Syarikat awam ialah syarikat yang telah disenaraikan di bursa saham. Sahamnya didagangkan secara bebas di bursa dan pasaran di kaunter. Sebuah syarikat boleh menjadi awam melalui IPO (tawaran awam permulaan), yang melibatkan beberapa peringkat:
- Penilaian awal perniagaan dan penentuan nilai masa depan saham (bertahan beberapa bulan).
- Peringkat persediaan. Bekerja dengan penaja jamin (bank pelaburan).
- Pentas utama. Mengumpul permohonan daripada bakal pembeli.
- Peringkat akhir. Penyenaraian syarikat di bursa saham.
IPO adalah prosedur yang agak mahal dan panjang. Oleh itu, sesetengah syarikat swasta memilih Reverse Takeover (RTO). Dalam artikel ini, anda akan mempelajari tentang konsep RTO, jenis, kelebihan dan kekurangannya, dan cara ia mempengaruhi pemegang saham minoriti.
Artikel ini merangkumi subjek berikut:
Apakah Reverse Takeover (RTO)?
Reverse Takeover ialah model penggabungan di mana syarikat swasta menjadi awam dan memperoleh kawalan ke atas syarikat awam. Dalam erti kata lain, syarikat dagangan awam menyerap syarikat swasta, tetapi syarikat yang diserap menjadi asas kepada organisasi baharu. Oleh itu, syarikat swasta boleh membeli pegangan kawalan dalam saham awam, atau syarikat awam boleh membeli saham dalam syarikat swasta dan menjalankan penstrukturan semula dengan penjenamaan semula.
Penyerapan terbalik adalah berdasarkan dua prinsip:
- Tidak kira syarikat mana yang menjalankan RTO Reverse Takeover. Perkara utama ialah selepas prosedur, syarikat awam itu hilang dan digantikan oleh syarikat swasta.
- Selepas RTO, syarikat awam memperoleh sebahagian daripada aset syarikat swasta, yang pengurusannya mengambil alih sepenuhnya. Pada masa yang sama, saham syarikat yang disusun semula boleh didagangkan di bursa saham.
Syarikat awam dalam model ini sering dipanggil syarikat shell. Selepas urus niaga, ia hanya mengekalkan struktur organisasi.
Jenis Reverse Takeover yang paling biasa ialah perjanjian SPAC. SPAC ialah syarikat shell tanpa sejarah aktiviti dan hasil yang melaksanakan peranan teknikal. Semasa menjalankan IPO, SPAC menarik pelabur yang tidak tahu perniagaan apa yang akan mereka laburkan. SPAC kemudiannya membeli balik saham syarikat swasta dan dibubarkan. Akibatnya, ticker saham di bursa SPAC bertukar kepada ticker syarikat yang dibeli.
Dalam kes ini, syarikat dagangan awam membeli syarikat persendirian. Tetapi intipati penggabungan itu kekal, syarikat awam tidak lagi wujud, dan syarikat swasta mengambil tempatnya.
Bagaimana Reverse Merger Berfungsi
Reverse Takeover melibatkan pembelian balik sebahagian atau penuh saham, pertukaran sebahagian atau penuh saham, atau pemindahan aset syarikat swasta kepada pemilikan syarikat awam.
Beberapa pilihan boleh dilakukan:
- Hasil daripada penggabungan itu, perniagaan syarikat swasta masuk ke dalam syarikat tersenarai, mengambil alih sepenuhnya. Sebuah syarikat swasta memperoleh lesen, alamat sah syarikat berdaftar awam, dan penyenaraiannya di bursa saham. Akibatnya, organisasi baharu dibuat berdasarkan perniagaan pemilik persendirian.
- Aset syarikat swasta menjadi hak milik syarikat awam manakala syarikat swasta terus wujud. Salah satu struktur organisasi menerima status anak syarikat, bergantung pada siapa yang menerima kepentingan mengawal.
Matlamat utama RTO Reverse Takeover untuk perniagaan swasta adalah untuk mengeluarkan saham kepada orang ramai di bursa saham dan menarik modal daripada pelabur luar.
Bentuk Berbeza Reverse Takeover (RTO)
Terdapat tiga bentuk Reverse Takeover:
- Pengambilalihan klasik. Syarikat shell membeli syarikat swasta, kemudian memindahkan semua saham dan hak pengurusan kepada pemilik syarikat swasta. Beginilah cara pengambilalihan SPAC berfungsi. Dalam kes ini, syarikat yang baru disusun semula menerima obligasi hutang perniagaan yang diambil alih.
- Pertukaran sekuriti untuk aset. Syarikat shell membeli aset syarikat swasta dan memindahkan sahamnya sebagai bayaran. Aset dipindahkan kepada syarikat tersenarai, manakala pemegang saham syarikat swasta menerima kepentingan mengawal, iaitu kawalan ke atas perniagaan. Dalam kes ini, hutang kekal dengan struktur persendirian, dan perniagaan dibina berdasarkan syarikat shell.
- Pertukaran sekuriti. Pemegang saham syarikat shell menjadi pemilik syarikat swasta. Pada masa yang sama, pemilik perniagaan swasta mengawal syarikat shell dan terus membangunkan perniagaan berdasarkannya.
Dalam amalan, proses Reverse Takeover kelihatan lebih rumit. Bergantung pada permodalan kedua-dua syarikat, nisbah pertukaran saham dikira, dan terbitan tambahan atau pembelian balik (pembelian semula saham daripada pemegang saham minoriti) dijalankan.
Contoh Reverse Merger
Berbanding dengan IPO, agak jarang syarikat melakukan Reverse Takeover kerana kaedah ini tidak membenarkan menarik pelaburan sekaligus. Tetapi banyak contoh RTO telah menyumbang kepada kemunculan syarikat awam yang besar.
1. New York Stock Exchange
Pada tahun 2006, Bursa Saham New York menyelesaikan penggabungan dengan platform awam Archipelago Holdings dan, buat kali pertama, menawarkan sahamnya kepada pelabur di bawah ticker NYSE.
2. Burger King
Pada 2012, Bill Ackman, pengasas dan Ketua Pegawai Eksekutif dana lindung nilai Pershing Square Capital Management memegang IPO syarikat shell Justice Holdings. Wang pelabur telah dilaburkan dalam pembelian Burger King Holdings Inc. Syarikat yang ditubuhkan kerana Reverse Merger itu terus beroperasi di bawah nama ini.
3. Dell
Pada 2013, pengasas Michael Dell mengambil Dell, Inc. secara peribadi melalui pembelian balik saham (75%) dengan mengorbankan sebuah syarikat pelaburan ($25 bilion). Akibatnya, perbadanan itu bertukar daripada syarikat tersenarai kepada syarikat persendirian. Pada 2018, hutang Dell meningkat kepada $52 bilion. IPO berulang tidak masuk akal, kerana penaja jamin (bank pelaburan) tidak akan memberikan penarafan tinggi kepada syarikat yang mempunyai hutang sedemikian. Oleh itu, Reverse Takeover telah dijalankan. VMware (DVMT) membeli Dell dan menyusunnya semula ke dalam Dell Technologies. VMware terus wujud secara selari, dan pemegang saham Dell Technologies menerima 0.44 saham VMware setiap satu.
Reverse takeovers – faedah yang berpotensi
Bahagian ini membincangkan manfaat RTO untuk perniagaan swasta yang berminat untuk menjadi syarikat awam.
1. Tiada pendaftaran diperlukan
Selepas RTO Reverse Takeover, syarikat itu melalui perubahan pemilikan dan pengurusan syarikat, serta penjenamaan semula, jadi tidak perlu mendaftar organisasi baharu. Syarikat shell sudah berdaftar dan telah lulus IPO. Akibatnya, ia mematuhi semua peraturan undang-undang. Sebuah syarikat swasta bergabung ke dalam struktur dan menjadi awam.
2. Menjimatkan wang
- Apabila menarik pelabur. IPO melibatkan terbitan gabungan saham dan tarikan pelabur. Prosedur ini melibatkan beberapa peringkat kompleks yang melibatkan penaja jamin, bursa saham, pengawal selia dan organisasi lain. Melalui RTO, sebuah syarikat boleh pergi awam tanpa menarik modal persendirian, yang memudahkan dan mengurangkan kos proses ini.
- Semasa pendaftaran dan kertas kerja undang-undang. Di AS, jika syarikat shell berdaftar dengan SEC, syarikat swasta itu tidak perlu melalui proses pemeriksaan dan kelulusan yang mahal dan panjang dengan pihak berkuasa persekutuan dan kawal selia selepas penggabungan. Syarikat asing boleh memasuki pasaran saham AS tanpa prosedur pendaftaran.
- Dalam pemasaran. Menarik pelabur dan promosi jenama, yang meningkatkan nilai saham, adalah kos tambahan. Pada masa penggabungan RTO, kos pengiklanan tidak diperlukan.
3. Menjimatkan masa
Pendedahan awam melalui IPO boleh bertahan dari beberapa bulan hingga beberapa bulan hingga setahun. Peringkat yang paling memakan masa ialah peringkat persediaan. Ia termasuk penilaian komprehensif perniagaan, struktur organisasinya, penilaian permodalan, dan pengiraan bilangan dan nilai saham. RTO diadakan sepanjang bulan.
4. Integrasi ke dalam pasaran antarabangsa dan pemudahan korporat
Terdapat kes di mana syarikat induk telah menjalankan RTO anak syarikatnya atau memperoleh kawalan ke atas syarikat awam yang lebih kecil untuk memasuki pasaran modal antarabangsa di bawah jenamanya sendiri. RTO mengelak keperluan untuk menyusun semula perniagaan untuk memenuhi keperluan undang-undang tempatan.
Penstrukturan sedemikian telah dijalankan pada 2011 melibatkan Russian Polyus Gold dan syarikat awam KazakhGold (berdaftar di Jersey, UK), yang 50.1% kepentingannya dimiliki oleh syarikat perlombongan emas Rusia. Perjanjian itu memudahkan struktur organisasi Polyus Gold dan menyediakan pendaftaran UK. Akibatnya, ia boleh digunakan sebagai alat pembayaran dalam urus niaga antarabangsa. Selepas RTO, syarikat awam baharu itu dinamakan Polyus Gold International Ltd.
5. Daya tahan terhadap perubahan keadaan pasaran
Apabila menjalankan IPO, terdapat risiko memilih masa yang salah untuk penyenaraian. Organisasi proses ini mengambil masa beberapa bulan, di mana keadaan pasaran boleh berubah secara mendadak. Penurunan yang panjang mungkin akan menyusul uptrend, dan pesaing akan melancarkan produk yang lebih berjaya manakala bakal pelabur akan menukar keutamaan. Terdapat juga risiko bahawa penaja jamin akan menarik balik tawarannya semasa proses IPO. RTO berlangsung selama beberapa minggu, selepas itu syarikat dagangan awam yang baru ditubuhkan bersedia untuk menahan sebarang risiko pasaran.
Reverse takeovers – kelemahan yang berpotensi
Mari kita lihat keburukan dan potensi risiko yang mungkin dihadapi oleh penganjur RTO.
1. Isu undang-undang dan hutang
Bergantung pada proses RTO, risiko syarikat yang mempunyai obligasi hutang, penglibatan dalam litigasi dan isu undang-undang lain yang boleh menjejaskan reputasi perniagaan yang disusun semula dan nilai saham, kekal.
2. Risiko penipuan
Sebarang penggabungan didahului oleh analisis kewangan yang komprehensif untuk menjelaskan perkara berikut:
- Adakah RTO munasabah? Adakah keputusannya melebihi kos dan kemungkinan risiko?
- Sejauh manakah syarikat kedua sesuai untuk penggabungan? Sejauh manakah struktur organisasi dan pusing ganti kewangannya sepadan dengan idea dan dasar perniagaan utama?
- Adakah terdapat risiko reputasi untuk perniagaan masa hadapan?
Dalam kes ini, model penyerapan SPAC sekali lagi adalah yang terbaik. Jika tiada aktiviti, maka tiada laporan kewangan, litigasi dan sebab penipuan. Jika syarikat beroperasi, terdapat berpuluh-puluh cara untuk membuat laporan yang menarik dan menyembunyikan keadaan sebenar.
3. Risiko pasaran
Tujuan utama IPO adalah untuk menarik pelabur melalui penawaran awam saham. Tujuan RTO adalah untuk mendedahkan kepada umum dengan cepat dan dengan kos yang minimum. Bagaimanapun, bagaimanakah reaksi pelabur terhadap penggabungan itu? Berita tentang RTO boleh membawa kepada penjualan saham kedua-dua syarikat. Sebaliknya, jika nilai saham naik selepas pengambilalihan, maka pelabur spekulatif boleh menjualnya; akibatnya, kadar mereka akan jatuh. Oleh itu, menjalankan RTO, anda mesti yakin dengan kekuatan kewangan syarikat dan daya tarikan operasi dan kewangannya.
4. Risiko pentadbiran
Selepas RTO, organisasi mengembangkan keupayaan dan jangkauan geografinya. Sebuah syarikat swasta paling kerap mewakili pasaran serantau. Selepas memasuki pasaran saham, sahamnya tersedia untuk pelabur dari seluruh dunia. Syarikat itu menjadi antarabangsa dan mesti mematuhi perundangan dan kriteria bursa negara tempat syarikat shell didaftarkan. Persoalan utama ialah sama ada pihak pengurusan akan dapat menangani tugas peringkat yang lebih tinggi. Adakah pengurusan syarikat yang tidak cekap akan membawa kepada genangan?
Di bawah ialah jadual perbandingan IPO dan RTO.
IPO | RTO | |
Tempoh | Dari beberapa bulan hingga satu tahun. Prosedur ini melibatkan pengawal selia, juruaudit, bank pelaburan, dsb. | Sehingga satu bulan. Peserta utama adalah pihak dalam urus niaga, menilai perniagaan masing-masing dan potensi kesan penggabungan. |
Harga | Tinggi. Perbelanjaan organisasi yang besar termasuk pendaftaran, mendapatkan lesen, penyenaraian di bursa saham dan mengeluarkan sekuriti. | Agak rendah. Perniagaan swasta termasuk dalam struktur organisasi syarikat, yang telah disenaraikan dan mempunyai lesen. |
Risiko pasaran | Risiko kelewatan kemasukan ke pasaran disebabkan oleh penganjuran prosedur yang lama. | Risiko kejatuhan harga saham syarikat baharu akibat aliran keluar pelabur. |
Risiko pentadbiran | Semasa prosedur, penganjur bersama boleh menolak untuk mengambil bahagian. | Pengurusan perniagaan swasta mungkin tidak dapat menampung tanggungjawab yang meningkat. |
Rumusan
- RTO ialah transformasi syarikat swasta kepada syarikat awam dengan memperoleh kawalan ke atas syarikat yang sahamnya telah disenaraikan di pasaran pertukaran.
- Model RTO yang paling popular ialah gabungan SPAC. Syarikat shell tanpa jenis aktiviti menjalankan IPO dan kemudian melabur wang pelabur yang menarik dalam perniagaan swasta. Selepas penggabungan, SPAC digantikan oleh syarikat yang diambil alih. Selanjutnya, penyusunan semula dan penjenamaan semula dijalankan, ticker saham juga ditukar.
- Terdapat beberapa model RTO. Syarikat awam boleh membeli perniagaan swasta. Perniagaan swasta boleh memperoleh syarikat awam. Anda juga boleh menukar aset, dsb. Tidak kira model mana yang digunakan. Akhirnya, syarikat awam digantikan dengan perniagaan swasta.
- Melalui RTO, syarikat swasta berpeluang untuk menjadi awam tanpa IPO. Ini menjimatkan masa dan wang serta membolehkan penstrukturan semula perniagaan. Walau bagaimanapun, terdapat risiko bahawa permodalan akan berkurangan selepas penggabungan.
Reverse Takeover paling kerap digunakan oleh syarikat asing untuk memasuki pasaran modal yang besar, seperti AS dan UK.
Soalan Lazim Reverse Takeover
Sebuah syarikat swasta membeli pegangan kawalan dalam syarikat awam dan menjalankan penggabungan. Hasil daripada penyusunan semula, sebuah syarikat dagangan awam memperoleh:
- nama syarikat swasta;
- pengurusan syarikat swasta;
- aset syarikat swasta.
Bergantung pada keputusan RTO dan matlamat. Selepas RTO, syarikat itu memasuki pasaran pertukaran dengan keupayaan untuk menarik pelabur pada masa hadapan. Tetapi dalam kes pengurusan yang tidak profesional, terdapat risiko pelabur akan kehilangan minat terhadap syarikat, yang akan membawa kepada penurunan permodalan.
Matlamat utama adalah untuk mengubah syarikat swasta menjadi syarikat awam tanpa proses IPO yang panjang dan mahal. RTO membenarkan syarikat memasuki pasaran pertukaran tanpa mendaftar, lulus audit, menarik pelabur, dll. RTO bertahan tidak lebih daripada sebulan.
Selalunya, ya, bagi pemegang saham syarikat swasta, kerana dengan menjalankan RTO, syarikat itu mempunyai matlamat khusus, iaitu, daripada memasuki pasaran antarabangsa kepada menarik pelaburan tambahan. Bagi pemegang saham syarikat shell (syarikat awam), jawapannya tidak begitu jelas. Di satu pihak, nilai mereka mungkin meningkat selepas pertukaran saham bersama. Walau bagaimanapun, terdapat banyak nuansa yang perlu diambil kira, contohnya, kadar pertukaran, kecairan saham, dan kualiti pengurusan dalam syarikat yang baru ditubuhkan. Akibatnya, nilai dan potensi pertumbuhan sekuriti mungkin berkurangan.
Contoh 1: Syarikat tersenarai awam A mengeluarkan saham tambahan dan menerima saham dalam syarikat swasta B sebagai bayaran untuknya. Akibatnya, pemegang saham syarikat B menjadi pemilik syarikat A, yang kemudiannya dinamakan semula sebagai syarikat B. Oleh itu, syarikat swasta B menjadi awam dalam syarikat shell A.
Contoh 2: Syarikat tersenarai awam A membeli pegangan majoriti dalam syarikat swasta B daripada pemegang saham. Sebagai pemilik, ia menyusun semula dan menjadi syarikat B. Pemegang saham minoriti yang pada asalnya memiliki saham dalam syarikat B terus memiliki aset mereka. Pemegang saham minoriti syarikat A boleh menukar saham mereka dengan sekuriti syarikat B kerana syarikat A tidak lagi wujud.
Kandungan artikel ini mencerminkan pendapat penulis dan tidak semestinya mencerminkan pendirian rasmi broker LiteFinance.
Bahan yang diterbitkan di halaman ini disediakan untuk tujuan maklumat sahaja dan tidak boleh dianggap sebagai penyediaan nasihat pelaburan untuk tujuan Arahan 2014/65/EU.
Menurut undang-undang hak cipta, artikel ini dianggap sebagai harta intelek, termasuk larangan menyalin dan mengedarkannya tanpa kebenaran.
