No meio financeiro mundial, um dos principais índices é o valor intrínseco duma companhia, negócio ou projeto de investimento. A necessidade de determinar o valor intrínseco é um processo tão natural como elaborar os contratos de compra-venda.
Atualmente, é impossível imaginar um grande acordo entre as companhias ou um investimento significativo sem determinar o valor intrínseco desta operação. Qualquer ação, moeda ou mercadoria na bolsa se compram ou se vendem considerando o seu valor estimativo e a determinação correta do preço justo permitirá ao investidor compreender quanto mais ele pagará por este ativo ou, vice-versa, quanto menos.
Neste artigo analisaremos:
- Os dados principais
- O que é valor intrínseco?
- Porque é importante o valor intrínseco?
- Como calcular o valor intrínseco?
- A correção de valor intrínseco considerando os riscos
- O valor Intrínseco dos contratos de opções binárias
- Quais são os prós e contras do valor intrínseco?
- Que outras formas de avaliação existem?
- Em conclusão
- As Perguntas Frequentes sobre o valor intrínseco
Os dados principais
A tese básica | As conclusões e principais aspetos |
O que é valor intrínseco? | O valor intrínseco é o valor atual dum ativo financeiro que considera os riscos correntes e outros índices financeiros. |
Como se distinguem o valor intrínseco dum ativo e um contrato de opção binária | Para um contrato de opção binária, o valor intrínseco é um a estimativa real do futuro rendimento após o vencimento do mesmo. Para um ativo, o valor intrínseco significa a soma de futuros fluxos monetários líquidos. |
Por que é importante ter em conta o valor intrínseco | O valor intrínseco é necessário para determinar se o ativo está sub- ou sobrevalorizado na hora de comparar com o preço corrente do mesmo. |
Como calcular o valor intrínseco | Normalmente, o valor intrínseco se calcula utilizando o modo de desconto de fluxos monetários. |
Como determinar o valor intrínseco dum ativo | Para determinar o valor intrínseco dum ativo, é necessário somar o valor de desconto de futuros ativos a um período estabelecido. |
As áreas de aplicação do valor intrínseco | Muitas vezes, o valor intrínseco se utiliza para estimar o valor justo dos ativos, que poderá posteriormente tornar-se uma base para operações no mercado de valores M&A (Mergers and Acquisitions, em inglês), ou seja, Fusões e Aquisições (F&A). |
Os prós e contras do valor intrínseco | A principal vantagem do valor intrínseco é sua capacidade de avaliar não apenas o valor corrente, mas também a potencial rentabilidade no futuro. Por outro lado, o valor intrínseco dum ativo é um parâmetro aproximado que requer uma revisão constante. |
Os períodos de avaliação do valor intrínseco | Em geral, o valor temporal se calcula para os períodos pequenos de 1 a 5 anos, porque os intervalos grandes poderão apresentar uma margem de erro significativa. |
A estimação de riscos | Para reduzir os riscos de erro, em cálculos muitas vezes se utilizam os seguintes modos: aumento de taxas de desconto, introdução de descontos adicionais e aplicação de previsões conservadoras. |
O que é valor intrínseco?
O valor intrínseco é o preço real dos ativos que compõem o valor duma companhia ou instrumento financeiro e se calcula considerando sua situação econômica.
O valor intrínseco tem os conceitos diferentes dependendo de âmbito da sua aplicação.
O valor intrínseco duma companhia é o preço dos ativos básicos desta empresa e, normalmente, se distingue de seu valor corrente no mercado.
O valor intrínseco dum ativo bolsista é a diferença entre o preço de mercado pelo qual o ativo poderá ser vendido e o preço de utilização deste mesmo ativo. Esta definição é especialmente típica para o trading com opções binárias porque o valor intrínseco duma destas poderá ser tanto positivo como negativo.
O valor intrínseco dum bem ou serviço é o valor líquido do mesmo e se altera à medida de progredir o ciclo económico alcançando o seu pico no momento de venda do produto.
Porque é importante o valor intrínseco?
O valor intrínseco dum ativo ou duma companhia apresenta por si uma estimativa de quanto lucro um poderá obter um investidor ao destinar seus fundos neste ativo ou companhia. Essencialmente, o valor intrínseco mostra ao investidor quanto o valor duma ação ou companhia corresponde ao seu valor real.
O valor intrínseco se calcula na base de vários índices principais que ajudam ao investidor tomar decisões.
- O valor intrínseco permite avaliar os fluxos monetários.
- O valor intrínseco considera o processo de desconto.
- A comparação do valor intrínseco com o preço atual permite resumir se o ativo está sub- ou sobrevalorizado.
Como calcular o valor intrínseco?
Atualmente, o valor intrínseco dum ativo se calcula de 4 modos principais que reúnem em si todos os aspetos gerais da produção de renda pelo ativo:
- Modo de descontar o fluxo monetário ou DCF (em sigla inglesa).
- Modo de avaliação de ativos.
- Modo de avaliação baseado nos índices financeiros.
- Modo de desconto de dividendos.
Em seguida, vamos a considerar todos estes modos e comparar seus resultados. Para isto, necessitamos dum ativo que será o exemplo para calcular. Recentemente, as ações das companhias envolvidas no desenvolvimento de IA estão ganhando grande popularidade. Por esta razão, sugiro escolher a companhia Apple Inc.
Para todos os cálculos, serão necessários os parâmetros básicos de relatório desta companhia.
- Capitalização é 2,639 milhões de milhões USD
- Fluxo monetário livre é 99,58 mil milhões USD
- Fluxo monetário livre por ação é 7,37 USD
- Taxa do crescimento do fluxo monetário em últimos 5 anos é +9,2%
- Preço atual duma ação é de 213 USD
- Período de avaliação é 5 anos
- Multiplicador P/FCF é 26,5 USD
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A análise de fluxo monetário descontado
Este modo é mais moroso, mas oferece a maior precisão. O essencial deste modo consiste em subtrair a taxa de desconto de fluxos monetários futuros.
Todo o modo de cálculo poderá ser dividido em 3 etapas. Em primeira etapa, calculamos os fluxos monetários futuros, depois tomamos o valor estimativo do capital em último período e, no fim, este se subtrai e obtemos o valor intrínseco definitivo.
- Fluxos monetários futuros = fluxo monetário livre * (1+ taxa do crescimento%) e, em nosso caso, será 99,58 * (1 + 9,2%) = 99,58 * 1,092 = 108,74 para o segundo período. Para o terceiro período, isto será 108,74 * 1,092 = 118,74 e assim por diante. Como resultado, obtemos os valores: 99,58, 108,74, 118,74, 129,67 e 141,59.
- No final do 5º período, o valor estimado duma ação = fluxo monetário do 5º período (por ação) * P/FCF. Como resultado, obtemos que o valor estimado de 1 ação = 10,46 * 26,5 = 277,19 dólares.
- Finalmente, é necessário subtrair o valor da taxa de desconto de fluxos monetários futuros. A taxa de desconto, em geral, é igual à taxa de referência das obrigações a 10 anos e, em nosso caso, será igual aos 4% por ano.
- Desta maneira, o fluxo monetário descontado será igual à soma de fluxos monetários de todos os períodos divididos por 1 + taxa de desconto. Em nosso caso, isto é: 99,58/1,05 + 108,74/1,10 + 118,74/1,15 + 129,67/1,21 + 141,59/1,27 = 94,83 + 98,85 + 103,25 + 107,16 + 111,48 = 515,57
- Como resultado, o valor intrínseco das ações, considerando o desconto, dentro de 5 anos será = (fluxo monetário total + valor final) / número de ações. Em nosso caso, isto é = (515,57 + 115,68) /15,288 = 41,29. Isto significa que o valor justo de 1 ação dentro de 5 anos será aproximadamente igual aos 41 USD, o que é 172 USD menos de valor corrente.
O modo de desconto de dividendos
Outra forma para determinar o valor justo das ações ou valor intrínseco, é o modo de desconto de dividendos. O princípio deste modo é semelhante ao desconto de fluxos monetários livres, mas em vez de indicador SPD se utiliza o montante de dividendos pagos pela companhia.
Existem vários modos de desconto de dividendos, mas entre estes o mais popular é o modo de Gordon ou GGM. Este último é mais simples devido a que os dividendos futuros prognosticados crescem em ritmos iguais.
A fórmula de desconto de dividendos conforme o modelo de Gordon é:
em que:
- P é o preço corrente justo de 1 ação
- g é uma constante do crescimento dos dividendos
- r é a taxa de rentabilidade
- D1 é o montante do dividendo ao período
Se calcularmos o valor justo das ações da nossa companhia utilizando esta fórmula, obtemos:
P = 1,05/ (0,08 - 0,04) = 26
Desta maneira, o preço justo de 1 ação, considerando os dividendos atuais e futuros, é 26 USD, enquanto o preço corrente no mercado é 213 USD. Se abstrairmos de conhecimento sobre esta companhia, podemos fazer duas conclusões: companhia está altamente sobrevalorizada ou paga os dividendos muito baixos. Em nosso caso, temos segunda opção. À propósito, isto revela principal desvantagem deste modo, o mesmo depende fortemente de equidade dos dividendos.
A avaliação baseada nos ativos
Ao determinar o valor intrínseco duma companhia ou negócio, muitas vezes se utilizam o modo de avaliação de ativos. Este modo é outro dos mais simples e sua fórmula se expressa assim:
Os ativos duma companhia consideram tanto os ativos tangíveis da companhia como não tangíveis e, frequentemente, isto é bastante complicado, porque os fluxos de investimentos da companhia, jutas vexes, são ocultos. O passivo da companhia inclui suas dívidas.
Se calcularmos o valor justo das ações da companhia Apple utilizando este modo, obtemos:
352,5 mil milhões - 62,37 mil milhões = 290,13 mil milhões
Agora, é preciso dividir este valor a número de ações em circulação e assim, obtemos 290,13/15,28 = 18,98 USD por ação.
Este modo de avaliação tem uma desvantagem significativa: não considera quaisquer perspetivas futuras. Somente tem em conta os índices correntes e não poderá oferecer uma previsão para os próximos anos.
A análise baseada nos índices financeiros
Bem, um dos modos mais conhecidos para avaliar o valor intrínseco das ações duma companhia é o modo de avaliação de índices financeiros. E o índice mais simples é a relação entre o preço da companhia e seu lucro, ou seja, o P/E. A fórmula deste cálculo é seguinte:
Preço prognosticado da ação = EPS × (1 + r) × P/E
Para a nossa companhia, o índice do valor intrínseco na base da P/E será:
Preço prognosticado da ação = 6.16 × (1 + 0.092) × 27.8 = 187
Desta maneira, na base destes dados sobre o lucro e valor total da companhia, o preço justo de 1 ação é 187 USD e isto é o preço mais próximo ao valor atual de 213 USD. Mas, novamente, este modo não considera os fluxos monetários futuros e, por isso, poderá ser justo somente para as companhias com uma curva do crescimento das receitas muito estável.
A correção de valor intrínseco considerando os riscos
Muitas vezes, ao determinar o valor intrínseco, terá que também considerar um mais fator, tal como o risco. Muitas vezes, entre os parâmetros da avaliação de risco incluem a volatilidade dos fluxos monetários futuros que depende duma variedade de fatores e que deverão ser estimados por separado. Como resultado, ao corrigir considerando o risco, se utilizam 2 modos principais:
- A correção de taxa de desconto tendo em conta o risco. Com este modo é possível obter, em resultado, um valor temporal muito maior de que sem correção ao risco. Isto ocorre porque um risco maior sempre leva ao lucro potencial mais grande. Conforme este modo, o grau do risco é simplesmente adicionado à taxa de desconto e, em outros aspetos, a fórmula de cálculos fica mesma.
- A correção utilizando o coeficiente da probabilidade de fluxos monetários futuros. Este modo se distingue de anterior porque não se realiza a correção da taxa de desconto, mas sim, se altera o valor do fluxo monetário estimado mediante a introdução dum coeficiente decrescente especial. O próprio coeficiente se calcula como a relação entre o valor das receitas líquidas ao período e o valor estimado das receitas líquidas. Em maioria de vezes, o valor do coeficiente varia de 0,99 a 0,6 e sua implementação poderá reduzir significativamente o valor estimado final.
O valor Intrínseco dos contratos de opções binárias
O valor intrínseco dum contrato de opção binária é um critério fundamental da rentabilidade desta opção.
O essencial dum contrato de opção binária consiste em que este tem um modelo integrado de dois preços ou dois valores. O primeiro valor é temporário e existe até ao momento de vencimento da opção. O segundo valor também é temporário e se torna ativo no momento em que o preço corrente cruza o preço de exercício (strike) da opção. Na realidade, mesmo o valor intrínseco é um índice da rentabilidade da opção binária e em caso deste for positivo, a opção resulta lucrativo, mas se este índice for negativo, a opção será prejudicada.
Dependendo de tipo da opção binária, o valor intrínseco toma valores diferentes, mas o valor intrínseco básico duma opção é a diferença entre o preço corrente no mercado e preço de exercício (strike) da opção.
Quando estamos operando com uma opção europeia ou estadunidense, a fórmula para determinar o valor intrínseco será seguinte:
Valor CALL = (Preço corrente no mercado - Preço de exercício) * Número de contratos
Valor PUT = (Preço de exercício - Preço corrente no mercado) * Número de contratos
No entanto, é preciso entender que esta fórmula é válida somente para opção binária no momento de sua expiração. Se necessário determinar o valor intrínseco duma opção binária antes que data de vencimento, é preciso também agregar à fórmula o valor temporal da opção, porque neste momento o mesmo ainda estará presente.
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O exemplo de valor intrínseco duma opção binária
Vamos a analisar como funciona um contrato de opção binária para ações. Utilizamos para este exemplo já conhecidas ações da Apple.
Imaginamos que as ações da companhia vão crescendo no futuro e decidimos comprar uma opção binária de subida. Para isto, necessitamos duma opção CALL. Um parâmetro importante duma opção binária é o preço de exercício (strike). Isto é aquela referência, acima de qual a nossa opção começará a resultar com lucro.
Por exemplo, o preço corrente de 1 ação da Apple = 200 USD. Queremos comprar 1 lote de opções CALL e estabelecemos o preço de exercício (strike) em 214 USD. A diferença de contratos futuros, uma opção binária tem um valor inicial que nós pagamos comprando a mesma. Mas este valor garante automaticamente que não perderemos mais de que isto. De sua forma, é uma espécie de Stop Loss. Ora bem, o preço de tal opção é 10 USD.
No total, compramos 1 opção CALL com um preço de exercício (strike) 214 a preço de 10 USD. A curva de nosso lucro será parecida a imagem acima. Enquanto o preço de mercado não alcançará o preço de exercício (strike), ficamos com um prejuízo de $10. Logo que o preço de mercado será 10 USD maior de preço de exercício (strike), a nossa opção entrará em área sem prejuízos e aparecerá o seu valor intrínseco. Posteriormente, cada 1 dólar de movimento do preço vai resultando um lucro de 1 dólar. Quando o preço alcançar a referência 300, o valor intrínseco desta opção binária será: 300 - 224 = 76 USD.
Para uma opção binária de venda, esta chama-se PUT, o valor intrínseco será calculado de forma semelhante, mas tal opção vai lucrando com a descida do preço.
Essencialmente, tudo é muito parecido a um contrato típico Forex. Mas existem 2 diferenças muito importantes:
- Nosso prejuízo está sempre limitado por valor inicial da opção e mesmo quando o preço de 1 ação descer até 100 USD, não perderemos mais de 10 USD.
- Por outro lado, o nosso lucro depende de volume. Se comprarmos 10 lotes, pagaremos 100 dólares, mas neste caso, o nosso lucro líquido já será 76*10, ou seja, os 760 USD. Isto é muito superior de potencial lucro dum contrato futuro convencional.
Quais são os prós e contras do valor intrínseco?
Apesar de que o índice do valor intrínseco se utiliza em quase todo o mundo financeiro, este tem uma série de desvantagens significativas. Uma das faltas mais notáveis de qualquer de modos de avaliação de valor intrínseco é forte dependência de dados de entrada e o desconhecimento do componente especulativo.
Por exemplo, apenas 10 anos atrás, tal estimativa era muito mais precisa e tinha sentido, mas em dia de hoje, quando as companhias têm grandes números de ações em circulação livre, qualquer movimento fundamental poderá causar flutuações do preço impossível de prognosticar em cálculos.
Vantagens da avaliação de valor intrínseco: | Desvantagens da avaliação de valor intrínseco: |
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Que outras formas de avaliação existem?
Além dos modos tradicionais de avaliação dum preço justo, existem também outros modos mais adaptados aos parâmetros de entrada do próprio investidor. Quando um investidor tem conhecimentos profundos de análise de gráficos de preço, para ele seria mais adequada avaliação técnica, e em caso de investidor conhece bem o mercado e projetos semelhantes, ele poderá utilizar uma abordagem de custos ou modo de avaliação relativa.
A análise técnica
Em avaliação moderna do valor intrínseco dum ativo, muitas vezes aplicam o modo de análise técnica. O seu essencial consiste em que seja analisado o gráfico histórico do valor da companhia em período de interesse. Nesta abordagem, na qualidade de critérios poderão ser utilizados modelos de padrões ou estratégias de previsão a longo prazo, tais como a Teoria de ondas Elliott. A principal diferença desta abordagem de avaliação tradicional é que a primeira tem conta o componente especulativo, mas não considera os índices financeiros.
A avaliação relativa
Frequentemente, o modo de avaliação relativa também denominam como o modo comparativo. Isto apresenta por si uma comparação de quanto vale um determinado ativo para outros investidores. Em realidade, este modo poderá ser comparado com a compra dum produto no mercado. Se outros investidores compram o ativo a preço interessante para você, isto significa que este ativo está subvalorizado e merece a pena pensar em comprá-lo. Ao contrário, quando ninguém está preparado para comprar ações a preço do seu interesse, as mesmas estão sobrevalorizadas e é preciso esperar uma descida do preço diminua ou mesmo se recusar a comprar.
A abordagem de custos
A abordagem de custos é a mais próxima à avaliação tradicional de valor intrínseco e apresenta por si uma estimativa baseada nas possíveis despesas para o projeto. Em caso de for uma companhia, se estimam o provável montante dos investimentos em desenvolvimento da mesma. Se isto for um projeto, se avaliam todas as despesas, desde os salários dos empregados contratados até os custos de auditorias posteriores, etc. Enfim, as despesas resultantes são comparadas com os custos para os projetos similares considerando os fatores temporários, tais como amortização, inflação e outros.
Em conclusão
O cálculo de valor intrínseco é uma parte integrante do funcionamento do negócio e sem esta é impossível imaginar qualquer operação moderna no mercado de fusões e aquisições. Por outro lado, os modos tradicionais de avaliação se tornam obsoletos cada ano e hoje em dia é muito mais fácil encontrar uma estimativa de valor intrínseco utilizando análise técnica de gráfico do preço das ações e análise fundamental de que uma avaliação a modo de fluxos monetários descontados. Como resultado, se apenas 10 anos atrás os analistas nas bolsas utilizavam por todo lado o conceito do valor intrínseco, atualmente, é muito mais fácil encontrar os modos mais simples de comparação que, às vezes, são mais precisos.
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As Perguntas Frequentes sobre o valor intrínseco
O valor intrínseco é uma forma de avaliar o preço justo dum projeto de investimento sem considerar os fatores temporais de mercado. Essencialmente, o valor intrínseco reflete o preço real dum projeto que muitas vezes não coincide com o preço que os outros estão dispostos a pagar por este.
O valor intrínseco duma opção binária é a diferença entre o preço corrente no mercado e preço de exercício (strike) desta opção. Para uma opção de compra (Call), o valor intrínseco é qualquer índice que supera o preço de exercício, enquanto para uma opção de venda (Put), isto é qualquer valor inferior de preço de exercício.
Um exemplo de valor intrínseco poderá ser o preço que uma companhia paga por outra no momento de compra. Muitas vezes, sendo o preço da companhia os 100 milhões USD, a mesma se vende 2 ou 3 vezes mais barato, porque o seu valor intrínseco é muito menor de nominal.
Quando o valor intrínseco dum ativo excede o seu valor de mercado, se consideram que este ativo é subvalorizado pelo mercado e isto é uma boa oportunidade para comprá-lo. Se o valor intrínseco é inferior de preço de mercado, o ativo está sobrevalorizado e seria melhor não comprar o mesmo.
Para determinar o valor intrínseco duma ação, podemos utilizar vários modos, incluindo o modo de desconto de fluxos monetários do emitente, modo de avaliação de relatórios financeiros do emitente ou modo de desconto de dividendos.
O valor intrínseco é o preço líquido dum ativo que não considera a maioria de fatores de mercado. Por sua vez, o valor extrínseco, em geral, é uma avaliação subjetiva dum ativo na bolsa, incluindo o componente especulativo e vários incrementos.
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