Os ativos de proteção e equilibração de portfólio

2020.06.08 2020.06.08 Os ativos de proteção e equilibração de portfólio

Oleg Tkachenkohttps://www.litefinance.org/pt/blog/authors/oleg-tkachenko/

Após a crise da “bolha das empresas ponto com” e a crise hipotecaria, os analistas, contando com a teoria ondulatória, preveem uma nova queda mundial da económica. O PIB dos EUA mostra uma dinâmica positiva 10 anos consecutivos que é um recorde. A recessão iniciada, as guerras comerciais dos EUA e China, problemas geopolíticos, tudo isto são premissas para que mesmo em 2020, uma nova onda de queda económica poderia cobrir o mundo. Como proteger seus investimentos em tais condições? O que são ativos de proteção, fator beta ao formar do portfólio de investimentos, como equilibrar o portfólio e minimizar os riscos em caso de crise, leia nesta revista.

O que são ativos de proteção e como ganhar com os mesmos

Em 2018, apenas o preguiçoso não disse que o mercado de valores mobiliários dos EUA, que cresce dinamicamente, parece uma bolha.

Os índices cresceram 3 anos: começando de janeiro- fevereiro de 2016, suas cotações cresceram continuamente acompanhadas apenas com uma pequena correção. Não menos optimistas foram os mercados europeus, seguindo atrás de economia mais forte do mundo. Bem ou mal, mas os mercados asiáticos estavam crescendo, embora a situação aqui foi um pouco complicada.

A expiação ocorreu em dezembro de 2018. Apenas três meses de outubro até dezembro foram suficientes para conforme o resultado do ano:

• S&P 500 mostra um prejuízo anual mais de 7%.
• NASDAQ, um dos índices mais resistentes à recessão, desvalorizou quase 5%.
• DAX desceu até mínimos de 2 anos, a descida constituiu cerca de 17%.
• Pela primeira vez durante 7 anos, entrou em negativo o índice japonês Nikkei 225, as perdas constituíram cerca de 12%.

Os investidores que contaram com um dos ativos crescentes mais rápido da economia mundial no fim de 2018, simplesmente perderam 2 anos de tempo. Não levo em consideração as criptomoedas, sua volatilidade e estatuto não são que geralmente os considerar como um ativo de investimento a longo prazo.

O futuro dos investidores de valores mobiliários em 2019 foi sob uma grande questão. Atualmente, após uma recuperação não menos rápida, é fácil falar sobre as perspectivas dos índices dos EUA, mas anteriormente, tudo isto foi visto com um ângulo diferente.

No início de 2019, os analistas compararam a velocidade de queda dos índices com a recessão de 2008. E a pergunta foi apenas sobre o que se trata: realmente sobre a recessão ou o fim da bolha de sabão. Felizmente para os investidores, as previsões dos analistas não justificaram. Por enquanto.

As guerras comerciais entre os EUA e a China desequilibram a estabilidade do sistema mundial. Quanto mais perto de outono, mais perguntas aparecem à dívida estatal dos EUA, agrava-se outra vez o assunto com o Brexit, novamente a instabilidade política na Itália. Temendo uma desaceleração do crescimento da economia mundial, o SRF reduz a taxa de desconto. Os analistas novamente fazem previsões sombrias para os investidores, contando com a análise de ondas. Se o crescimento do PIB dos EUA em 2019 for positivo, isto será um novo recorde em relação à duração. Os analistas lembram que o recorde de 10 anos anterior terminou na “bolha das empresas ponto com” e, em seguida, ocorreu uma crise hipotecária. Considerando a situação geopolítica geral, este ano pode ser último, após de que o mundo cairá no abismo da crise económica ordinária.

E em que investir e como, se não aumentar, enquanto pelo menos manter o capital de inflação?

Em tais condições, parece bastante lógico diversificar os riscos. Alguns exemplos:

• As ações do Adobe System (NASDAQ), apesar de queda geral do setor de tecnologia, entraram em positivo em 2018. Até agora, em 2019, as mesmas mostram lucro. Mas com Cisco a situação é pior. Embora em 2018, as ações trouxeram um lucro aos investidores, em 2019, as mesmas ainda não inspiram optimismo.  

Os valores mobiliários de companhias individuais em ano desvantajoso 2018, ficaram mais do que lucrativos. No segmento russo, “Novatek” e “Tatneft” trouxeram aos investidores de 50-60% anuais (realmente, no mesmo segmento, as ações da “Mechel” e “Magnit” desvalorizaram 51% e 43%, respectivamente). Em 2019, a situação é semelhante, embora não assim.

O petróleo também não trouxe aos investidores o positivo em perspetiva de longo prazo. A política da OPEP, as guerras comerciais, a geopolítica em relação ao Irão, Venezuela, petróleo de xisto, tudo isto moveu o preço em duas direções, dando ganhar apenas no “curto prazo”. É difícil chamar este ativo como confiável para portfólio de longo prazo.

Mas no fim de 2018, os contratos futuros sobre o gás natural mostraram um crescimento fenomenal que foi observado pela última vez em 2014. Embora o crescimento foi de curto prazo (vários meses), o mesmo poderia compensar com vantagem as perdas por investimentos de valores mobiliários aos traders.

E aqui aproximo suavemente ao conceito de “Ativos de proteção”: que considerar como tal, como equilibrar um portfólio e como minimizar os riscos em condições de potencial crise mundial.

O que é os ativos de proteção e quais são?

Um ativo de proteção é uma ferramenta de investimento que mostra uma mudança estável de preço sem cedências e saltos bruscos, independentemente da situação macroeconómica e geopolítica e que está em demanda durante uma crise.

Os seguintes requisitos se apresentam aos ativos de proteção:

• A estabilidade das cotações, independentemente da volatilidade geral do mercado. A força maior não deve influir significativamente aos ativos de proteção. Ao contrário, no momento da força maior, o capital dos investidores transfere para ativos de proteção, porque em caso de instabilidade, os mesmos são mais confiáveis.
• A proteção contra inflação. Quanto maior a rentabilidade, maior o risco. Por isso, os ativos de proteção não têm um lucro especial, mas pelo menos devem crescer atrás de inflação.
• A sujeição mínima às flutuações de preços. Ou seja, a volatilidade mínima e máxima liquidez.

Os ativos de proteção são erroneamente chamados de instrumentos que no momento de queda das cotações dum instrumento mostram o crescimento. Para o petróleo, por exemplo, o gás natural não é assim. O gás natural tem seus próprios fatores fundamentais que influem ao preço e sua correlação com as cotações do petróleo é fraca. A situação, quando o petróleo desce e o gás cresce, pode ser chamada de coincidência.

Idealmente, um ativo de proteção deve ser maximamente abstraído de geopolítica e de economia mundial, mas, ao mesmo tempo, permanece líquido. Não existe um ideal, mas os ativos individuais têm estas qualidades em maior medida do que os instrumentos altamente lucrativos. O trader tem duas opções: adicionar os instrumentos com correlação oposta ao portfólio (se um instrumento ficará mais barato, o segundo encarecerá). Ou prestar atenção aos ativos de proteção. A segunda opção parece mais segura, porque a correlação oposta nem sempre é observada.

O período óptimo para análise é prolongada crise dos anos 2008-2009. E mesmo que muitas companhias entraram no IPO mesmo após este período, ainda é possível encontrar os diagramas interessantes para comparação.

1. Ouro

Um ativo de proteção clássico, para onde transita o capital dos investidores, quando ocorrem os problemas económicos significativos. Em particular, isto estipulado pelo estereótipo estabelecido historicamente. A limitação dos recursos, demanda por parte de indústria, são os principais fatores estipuladas da estabilidade de preço.

Até 2008, o crescimento do valor dos contratos futuros de ouro formava a opinião que este ativo é quase o mais seguro em comparação com os mercados de moedas, de valores mobiliários e ativos mercantis e de matérias primas. A crise de 2008 destruiu este estereótipo.

Durante a crise dos anos 2008-2009, o ouro também desvalorizava. E mesmo apesar de pico do crescimento até 2012, os investimentos no período de longo prazo ficaram não mais bem-sucedidos. Assim que os mercados internacionais de valores mobiliário se recuperaram ao nível pré-crise, o ouro começou a descer imediatamente. A área do fim de 2018 é contornada com um oval verde, quando os mercados de valores mobiliários mostraram uma dinâmica negativa. Mesmo que isto é um exemplo, quando o ouro ficou um ativo de proteção, mas em comparação com a tendência geral, não é convincente.

Conclusão. O ouro pode ser considerado um ativo de proteção, apenas no momento de problemas económicos locais de curto prazo. Então o dinheiro dos investidores permanece no “sistema”, simplesmente transita desde um mercado para outro. Mas, em caso de crise global, os investidores retiram dinheiro de todos os mercados. E como mostrou a prática, o ouro também desvaloriza nestes momentos. E a tendência de longo prazo também claramente não se parece um diagrama de ativos de proteção estável.

Mais um problema de investimentos em ouro é a forma. Não faz sentido investir em metal físico, a margem de troca atinge 20-30% (a liga de ouro tende a oxidar-se). Para comprar os contratos futuros é necessário um capital inicial significativo (desde vários milhares de dólares). Também, existem as questões sobre sujeição a impostos.

2. Ações de proteção

As ações de proteção são ações de companhias, cujo preço é relativamente estável e reage fracamente à tendência “ursina”. Estes títulos não são interessantes para os especuladores e, portanto, durante o período da tendência “taurina”, os mesmos crescem lentamente. As particularidades de tais títulos:

• A demanda de produtos das companhias é constantemente estável, independentemente da conjuntura mundial.
• Os produtos têm uma importância estratégica.
• As companhias mostram os resultados financeiros medíocres, mas têm um apoio do governo.

No momento do crescimento global da economia, os investidores estão mais orientados para os países desenvolvidos, cujas companhias desvalorizarão correspondentemente não menos rapidamente no período de crise. Por isso, os títulos das companhias de países em desenvolvimento podem ser ativos de proteção. Os setores mais interessantes neste sentido são: indústria extrativa (trata-se de metais raros, diamantes), energia eléctrica.

Como um exemplo evidente serão as companhias da Rússia relacionadas aos países em desenvolvimento. Abaixo estão apresentados dois diagramas de 2 companhias nos últimos 10-11 anos.

Isto são cotações da companhia estatal SA “Gazprom”. Como mencionado acima, a indústria do petróleo e gás não é um ativo de proteção que é mostrado visivelmente pelo diagrama. Após a queda das cotações em 2009, as ações não regressaram ao nível pré-crise.

Isto é o diagrama da companhia de extração de ouro “Polyus, S.A.”. A crise de 2008 não afetou muito a companhia. E mesmo após a crise, o investimento ficou mais do que bem-sucedido.

Para os países desenvolvidos, existe também sua abordagem individual. É baseado no aquilo de que, mesmo durante a crise, as pessoas comuns vão a comprar os produtos alimentares e as pessoas ricas ainda não conseguem recusar a si mesmo o luxo.

When most of the stock market was declining in 2008-2009, McDonald’s stocks, after a short drawdown, on the contrary, increased in value. Note, that there wasn’t a significant drawdown at the end of 2018, which was the case if technology companies. For example, Apple stocks that passed the crisis of 2008 quite easily, showed a serious decline at the end of 2018. And IBM papers in 2008 fell by more than 30%. Tesco and Walmart, representing the retail segment, have similar charts to that of McDonald’s. However, during the following years, the shares of these corporations had deep drawdowns, so, the stocks of consumer sector and the food sector are safer than stocks of retail companies

Conclusion. There are no universal safe havens, and they can be different at different times. However, there are some steadily rising securities as was demonstrated in the example of McDonald’s.

I must note that there is no single rule on how to identify a safe haven. So, investors have to make a judgment about the most suitable safe haven for the economic climate. It is important to remember that what makes a good safe-haven for one market downturn may not show the same results in another. The above recommendations concerning the countries and the industries to pay attention to and the characteristics that should be featured by the securities.

• Importante! As ações de proteção são menos relevantes para os ativos de proteção em comparação com ouro ou títulos do governo. Se durante a crise, as mesmas descem em menor grau, em outro momento, as mesmas poderão mostrar um prejuízo lá, onde outros títulos crescerão. Faz sentido considerar as ações de proteção apenas durante o período de possível onda de crise, após de que seu destino deve ser determinado individualmente para cada companhia.

Realmente, não vale a pena considerar as companhias dos setores do petróleo e gás, de telecomunicação e de biotecnologia como ativos de proteção, sob a condição que não sejam controladas pelo estado. Também, as ações do segundo e terceiro escalões não são ativos de proteção, no momento da crise, os investidores livram-se de mesmas em primeiro lugar. Quanto maior a capitalização, maior a chance de que em crise, uma companhia pode receber um ajuda do estado. As companhias com pequena capitalização têm grandes riscos.

3. Os obrigações estatais

Os obrigações estatais também são chamados de soberanas. As mesmas são consideradas um dos ativos mais seguros, embora ninguém não esteja seguro de default. Portanto, antes de tudo, trata-se de obrigações dos EUA, títulos do tesouro, onde a probabilidade de default é quase nula. Alguns momentos:

• Em prioridade são os títulos de curto prazo (até 3 anos). Os títulos de longo prazo são mais sensíveis à volatilidade do mercado.
• Em prioridade são os títulos com taxa flutuante.
• Em prioridade são títulos dos países desenvolvidos. Os obrigações municipais, títulos de países em desenvolvimento são classificadas como de baixo líquido.

Uma das desvantagens dos títulos estatais é baixa rentabilidade que nem sempre cobre a inflação. Mas em mercado descendente, um ativo lucrativo é raro e os títulos podem ser uma alternativa aos depósitos.

As obrigações corporativas não são classificadas como ativos de proteção. O período de crise é responsável pelo maior número de falências, incluindo também grandes corporações. Se você ainda deseja adicionar títulos de dívida da companhia, preste atenção aos tais momentos como ranking de crédito do emissor, presença de receitas de moedas e a probabilidade de apoio pelo governo. Uma alternativa aos títulos de dívida individuais são os fundos de obrigações.

4. Moedas

A moeda dos EUA ainda é um dos poucos ativos que os analistas recomendam adicionar ao portfólio de investimentos com o objetivo de diversificar em qualquer caso. A confiança mundial nesta moeda ainda é inabalável, sem considerar o tamanho da dívida crescente. O euro cede mais em momentos de problemas económicos locais ou prolongados, portanto, não é considerado como um ativo de proteção.

No momento da crise, a demanda de franco suíço está crescendo, mas há uma questão de liquidez. Por exemplo, os investidores da África, Índia ou Rússia terão dificuldade em comprar ou vender rapidamente.

Como um ativo de proteção também é chamado de iene japonês. Anteriormente, era realmente assim, mas atualmente, quando o país está tentando, durante alguns anos, combater a deflação e ao contrário, procurando as medidas de enfraquecer a moeda nacional, não deve ser considerado como tal.

Os outros ativos de proteção:

• O imóvel. Alguns analistas têm uma opinião que o imóvel pode servir como um ativo de proteção. Tudo é muito relativo aqui. Se antes havia demanda imobiliária turística no mar mediterrâneo (por exemplo, Espanha), durante a crise, a demanda reduziu-se bruscamente e, com a mesma, o preço também desceu. E se adicionar a isto, o custo de manutenção do imóvel (arrendamento nem sempre o cobre), o investimento fica duvidoso.
• Os fundos de investimento com quotas e ETF. Até um certo ponto, os mesmos também podem ser considerados como um ativo de proteção, porque frequentemente são diversificados. Mas em momentos de crise, sua função de proteção enfraquece, os mesmos desvalorizam junto com outros ativos. Estes investimentos libertam o investidor da responsabilidade pela formação de portfólio equilibrado, mas o risco de erro do fundo administrativo mantém-se.
• Depósitos. São considerados a ferramenta de investimento conservador mais seguro. O sistema bancário está apoiado pelo Banco Central e pelo estado, portanto, a probabilidade de falência de grande banco, mesmo em momento de crise, é pequena (há exceções). Os fundos de segurança inteiramente ou particularmente

A equilibração e diversificação do portfólio de investimentos

A pergunta clássica: como formar corretamente um portfólio de investimentos do ponto de vista de otimização da rentabilidade e risco? Se pode formar este portfólio que é capaz de superar os índices em termos de rentabilidade (ou seja, um instrumento médio do ponto de vista da rentabilidade) e qual é o risco de investimento neste caso? A resposta a esta pergunta já foi dada por matemática e estatística.

Os seguintes coeficientes são usados para avaliar a qualidade da estratégia de investimento:

• α - avaliação da rentabilidade esperada.
• β - grau de risco.

Porque trata-se de ativos de proteção, ou seja, como minimizar o risco, no âmbito da revista, analiso resumidamente apenas o segundo coeficiente.

O coeficiente de grau de risco (β) é usado para tornar nossos portfólio mais previsíveis. O método de avaliação parece a análise de portfólio, usando coeficiente de Sharpe. Com sua ajuda, podem ser comparados entre si tanto dois instrumentos, como também dois portfólios. Mas geralmente o coeficiente do portfólio é comparado com o indicador médio de mercado (com mais frequência - com o índice, com menos frequência - com o setor). Os mesmos tipos dos instrumento financeiro são comparados entre si, por exemplo, ação e índice de valores mobiliários. A comparação, por exemplo, de ações e títulos será incorreta. Também, será correto usar os dados de mesmo segmento de tempo para ambos instrumentos.

A fórmula encontrada mais frequentemente:

“r” são rentabilidades do ativo que está avaliado e do padrão com qual ocorre a comparação. “Cov” é covariância do valor padronizado da rentabilidade. O denominador é a dispersão (medida da dispersão) de valor casual da rentabilidade de mercado em relação à sua expectativa matemática.

O coeficiente não precisa ser calculado manualmente. É possível criar um modelo no Excel, mas este coeficiente já foi calculado em muitos recursos analíticos ao avaliar os indicadores financeiros. Realmente, os mesmos podem diferir para diferentes recursos, devido a diferenças nas abordagens para acumulação de informações e o princípio do cálculo. Portanto, o coeficiente é usado para comparação relativa de portfólios ou instrumentos.

Quanto mais próximo β está ao zero, menor a sensibilidade do ativo/portfólio à conjuntura de mercado. Se um investidor privado compra um instrumento com conta de seu crescimento, então β deve ser maior do que “1”. Isto significa que, com o crescimento geral do mercado, por exemplo, a rentabilidade dum título comprado superará a rentabilidade do índice. Se se estima a volatilidade no mercado financeiro, um instrumento com β

Se falar sobre a estrutura ideal do portfólio de investimentos, aqui tudo é individual. Com mercado estável, sem sinais de crise, os analistas recomendam manter em ativos de proteção (ouro, títulos do governo, francos suíços) até 20-25%. Os ativos de alto risco incluem 10-15% do portfólio. O resto é investido em índices de valores mobiliários, moedas, mercados mercantis e de matéria prima. O portfólio de investimentos é revisado periodicamente (é realizado o reequilíbrio) com fim de regressar sua estrutura original e livrar-se de ativos prejudiciais.

O problema de equilibrar o portfólio de investimentos é a necessidade de presença dum grande capital (desde vários milhares de dólares dos EUA e mais). Como alternativa pode considerar as ferramentas Forex, onde há quase tudo, a partir de índices de valores mobiliáriose moedas, terminando ouro e ativas dos mercados mercantis e de matérias primas. E o capital inicial para investir aqui precisa pequeno.

Conclusão. Não existe uma “receita” única para criar um portfólio de investimentos idealmente equilibrado. Como não existe um instrumento único que seria lucrativo e tinha riscos mínimos no momento duma crise prolongada ou local. Como mostra a prática, para cada crise existe seu ativo de proteção, e o mesmo, por exemplo, o ouro perde este estatuto ou o ganha novamente. Tudo depende exclusivamente de trader: de vocação para risco, de rentabilidade desejada, de horizonte de investimento, de valor de capital inicial. Espero que as recomendações apresentadas nesta revista ajudam-lhe compor um portfólio equilibrado. E quais instrumentos você considera como os ativos de proteção? E como você oferecia otimizar o portfólio? Convido os leitores para a discussão nos comentários!

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