. RTO нь хэдэн долоо хоногийн турш явагддаг бөгөөд үүний дараа шинээр байгуулагдсан нийтийн компани зах зээлийн аливаа эрсдэлийг даван туулахад бэлэн байдаг.
Reverse takeover-н – боломжит сул талууд
RTO зохион байгуулагчид учирч болох сул тал болон болзошгүй эрсдлүүдийг харцгаая.
1. Хууль эрх зүйн асуудал болон өр
RTO үйл явцаас хамааран компанийн өрийн үүрэг, шүүхэд оролцох, бүтцийн өөрчлөлт хийсэн бизнесийн нэр хүнд болон хувьцааны ханшид нөлөөлж болох бусад хууль эрх зүйн асуудлуудын эрсдэл хэвээр байна.
2. Луйврын эрсдэл
Аливаа нэгдэлийн өмнө дараахь зүйлийг тодруулахын тулд санхүүгийн цогц шинжилгээ хийдэг:
- RTO нь үндэслэлтэй юу? Үүний үр дүн нь зардал, болзошгүй эрсдэлээс илүү байх уу?
- Хоёр дахь компани нийлэхэд хэр тохиромжтой вэ? Байгууллагын бүтэц, санхүүгийн эргэлт нь үндсэн бизнесийн санаа, бодлоготой хэр нийцэж байна вэ?
- Ирээдүйн бизнест нэр хүндийн эрсдэл бий юу?
Энэ тохиолдолд SPAC шингээх загвар нь дахин хамгийн шилдэг нь юм. Хэрэв үйл ажиллагаа байхгүй бол санхүүгийн тайлан, шүүх хурал, залилан хийх шалтгаан байхгүй болно. Хэрэв компани үйл ажиллагаа явуулж байгаа бол сонирхолтой тайлан гаргаж, бодит байдлыг нуун дарагдуулах олон арван арга бий.
3. Зах зээлийн эрсдэл
IPO хийх гол зорилго нь хувьцааг олон нийтэд санал болгох замаар хөрөнгө оруулагчдыг татах явдал юм. RTO-ийн зорилго нь олон нийтэд хурдан бөгөөд хамгийн бага зардлаар гарах явдал юм. Гэсэн хэдий ч хөрөнгө оруулагчид нэгдэлд хэрхэн хандах вэ? RTO-ийн тухай мэдээ нь хоёр компанийн хувьцааг унахад хүргэж болзошгүй юм. Нөгөөтэйгүүр, хэрэв хувьцааг худалдаж авсны дараа үнэ нь өсвөл спекулятив хөрөнгө оруулагчид зарах боломжтой; үр дүнд нь тэдний ханш буурах болно. Тиймээс, RTO хийхдээ та компанийн санхүүгийн чадавхи, үйл ажиллагааны болон санхүүгийн сэтгэл татам байдалд нь итгэлтэй байх ёстой.
4. Захиргааны эрсдэл
RTO-ийн дараа байгууллага өөрийн чадавхи, газарзүйн хүрээг өргөжүүлдэг. Хувийн компани нь ихэвчлэн бүс нутгийн зах зээлийг төлөөлдөг. Хөрөнгийн зах зээлд гарсны дараа хувьцаа нь дэлхийн өнцөг булан бүрээс хөрөнгө оруулагчдад хүрдэг. Тус компани нь олон улсынх болж, бүрхүүл компани бүртгэгдсэн улсын хууль тогтоомж, биржийн шалгуурыг дагаж мөрдөх ёстой болно. Удирдлага нь дээд түвшний ажлыг даван туулж чадах эсэх нь гол асуудал юм. Компанийн үр ашиггүй менежмент зогсонги байдалд хүргэх үү?
Доор IPO болон RTO нарыг харьцуулсан хүснэгт харагдаж байна.
| IPO | RTO |
|---|---|---|
Хугацаа | Хэдэн сараас жил хүртэл. Уг үйл явцад зохицуулагчид, аудиторууд, хөрөнгө оруулалтын банкууд гэх мэт орно. | Нэг сар хүртэл. Гол оролцогчид нь гүйлгээний талууд бөгөөд бие биенийхээ бизнесийг үнэлж, нэгдэлээс гарах үр нөлөөг үнэлдэг |
Ханш | Өндөр. Бүртгүүлэх, лиценз авах, хөрөнгийн биржид бүртгүүлэх, үнэт цаас гаргах зэрэг нь байгууллагын томоохон зардал юм. | Харьцангуй бага. Хувийн бизнес нь аль хэдийн бүртгэлтэй, лицензтэй компанийн зохион байгуулалтын бүтцэд багтдаг. |
Зах зээлийн эрсдэл | Процедурыг удаан зохион байгуулснаас болж зах зээлд нэвтрэх хугацааг хойшлуулах эрсдэлтэй | Хөрөнгө оруулагчид гадагшаа урсаж шинэ компанийн хувьцааны үнэ буурах эрсдэл |
Захиргааны эрсдэл | Үйл явцын дунд хамтран зохион байгуулагчид оролцохоос татгалзаж болно | Хувийн бизнесийн удирдлага нь нэмэгдүүлсэн хариуцлагыг даван туулж чадахгүй байх магадлалтай |
Дүгэлт
- RTO гэдэг нь биржийн зах зээлд хувьцаа нь адь хэдийн бүртгэлтэй компанид хяналтаа тогтоох замаар хувийн компанийг нийтийн компани болгон өөрчлөх явдал юм.
- Хамгийн алдартай RTO загвар бол SPAC нэгдэл юм. Үйл ажиллагааны төрөлгүй бүрхүүл компани IPO хийж, дараа нь хөрөнгө оруулагчдаас татсан мөнгөөр хувийн бизнест хөрөнгө оруулдаг. Нэгдлийн дараа SPAC нь худалдан авсан компаниар солигдоно. Цаашилбал, өөрчлөн байгуулалт, rebranding хийгдэж, хувьцааны кодыг өөрчилдөг.
- Хэд хэдэн RTO загвар байдаг. Нийтийн компани хувийн бизнес худалдаж авах боломжтой. Хувийн бизнес нь нийтийн компанийг худалдан авч ч болно. Мөн хөрөнгө солилцох гэх мэт зүйлс боломжтой.Ямар загвар ашиглах нь хамаагүй. Эцсийн дүндээ нийтийн компанийг хувийн бизнесээр сольдог.
- RTO-оор дамжуулан хувийн компани IPO хийхгүйгээр олон нийтэд нээлттэй болох боломжтой. Энэ нь цаг хугацаа, мөнгөө хэмнэж, бизнесийн бүтцийн өөрчлөлт хийх боломжийг олгодог. Гэхдээ нэгдсэний дараа капиталжилт буурах эрсдэлтэй.
Reverse takeover-г гадаадын компаниуд АНУ, Их Британи зэрэг томоохон хөрөнгийн зах зээлд нэвтрэхийн тулд ихэвчлэн ашигладаг.
Reverse takeover-н түгээмэл асуултууд
Хувийн компани нь нийтийн компанийн хяналтын багцыг худалдан авч, нэгдэх үйл ажиллагаа явуулдаг. Өөрчлөн зохион байгуулалтын үр дүнд нийтийн хувьцаат компани дараахь зүйлийг олж авна:
- хувийн компанийн нэр;
- хувийн компанийн удирдлага;
- хувийн компанийн хөрөнгө.
Нэгдсэний дараа хувийн компанийн хувьцааг бүртгэл, IPO хийхгүйгээр хөрөнгийн биржээр нээлттэй арилжаалах боломжтой.
RTO-ийн үр дүн болон зорилгоос хамаарна. RTO-ийн дараа компани нь ирээдүйд хөрөнгө оруулагчдыг татах чадвартай солилцооны зах зээлд ордог. Харин мэргэжлийн бус менежментийн хувьд хөрөнгө оруулагчид тус компанийг сонирхохоо больж, капиталжуулалт буурах эрсдэлтэй.
Гол зорилго нь өндөр өртөгтэй IPO хийлгүйгээр хувийн компанийг нийтийн компани болгон хувиргах явдал юм. RTO нь тухайн компанид бүртгүүлэлт хийх, шалгалт өгөх, хөрөнгө оруулагчдыг татах гэх мэт зүйлсгүйгээр хувьцааны зах зээлд нэвтрэх боломжийг олгодог. RTO нь сараас илүүгүй хугацаанд үргэлжилдэг.
Хувийн компанийн хувьцаа эзэмшигчдийн хувьд ихэнх тохиолдолд сайн байдаг, учир нь RTO хийх замаар компани нь олон улсын зах зээлд гарахаас эхлээд нэмэлт хөрөнгө оруулалт татах хүртэл тодорхой зорилготой байдаг. Бүрхүүл компанийн (төрийн компани) хувьцаа эзэмшигчдийн хувьд хариулт нь тийм ч тодорхой биш юм. Нэг талаас хувьцаагаа харилцан солилцсоны дараа тэдний үнэ цэнэ өсөх магадлалтай. Гэсэн хэдий ч, жишээлбэл, валютын ханш, хувьцааны хөрвөх чадвар, шинээр байгуулагдсан компанийн удирдлагын чанар зэрэг олон хүчин зүйлсийг анхаарч үзэх хэрэгтэй. Үүний үр дүнд үнэт цаасны үнэ цэнэ, өсөлтийн боломж нь буурах магадлалтай.
- Жишээ 1: Олон нийтэд бүртгэлтэй А компани нэмэлт хувьцаа гаргаж, хувийн Б компанийн хувьцааг төлбөр болгон хүлээн авдаг. Үүний үр дүнд Б компанийн хувьцаа эзэмшигчид А компанийн өмчлөгчид болж, улмаар Б компани гэж нэрлэгдэх болно. Ийнхүү хувийн Б компани нь А бүрхүүл компаний нээлттэй компани болдог байна.
- Жишээ 2: Хөрөнгийн биржид бүртгэлтэй А компани нь хувийн Б компанийн дийлэнх хувийг хувьцаа эзэмшигчдээс худалдаж авдаг. Өмчлөгчийн хувьд өөрчлөн зохион байгуулагдаж Б компани болно. Анх В компанийн хувьцааг эзэмшиж байсан жижиг хувьцаа эзэмшигчид өөрсдийн хөрөнгийг үргэлжлүүлэн эзэмшдэг. А компани оршин тогтнохоо больсон тул А компанийн жижиг хувьцаа эзэмшигчид өөрсдийн хувьцааг Б компанийн үнэт цаасаар сольж болно.
Энэ нийтлэлийн агуулга нь зөвхөн зохиогчийн үзэл бодлыг илэрхийлж байгаа бөгөөд LiteFinance брокерын албан ёсны байр суурийг илэрхийлэхгүй. Энэ хуудсанд нийтлэгдсэн материалыг зөвхөн мэдээллийн зорилгоор хүргэж байгаа бөгөөд 2014/65/EU Дүрмийн хүрээнд хөрөнгө оруулалтын зөвлөгөө гэж үзэхгүй байхыг хүсье.
Зохиогчийн эрхийн хуулийн дагуу энэ нийтлэл нь оюуны өмч гэж тооцогдох бөгөөд зөвшөөрөлгүйгээр хуулбарлах болон түгээхийг хориглоно.
