Apakah Nilai Intrinsic?

2026.02.27 2025.05.07 Apakah Nilai Intrinsic?

Oleg Tkachenkohttps://www.litefinance.org/ms/blog/authors/oleg-tkachenko/

Dalam persekitaran kewangan global, salah satu indikator utama ialah nilai intrinsic sesebuah syarikat, perniagaan atau projek pelaburan. Menentukan nilai intrinsic ialah amalan biasa sebagai asas kepada perniagaan seperti merangka perjanjian pembelian atau penjualan.

Ia tidak lagi boleh dilakukan untuk membayangkan transaksi perniagaan yang penting, atau untuk melabur dalam perniagaan, tanpa terlebih dahulu menentukan nilai intrinsic transaksi tersebut. Peserta pasaran membeli atau menjual saham, mata wang atau komoditi di bursa saham berdasarkan nilai dikiranya. Penentuan nilai intrinsic yang tepat membolehkan pelabur memahami jumlah yang mereka perlu bayar untuk aset, atau sebaliknya, sama ada mereka membayar kurang daripada nilai pasaran.

Isi utama

Definisi Nilai Intrinsic

​

Nilai intrinsic ialah nilai sebenar aset yang menyokong nilai syarikat atau aset, dikira pemfaktoran dalam prestasi kewangan mereka.

Konsep nilai intrinsic berbeza-beza bergantung pada bidang yang digunakan. Nilai intrinsic syarikat mewakili nilai aset asasnya, yang biasanya berbeza daripada nilai pasarannya.

Nilai intrinsic aset dagangan bursa ialah perbezaan antara harga pasaran aset yang boleh dijual dan nilai sebenar aset. Takrifan ini amat relevan dengan perdagangan opsyen, kerana nilai intrinsic sesuatu opsyen boleh sama ada positif atau negatif.

Nilai intrinsic produk ialah nilai bersihnya yang berubah apabila kitaran ekonomi berjalan, mencapai kemuncaknya apabila produk direalisasikan.

Mengapakah Nilai Intrinsic Penting?

Pelabur menggunakan nilai intrinsic syarikat untuk menganggarkan pulangan daripada pelaburan di dalamnya. Pada dasarnya, nilai intrinsic menunjukkan kepada pelabur sejauh mana nilai saham atau syarikat sejajar dengan nilai semasanya.

Nilai ini dikira berdasarkan beberapa metrik utama yang membantu pelabur membuat keputusan berkesan.

1. Nilai intrinsic menyediakan anggaran aliran tunai masa hadapan syarikat;
2. Nilai intrinsic mengambil kira proses diskaun;
3. Dengan membandingkan nilai intrinsic dengan harga semasa, pelabur boleh memastikan sama ada saham atau syarikat kurang nilai atau terlebih nilai.

Bagaimana untuk Mengira Nilai Intrinsic?

Terdapat empat kaedah utama untuk mengira nilai intrinsic aset, yang menggabungkan semua aspek utama penjanaan pendapatan mengikut aset:

1. Analisis Diskaun Aliran Tunai (DCF).
2. Penilaian berasaskan aset
3. Analisis berdasarkan metrik kewangan
4. Model Diskaun Dividen (DDM)

Kita akan mengkaji kaedah ini secara terperinci dan melakukan analisis perbandingan keputusannya. Untuk tujuan ini, kita akan memerlukan aset untuk dijadikan asas pengiraan kami. Sejak kebelakangan ini, saham syarikat yang terlibat dalam pembangunan kecerdasan buatan telah menjadi semakin dicari. Oleh itu, Apple Inc. akan menjadi pilihan yang sesuai untuk tujuan ini.

Untuk melaksanakan pengiraan, kita memerlukan data asas daripada penyata kewangan syarikat.

• Permodalan pasaran: $2.639 trilion
• Aliran tunai percuma: $99.58 bilion
• Aliran tunai percuma sesaham: $7.37
• Kadar pertumbuhan aliran tunai sepanjang 5 tahun yang lalu: +9.2%
• Harga saham semasa: $213
• Tempoh penilaian: 5 tahun
• Nisbah P/FCF: $26.5

Analisis Diskaun Aliran Tunai

Analisis diskaun aliran tunai ini adalah kaedah yang paling memakan masa tetapi juga paling tepat. Prinsip asas adalah untuk menolak aliran tunai masa hadapan menggunakan kadar diskaun.

Keseluruhan proses pengiraan boleh dibahagikan kepada tiga peringkat. Pada mulanya, kami menentukan aliran tunai masa hadapan, kemudian menganggarkan kos modal dalam tempoh akhir, dan akhirnya, kami menolak hasilnya untuk mendapatkan nilai intrinsic akhir.

1. Aliran tunai masa hadapan = aliran tunai percuma setiap 1 saham * (1+ kadar pertumbuhan %) dan dalam kes kita ialah = 99.58*(1+9.2%) = 99.58*1.092 = 108.74 untuk tempoh kedua. Untuk tempoh ketiga, ia akan menjadi = 108.74*1.092 = 118.74 dan seterusnya. Kita akan berakhir dengan nilai 99.58, 108.74, 118.74, 129.67 dan 141.59.
2. Pada penghujung tempoh 5, nilai anggaran saham = aliran tunai tempoh 5 (setiap saham) * P/FCF. Di sini kita mendapat anggaran nilai sesaham = $10.46*26.5 = $277.19.
3. Akhir sekali, kita perlu diskaun aliran tunai masa hadapan dengan nilai kadar diskaun. Kadar diskaun biasanya disamakan dengan hasil bon Perbendaharaan AS 10 tahun, mewakili kadar pulangan bebas risiko. Dalam kes ini, ia akan bersamaan dengan 4% setahun.
4. Oleh itu, diskaun aliran tunai akan sama dengan jumlah aliran tunai untuk semua tempoh dibahagikan dengan 1 + kadar diskaun. Dalam kes kita ialah: 99.58/1.05 + 108.74/1.10 + 118.74/1.15 + 129.67/1.21 + 141.59/1.27 = 94.83 + 98.85 + 103.25 + 107.16 + 107.16 + 107.16
5. Kesannya, nilai intrinsic diskaun saham selepas 5 tahun = (jumlah aliran tunai + nilai terminal)/ bilangan saham. Dalam kes kami, ia adalah (515.57 + 115.68)/15.288 = 41.29. Ini bermakna bahawa nilai intrinsic harga saham boleh menjadi lebih kurang $41 dalam 5 tahun, iaitu $172 lebih rendah daripada nilai semasa.

Model Diskaun Dividen

Kaedah lain untuk menentukan nilai intrinsic saham ialah kaedah diskaun dividen. Kaedah ini berdasarkan prinsip diskaun aliran tunai percuma, tetapi daripada menggunakan nilai aliran tunai percuma, ia menggunakan nilai dividen yang dibayar oleh syarikat.

Terdapat beberapa kaedah diskaun dividen, tetapi yang paling popular ialah Gordon Growth Model atau GGM. Kaedah ini adalah yang paling mudah kerana unjuran dividen pada masa hadapan berkembang pada kadar yang sama. Formula nilai intrinsic untuk diskaun dividen menggunakan GGM adalah seperti berikut:

di mana:

• P – nilai intrinsic
• g – kadar pertumbuhan dividen yang dijangkakan
• r – kadar pulangan yang diperlukan
• D1 – dividen yang dijangkakan

Jika kita mengira nilai intrinsic saham Apple menggunakan model ini, kita mendapat hasil berikut:

P = 1.05/(0.08 - 0.04) = 26

Nilai intrinsic saham, dengan mengambil kira kedua-dua dividen semasa dan akan datang, ialah $26. Di pasaran, harga saham ialah $213. Jika kita mengabaikan sebarang maklumat tentang syarikat, kita boleh membuat dua kesimpulan: syarikat itu sama ada dinilai terlalu tinggi atau membayar dividen pada kadar yang sangat rendah. Dalam keadaan tertentu ini, yang terakhir mungkin berlaku. Terutama, model ini sangat bergantung pada saiz pembayaran dividen, yang boleh menjadi kelemahan yang ketara dalam praktis.

Penilaian Berasaskan Aset

Apabila menentukan nilai intrinsic perniagaan atau syarikat, pelabur menggunakan kaedah penilaian berasaskan aset. Kaedah ini adalah yang paling mudah dan formulanya kelihatan seperti ini:

Nilai Intrinsic = Jumlah Aset - Jumlah Liabiliti

Aset syarikat harus merangkumi semua aset ketara dan tidak ketara, yang selalunya sukar untuk dipastikan kerana aliran pelaburan selalunya tidak telus. Liabiliti merujuk kepada hutang syarikat.

Jika kita mengira nilai intrinsic saham Apple menggunakan kaedah ini, kita memperoleh hasil berikut:

$352.5 bilion - $62.37 bilion = $290.13 bilion

Nilai yang dikira kemudiannya dibahagikan dengan bilangan saham tertunggak. Kita akan mendapat nilai berikut: $290.13/15.28 = $18.98 sesaham.

Kaedah penilaian ini mempunyai satu kelemahan yang ketara: ia tidak mempertimbangkan prospek masa depan. Ia bergantung semata-mata pada penunjuk semasa, mengehadkan keupayaannya untuk menyediakan ramalan untuk beberapa tahun akan datang.

Analisis Berdasarkan Metrik Kewangan

Satu lagi cara untuk menentukan nilai intrinsic saham syarikat bergantung pada metrik kewangan. Metrik paling mudah ialah nisbah harga syarikat kepada pendapatannya, atau nisbah P/E. Formula untuk pengiraan sedemikian adalah seperti berikut:

P/E = EPS * (1+r) * P/E

Untuk Apple, nisbah P/E akan sama dengan:

P/E = 6.16 * (1+ 0.092) * 27.8 = 187

Berdasarkan data pendapatan yang disebutkan di atas dan nilai syarikat, nilai intrinsic saham Apple ialah $187. Hasilnya ialah anggaran paling hampir dengan harga saham semasa $213. Walau bagaimanapun, kaedah ini tidak mengambil kira aliran tunai masa hadapan dan mungkin tidak terpakai kepada syarikat yang mempunyai keluk pertumbuhan pendapatan yang kurang stabil.

Risiko Melaraskan Nilai Intrinsic

Apabila menilai nilai intrinsic, risiko perlu diambil kira. Antara parameter penilaian risiko, turun naik aliran tunai masa hadapan sering dipertimbangkan, yang bergantung kepada banyak faktor persepsi yang harus dinilai secara berasingan. Akibatnya, apabila melaraskan risiko, dua kaedah utama digunakan:

1. Melaraskan risiko kadar diskaun. Kaedah ini boleh berakhir dengan nilai masa yang lebih tinggi daripada tanpa pelarasan risiko. Ini kerana risiko yang lebih besar sentiasa membawa kepada potensi pulangan yang lebih besar. Dengan kaedah ini, risiko hanya ditambah kepada kadar diskaun dan selebihnya formula pengiraan kekal sama.
2. Pelarasan menggunakan faktor kebarangkalian untuk aliran tunai masa hadapan. Kaedah ini berbeza daripada yang sebelumnya kerana ia tidak melaraskan kadar diskaun, tetapi mengubah nilai aliran tunai yang dijangkakan dengan memperkenalkan pekali pengurangan khas. Koefisien itu sendiri dikira sebagai nisbah nilai hasil bersih untuk tempoh kepada nilai jangkaan hasil bersih. Dalam amalan, nilai pekali berjulat dari 0.99 hingga 0.6, dan pengenalannya boleh mengurangkan nilai akhir nilai anggaran dengan ketara.

Nilai Intrinsic Kontrak Opsyen

​

Nilai intrinsic kontrak opsyen adalah faktor kritikal dalam menentukan keuntungan sesuatu opsyen.

Intipati kontrak opsyen, yang membolehkan peserta pasaran membeli atau menjual sekuriti asas pada harga pratetap yang dipanggil harga strike, ialah ia mempunyai model dua harga atau dua nilai terbina di dalamnya. Nilai pertama adalah sementara, dan ia wujud sehingga pilihan tamat tempoh. Nilai kedua juga bersifat sementara, dan ia menjadi aktif apabila harga melepasi harga strike pilihan. Malah, ia bermakna nilai intrinsic adalah indikator keuntungan opsyen, dan jika ia positif, opsyen itu menguntungkan, dan jika ia negatif, opsyen itu tidak menguntungkan. Pada masa yang sama, tiada nilai intrinsic apabila harga strike dan harga pasaran adalah sama.

Bergantung pada jenis opsyen, nilai intrinsic mengambil nilai yang berbeza, tetapi secara umum, nilai intrinsic sesuatu opsyen ialah perbezaan antara harga strike dan harga pasaran bagi opsyen tersebut.

Jika kita berurusan dengan opsyen Eropah atau AS, mari gunakan formula berikut untuk mengukur nilai intrinsic opsyen saham:

Nilai PANGGILAN (CALL) = (Harga Pasaran Semasa - Harga Strike * bilangan kontrak

Nilai PUT = (Harga Strike - Harga Pasaran Semasa) * bilangan kontrak

Walau bagaimanapun, formula ini hanya sah untuk opsyen pada masa tamat tempoh. Jika perlu untuk mengira nilai intrinsic opsyen sebelum tamat tempoh, nilai masa opsyen mesti ditambah pada formula, kerana ia masih akan ada pada masa itu.

Contoh Nilai Intrinsic Opsyen

Mari kita lihat bagaimana kontrak opsyen saham berfungsi. Untuk contoh kita, mari kita gunakan saham Apple yang sudah biasa.

​

Katakan kita mengandaikan bahawa saham syarikat akan berkembang pada masa hadapan, dan kita memutuskan untuk membeli opsyen pertumbuhan. Untuk melakukan ini, kita memerlukan opsyen CALL. Parameter penting opsyen dipanggil harga strike. Ini adalah titik di atas yang mana opsyen kami adalah “in-the-money”, iaitu mula membuat keuntungan. Nilai intrinsic juga digunakan dalam penentuan harga opsyen untuk menentukan cara dalam wang sesuatu opsyen.

Sebagai contoh, nilai semasa 1 saham Apple ialah $200. Kita ingin membeli 1 lot opsyen CALL dan menetapkan harga strike kepada $214. Tidak seperti niaga hadapan, opsyen mempunyai harga permulaan yang kita bayar apabila kita membelinya. Pada masa yang sama, kos awal secara automatik memastikan bahawa kami tidak akan mengalami kerugian melebihi had ini. Oleh itu, kos opsyen sedemikian ialah $10.

Hasilnya, kita membeli satu opsyen call dengan harga strike $214 untuk $10. Keluk pendapatan yang terhasil akan seperti yang digambarkan dalam carta di atas. Sehingga harga pasaran mencapai harga strike, kontrak opsyen kami akan mengakibatkan kerugian $10. Sebaik sahaja harga pasaran melebihi harga strike sebanyak $10, opsyen akan mencapai titik pulang modal dan mempunyai nilai intrinsic. Seterusnya, setiap dolar pergerakan harga akan menjana satu dolar pendapatan. Apabila mencapai harga $300, nilai intrinsic opsyen ialah: $300 - $224 = $76.

Nilai intrinsic opsyen PUT dikira dengan cara yang sama, tetapi ia menjana keuntungan daripada penurunan harga.

​

Pada dasarnya, ia adalah sama dengan perdagangan biasa di pasaran Forex. Walau bagaimanapun, terdapat dua perbezaan penting:

1. Kerugian sentiasa terhad kepada nilai awal opsyen, dan walaupun harga saham turun kepada $100, anda tidak boleh kehilangan lebih daripada $10.
2. Keuntungan bergantung kepada jumlah. Jika anda membeli 10 lot, anda akan membayar $100, dan keuntungan bersih ialah 76*10 = $760. Seperti yang anda lihat, ia jauh lebih tinggi daripada potensi pendapatan kontrak hadapan biasa.

Apakah Kelebihan dan Kekurangan Nilai Intrinsic?

Walaupun ukuran nilai intrinsic terdapat di mana-mana dalam dunia kewangan, ia bukan tanpa kekurangan yang ketara. Kelemahan kaedah nilai intrinsic yang paling ketara ialah pergantungan mereka pada data input, yang gagal mengambil kira aspek spekulatif yang wujud dalam analisis kewangan.

Sebagai contoh, sepuluh tahun yang lalu, penilaian sedemikian adalah jauh lebih tepat dan logik. Walau bagaimanapun, dalam persekitaran pasaran hari ini, di mana syarikat mempunyai saham terapung bebas yang besar, sebarang anjakan asas boleh mengakibatkan perubahan harga yang tidak dapat dijangka melalui pengiraan objektif sahaja.

Apakah Bentuk Penilaian Lain?

Selain kaedah anggaran nilai intrinsic tradisional, terdapat kaedah lain yang lebih disesuaikan dengan toleransi risiko dan data input pelabur. Jika pelabur mempunyai pengetahuan mendalam tentang menganalisis carta harga, kaedah analisis teknikal adalah lebih sesuai, manakala jika pelabur biasa dengan pasaran dan projek yang sama, mereka mungkin menggunakan pendekatan kos atau kaedah penilaian relatif.

Analisis Teknikal

Pada masa kini, kaedah analisis teknikal sering digunakan untuk menentukan nilai intrinsic. Objektif asas adalah untuk menganalisis carta harga syarikat sepanjang tempoh yang ditetapkan. Dalam pendekatan ini, pembentukan corak carta atau strategi ramalan jangka panjang, seperti Elliott Wave Theory, boleh digunakan. Perbezaan utama antara kaedah ini dan teknik penilaian konvensional ialah ia menggabungkan unsur spekulasi, sementara tidak termasuk penunjuk kewangan.

Penilaian Relatif

Kaedah penilaian relatif paling biasa dirujuk sebagai kaedah perbandingan. Ia memerlukan perbandingan nilai aset tertentu dengan nilai pelaburan lain. Pada dasarnya, ia boleh diibaratkan seperti membeli sesuatu komoditi di pasaran. Jika pelabur lain telah membeli aset tersebut pada harga yang anda minati, ia boleh dianggap terkurang nilai dan anda mungkin ingin mempertimbangkan untuk membelinya. Sebaliknya, jika tiada minat daripada pelabur lain pada harga yang anda minati, ia boleh dianggap terlebih nilai, dan anda mungkin mahu sama ada menunggu harga turun atau mengelak daripada membeli aset tersebut.

Pendekatan Kos

Pendekatan kos adalah yang paling hampir dengan penilaian nilai intrinsic tradisional, dan merupakan penilaian berdasarkan kemungkinan kos projek. Jika ia sebuah syarikat, kemungkinan jumlah pelaburan dalam pembangunan syarikat dianggarkan. Jika ia projek, maka semua kos daripada gaji pekerja yang diupah, kepada kos audit seterusnya dan sebagainya diukur. Akhir sekali, kos yang terhasil dibandingkan dengan kos projek yang sama, dengan mengambil kira faktor masa seperti susut nilai, inflasi, dan lain-lain.

Kesimpulan

Pengiraan nilai intrinsic dianggap sebagai sebahagian daripada fungsi perniagaan, dan adalah sukar untuk membayangkan sebarang transaksi moden dalam pasaran M&A tanpanya. Sebaliknya, kaedah penilaian tradisional semakin usang dengan setiap tahun yang berlalu, dan hari ini adalah lebih biasa untuk melihat anggaran nilai intrinsic menggunakan analisis teknikal carta harga saham dan analisis fundamental, dan bukannya anggaran dengan kaedah diskaun aliran tunai. Akibatnya, jika kira-kira 10 tahun yang lalu, penganalisis di bursa saham sering menggunakan konsep nilai intrinsic, pada masa kini, lebih biasa untuk mencari kaedah perbandingan yang lebih mudah, yang kadangkala lebih tepat.

Platform di mana pedagang menjana lebih banyak

Berdagang pada platform ECN berteknologi tinggi LiteFinance dan buka akaun supaya pedagang pemula boleh menyalin anda. Dapatkan komisen untuk perdagangan salinan dan tingkatkan pendapatan anda.

Ketahui lebih lanjut