En el entorno financiero global uno de los indicadores clave es el valor intrínseco de una compañía, negocio o proyecto de inversión. La necesidad de determinar el valor intrínseco es un proceso tan natural como la redacción de contratos de compra o venta.
Ahora es imposible imaginar una transacción importante entre compañías o una inversión seria sin determinar el valor intrínseco de esta operación. Cualquier acción, divisa o materia prima en la bolsa de valores se compra o se vende en función de su valor estimado y la correcta determinación de un precio justo puede dar al inversor una idea si pagará de más por el activo o, al revés, pagará menos.
En este artículo analizaremos:
- Hechos clave
- ¿Qué es el valor intrínseco?
- ¿Por qué es importante el valor intrínseco?
- ¿Cómo calcular el valor intrínseco?
- Análisis de flujos de efectivo descontados
- Análisis basado en indicadores financieros
- Ajuste del valor intrínseco basado en el riesgo
- Valor intrínseco de los contratos de opciones
- ¿Cuáles son los pros y los contras de utilizar del valor intrínseco?
- ¿Qué otras formas de evaluación existen?
- Conclusión
- Preguntas frecuentes sobre el valor intrínseco
Hechos clave
Tesis principal | Conclusiones y puntos clave |
Qué es el valor intrínseco | El valor intrínseco es el valor actual de un activo financiero, teniendo en cuenta los riesgos actuales y otros indicadores financieros. |
Cuál es la diferencia entre el valor intrínseco del activo y el contrato de opciones | Para el contrato de opción, el valor intrínseco es la estimación real del rendimiento futuro, después de la expiración. Para un activo, el valor intrínseco significa la cantidad de los flujos de efectivo netos futuros. |
Por qué es importante considerar el valor intrínseco | El valor intrínseco es necesario para determinar si un activo está infravalorado o sobrevalorado en comparación con el precio actual de un activo. |
Cómo calcular el valor intrínseco | El valor intrínseco generalmente se calcula mediante el método de flujo de efectivo descontado. |
Cómo determinar el valor intrínseco de un activo | Para determinar el valor intrínseco de un activo, hay que sumar el valor descontado de los activos futuros durante un período de tiempo específico. |
Donde se aplica el valor intrínseco | El valor intrínseco se usa a menudo para medir el valor razonable de los activos, que luego puede convertirse en la base de las transacciones M&A (de fusiones y adquisiciones) del mercado de valores. |
Pros y contras del valor intrínseco | La principal ventaja del valor intrínseco es la capacidad de evaluar no solo el valor actual, sino también el rendimiento potencial en el futuro. Por otro lado, el valor intrínseco de un activo es un parámetro aproximado que requiere una revaluación constante. |
Períodos temporales para estimar el valor intrínseco | El valor intrínseco generalmente se calcula para períodos pequeños de 1 a 5 años, ya que los intervalos grandes pueden tener un margen de error significativo. |
Estimación del riesgo | Para reducir los riesgos de error, los cálculos a menudo usan siguientes métodos: aumentar las tasas de descuento, introducir descuentos adicionales, aplicar pronósticos conservadores. |
¿Qué es el valor intrínseco?
El valor intrínseco es el valor real de los activos que sustentan el valor de una empresa o un activo, calculado teniendo en cuenta su desempeño financiero.
El concepto de valor intrínseco varía según el área de su aplicación.
El valor intrínseco de una empresa representa el valor contable de sus activos subyacentes que normalmente puede ser diferente de su valor de mercado actual.
El valor intrínseco de un activo cotizado en bolsa es la diferencia entre el precio de mercado al que un activo podría venderse y el precio de uso de ese activo. Esta definición es especialmente característica para el trading de opciones, ya que el valor intrínseco de una opción puede ser tanto positivo como negativo.
El valor intrínseco de un producto o servicio es su valor neto que cambia a medida que avanza el ciclo económico, alcanzando su punto máximo en el momento de la venta del producto.
¿Por qué es importante el valor intrínseco?
El valor intrínseco de un activo o compañía es una estimación de cuánto beneficio recibirá un inversor al invertir en un activo o compañía. En esencia, el valor intrínseco le muestra al inversor cuánto el valor de una acción o empresa se alinea con su valor real.
El valor intrínseco se calcula sobre la base de varios indicadores clave que ayudan al inversor a tomar decisiones con fundamentos sólidos.
- El valor intrínseco permite estimar los flujos de efectivo.
- El valor intrínseco tiene en cuenta el proceso de descuento.
- La comparación del valor intrínseco con el precio actual permite comprender si los activos pueden estar sobrevalorados o infravalorados.
¿Cómo calcular el valor intrínseco?
Actualmente el valor intrínseco de un activo se calcula de 4 maneras principales que combinan todos los aspectos clave de la generación de ingresos de un activo:
- Método de descuento de flujos de caja o DCF.
- Método de valoración de activos.
- Método de valoración basado en la métrica financiera.
- Método de descuento de dividendos.
A continuación examinaremos todos estos métodos y compararemos sus resultados. Necesitaremos un activo como ejemplo para realizar cálculos. Recientemente, las acciones de las empresas dedicadas al desarrollo de la inteligencia artificial han ganado mucha popularidad. Por esta razón, propongo elegir Apple Inc.
Para todos los cálculos, necesitaremos parámetros básicos del estado financiero de la compañía.
- Capitalización: 2.639 billones de dólares
- Flujo de efectivo libre: $99.58 mil millones
- Flujo de efectivo libre por acción: $7.37
- Tasa de crecimiento del flujo de efectivo en los últimos 5 años: +9,2%
- El precio actual de la acción: $213
- Período de evaluación: 5 años
- Multiplicador P/FCF: $26.5
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Análisis de flujos de efectivo descontados
Este método es el más lento pero el más preciso. La esencia de este método es descontar los flujos de efectivo futuros utilizando la tasa de descuento.
Todo el método de cálculo se puede dividir condicionalmente en 3 etapas. En la primera etapa, calculamos los flujos de efectivo futuros, luego tomamos el costo estimado del capital en el período final y, finalmente, descontamos el resultado para obtener el valor intrínseco final.
- Flujos de efectivo futuros = flujo de efectivo libre * (1 + tasa de crecimiento %) y en nuestro caso es = 99.58*(1+9.2%) = 99.58*1.092 = 108.74 para el segundo período. Para el tercer período, será = 108.74*1.092 = 118.74 y así sucesivamente. Al final, obtenemos los valores: 99.58, 108.74, 118.74, 129.67 y 141.59.
- Al final del quinto período, el valor estimado de la acción = flujo de efectivo del período 5 (por acción) * P/FCF. Al final, obtenemos que el valor estimado de la acción = 10.46*26.5 = $277.19.
- Finalmente, es necesario descontar los flujos de efectivo futuros por el valor de la tasa de descuento. La tasa de descuento, por regla general, equivale a la tasa de descuento de los bonos de tesoro de 10 años y en nuestro caso será igual al 4% por año.
- Por lo tanto, el flujo de efectivo descontado será igual a la suma de los flujos de efectivo de todos los períodos divididos por 1 + tasa de descuento. En nuestro caso es: 99.58/1.05 + 108.74/1.10 + 118.74/1.15 + 129.67/1.21 + 141.59/1.27 = 94.83 + 98.85 + 103.25 + 107.16 + 111.48 = 515.57.
- Como resultado, el valor intrínseco de las acciones, teniendo en cuenta el descuento, dentro de 5 años será = (flujo de caja total + valor terminal)/ número de acciones. En nuestro caso, es = (515.57 + 115.68)/15.288 = 41.29. Esto significa que el valor razonable del precio de la acción en 5 años será de aproximadamente $41, que es $172 más bajo que el valor actual.
Modelo de descuento de dividendos
Otra forma de determinar el valor razonable de las acciones o el valor intrínseco es el método de descuento de dividendos. El principio de este método es similar al descuento de los flujos de efectivo libres, pero en lugar del indicador del valor del flujo de caja libre, se usa el valor de los dividendos que paga la compañía.
Existen varios métodos de descuento de dividendos, pero el más popular es el Modelo de crecimiento Gordon o GGM. El método es más simple debido a que los dividendos futuros proyectados crecen a un ritmo similar.
La fórmula de descuento de dividendos del modelo de Gordon se ve así:
donde:
- P – valor intrínseco de la acción
- g – tasa de crecimiento constante de dividendos
- r – tasa de rendimiento
- D1 – valor del dividendo para el período
Al contar el valor razonable de las acciones de nuestra empresa según este modelo, obtenemos:
P = 1.05/(0.08 - 0.04) = 26
Por lo tanto, el valor intrínseco de la acción cuando se tienen en cuenta los dividendos actuales y futuros es de $26, mientras que la cotización actual en el mercado es de $213. Si ignoramos cualquier información sobre la compañía, podemos sacar dos conclusiones: la compañía está muy sobrevalorada o paga dividendos muy pequeños. En nuestro caso, esta es la segunda opción. Y esto, por cierto, revela el principal inconveniente de este modelo: depende en gran medida del tamaño de los dividendos.
Valoración basada en activos
Al determinar el valor real de una empresa o negocio, a menudo se utiliza el método de valoración de activos. Este método es el más simple y su fórmula es la siguiente:
Valor intrínseco = Suma de los activos - Suma de los pasivos
Los activos de la compañía deben incluir tanto activos tangibles de la compañía como intangibles, lo que a menudo es bastante complicado de determinar, ya que los flujos de inversión de la compañía a menudo se ocultan. Los pasivos incluyen cualquier deuda o préstamo de la empresa.
Si calculamos el valor razonable de las acciones de Apple con este método, obtenemos:
352.5 mil millones - 62.37 mil millones = 290.13 mil millones
Ahora hay que dividir este valor por el número de acciones en circulación y obtenemos 290.13/15.28 = 18.98 dólares por acción.
Este método de valoración tiene un inconveniente importante: no considera perspectivas futuras. Solo tiene en cuenta los indicadores actuales y no puede proporcionar un pronóstico del futuro de la empresa para unos años más allá.
Análisis basado en indicadores financieros
Otro de los métodos más conocidos para definir el valor intrínseco de las acciones de una determinada compañía es el método de valoración de la métrica financiera. Y el indicador más simple es la relación entre el precio de la empresa y sus ganancias, o PER, Price Earning Ratio (relación entre precio y beneficio). La fórmula de este cálculo es así:
El valor pronosticado de una acción = EPS * (1 + r) * P/E
Para nuestra empresa, el valor intrínseco basado en P/E será igual a:
El valor pronosticado de la acción = 6.16 * (1+ 0.092) * 27.8 = 187
Por lo tanto, conforme estos datos de ganancias y valor total de la compañía, el precio justo de la acción es de $187, y ese es el precio más cercano al valor actual de $213. Pero, una vez más, este método no tiene en cuenta los flujos de efectivo futuros y, por esta razón, solo puede ser válido para empresas con una curva de crecimiento de ingresos muy estable.
Ajuste del valor intrínseco basado en el riesgo
Muy a menudo, al determinar el valor intrínseco, hay que considerar tal factor como el riesgo. Entre los parámetros de la estimación del riesgo a menudo se tiene en cuenta la volatilidad de los flujos de efectivo futuros que depende de una variedad de factores que deben evaluarse por separado. Como resultado, cuando se ajusta teniendo en cuenta el riesgo, se utilizan 2 métodos principales:
- Ajuste de la tasa de descuento en función del riesgo. Este método puede dar en un valor temporal mucho mayor que sin ajustar el riesgo. Esto sucede porque un mayor riesgo siempre conduce a mayores ganancias potenciales. De acuerdo con este método, a la tasa de descuento simplemente se agrega el grado de riesgo y por lo demás la fórmula de cálculo sigue siendo la misma.
- Ajuste utilizando el coeficiente de probabilidad de flujos de efectivo futuros. Este método difiere del anterior en que no se realiza un ajuste de la tasa de descuento, sino que se cambia el valor del flujo de efectivo esperado mediante la introducción de un coeficiente de reducción especial. El coeficiente en sí se calcula como la relación entre los ingresos netos del período y los ingresos netos esperados. En la mayoría de los casos, el valor del coeficiente oscila entre 0.99 y 0.6 y su introducción puede reducir significativamente el valor final del valor estimado.
Valor intrínseco de los contratos de opciones
El valor intrínseco de un contrato de opciones es un criterio clave para determinar la rentabilidad de una opción.
La esencia del contrato de opciones consiste en que tiene un modelo de dos precios o dos valores incorporados. El primer valor es temporal y existe hasta que se expire el tiempo antes de ejecución de una opción. El segundo valor también es temporal y se activa en el momento en que el precio cruza el precio strike (precio de ejercicio) de la opción. De hecho, el propio valor intrínseco es el indicador de la rentabilidad de las opciones y si es positivo, las opciones generan ganancias, si es negativo, los instrumentos financieros no son rentables.
Dependiendo del tipo de opción, el valor intrínseco adquiere diferentes valores, pero, básicamente, el valor intrínseco de una opción es la diferencia entre el precio de mercado actual y el precio de ejercicio de la opción.
Si estamos tratando con una opción europea o estadounidense, la fórmula para conocer el valor intrínseco será la siguiente:
Valor de CALL = (Precio actual en el mercado - Precio strike) * número de contratos
Valor de PUT = (Precio strike - Precio actual en el mercado) * número de contratos
Sin embargo, hay que comprender que esta fórmula es válida solo para una opción en el momento de su expiración. Si es necesario determinar el valor intrínseco de una opción antes de su vencimiento, se debe agregar el valor temporal de la opción a la fórmula, ya que en ese momento todavía estará presente.
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Ejemplo del cálculo del valor intrínseco de una opción
Examinemos cómo funciona un contrato de opciones sobre acciones. Por ejemplo, usaremos las acciones de Apple que ya conocemos.
Digamos que asumimos que las acciones de la compañía subirán en el futuro y tomamos la decisión de comprar una opción de crecimiento. Para ello, necesitamos una opción CALL. Un parámetro importante de la opción es el precio de ejercicio. Esta es la marca, por encima de la cual nuestra opción comenzará a traernos beneficios.
Por ejemplo, el valor actual de 1 acción de Apple = 200 dólares. Queremos comprar 1 lote de opción CALL y establecer el precio strike en 214 dólares. A diferencia de los futuros, una opción tiene un valor inicial que pagamos al comprar. Pero este valor nos garantiza automáticamente que no perderemos más. Es una especie de Stop Loss. Entonces, el costo de esta opción es de $10.
En total: compramos 1 opción call con el strike de 214 por $10. La imagen de arriba muestra la curva de nuestros ingresos. Hasta que el precio de mercado alcance el precio de ejercicio, nuestro contrato de opciones resultará en una pérdida de $10. Tan pronto como el precio de mercado supere el precio strike en $10, nuestra opción entrará en el punto de equilibrio y obtendrá un valor intrínseco. Y en el futuro, cada movimiento del precio en $1 nos traerá un ingreso de $1. Cuando el precio alcanza la marca de 300, el valor intrínseco de la opción será: 300-224 = 76 dólares.
Para una opción de venta PUT, el valor intrínseco se calculará de manera similar, pero podrá generar beneficios con la disminución del precio.
De hecho, todo es muy similar a un contrato regular en Forex. Pero hay 2 diferencias muy importantes:
- Nuestra pérdida siempre está limitada por el valor original de la opción, e incluso si el precio de la acción cae a $100, no podemos perder más de $10.
- Nuestras ganancias dependen del volumen. Si compramos 10 lotes, pagaremos $100, pero nuestro beneficio neto ya será 76*10, y eso es $760, que está muy por encima del potencial de ingresos de un contrato de futuros habitual.
¿Cuáles son los pros y los contras de utilizar del valor intrínseco?
A pesar de que la medida del valor intrínseco se usa en el mundo financiero en casi todas partes, ella tiene una serie de inconvenientes importantes. La desventaja más notable de cualquiera de los métodos de evaluación del valor intrínseco es que depende fuertemente de los datos de entrada e ignora el aspecto especulativo.
Por ejemplo, hace 10 años, tal valoración era mucho más precisa y tenía sentido, pero hoy, cuando las empresas tienen grandes volúmenes de acciones en libre circulación, cualquier movimiento fundamental puede causar fluctuaciones de precios que no se puede predecir con cálculos.
Ventajas de la valoración del valor intrínseco: | Desventajas de la valoración del valor intrínseco: |
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¿Qué otras formas de evaluación existen?
Además de los métodos tradicionales para estimar un precio justo, hay otros métodos que están más adaptados a los parámetros de entrada según la percepción del propio inversor. Si el operador o inversor tiene un conocimiento profundo en el análisis de gráficos del precio, es más adecuada una evaluación técnica, y si el inversor está familiarizado con el mercado y proyectos similares, él puede utilizar un enfoque de costo o un método de evaluación relativa.
Análisis técnico
Actualmente, al evaluar el valor intrínseco de un activo, a menudo se utiliza el método de análisis técnico. Su esencia radica en que se analiza el gráfico histórico del precio de la compañía para el período especificado. Con este enfoque, los modelos de patrones o estrategias de predicción a largo plazo, como la teoría de las ondas de Elliot, pueden usarse como criterios. La principal diferencia entre este enfoque y la evaluación tradicional es que tiene en cuenta el aspecto especulativo, pero no considera los indicadores financieros.
Estimación relativa
El método de evaluación relativa se conoce más como el método comparativo. Representa una comparación de cuánto vale un activo determinado para otros inversores. De hecho, este método se puede comparar con la compra de un producto en el mercado. Si otros inversores compran un activo al precio que le interesa a Ud, entonces su valor está infravalorado y vale la pena pensar en comprarlo. Si nadie está dispuesto a comprar acciones al precio que le interesa, ellas están sobrevaluadas y conviene esperar a que el precio baje o desistir de la compra.
Enfoque de costos
El enfoque basado en los costos es el más cercano a la estimación tradicional del valor intrínseco y representa una valoración sobre la base de los posibles costos de un proyecto. Si se trata de una empresa, se estima el tamaño probable de las inversiones en el desarrollo de la compañía. Si es un proyecto, se evalúan todos los gastos, desde el salario de los trabajadores contratados hasta los costos de la auditoría posterior, etc. Finalmente, los costos obtenidos se comparan con los costos de proyectos similares, teniendo en cuenta factores temporales como la depreciación, la inflación y otros.
Conclusión
El cálculo del valor intrínseco es una parte integral del funcionamiento del negocio y sin él es imposible imaginar ninguna transacción moderna en el mercado de fusiones y adquisiciones. Por otro lado, los métodos tradicionales de valoración se vuelven obsoletos cada año y hoy en día es mucho más común encontrar una estimación del valor intrínseco utilizando el análisis técnico del gráfico del precio de la acción y el análisis fundamental, en lugar de una estimación mediante el método de descuento de los flujos de efectivo. Como resultado, si hace unos 10 años los analistas en la bolsa de valores a menudo usaban el concepto de valor intrínseco, ahora suelen utilizar métodos de comparación más simples que a veces son más precisos.
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Preguntas frecuentes sobre el valor intrínseco
El valor intrínseco es una forma de describir el valor percibido o verdadero de un proyecto de inversión sin tener en cuenta los factores temporales del mercado. En esencia, el valor intrínseco refleja el verdadero valor del proyecto que no siempre es idéntico al precio que otros están dispuestos a pagar por él.
En el caso de una opción, el significado de valor intrínseco es la diferencia entre el precio del activo subyacente y el precio de ejercicio de una opción. Para opciones call (de compra), el valor intrínseco puede referirse a todo lo que está por encima del precio strike. Todo lo que está por debajo del precio de strike constituye el valor intrínseco para opciones put (de venta).
Un ejemplo de valor intrínseco puede ser el precio que una empresa paga por otra en el momento de la compra. A menudo, si una compañía vale 100 millones de dólares, se vende en 2 o incluso 3 veces más barata, ya que su valor intrínseco es mucho más bajo que el valor nominal.
Cuando el valor intrínseco de un activo excede su valor de mercado, se considera que está infravalorado por el mercado y esta es una buena oportunidad de compra. Si el valor intrínseco está por debajo del precio de mercado, el activo está sobrevaluado, no tiene margen de seguridad y es mejor no comprarlo.
Para determinar el valor intrínseco de una acción, se puede utilizar varios métodos, entre ellos el método de descuento de los flujos de caja del emisor, el método de evaluación de los estados financieros y el balance del emisor o el método de descuento de dividendos.
El valor intrínseco es el valor neto de un activo que excluye la mayoría de los factores del mercado. El valor extrínseco, por regla general, es una evaluación subjetiva de un activo en la bolsa de valores, que incluye un aspecto especulativo y varios márgenes.
El valor nominal de una acción es el valor que indica la compañía emisora al emitir acciones al mercado. Este indicador indica cuántas acciones se emitieron y qué capital posee la compañía. El valor intrínseco es el valor de una acción, teniendo en cuenta los flujos de efectivo que un inversor puede recibir en el futuro al poseer este activo. Este indicador se utiliza para evaluar el potencial de crecimiento y el atractivo de la inversión.
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